4 апреля 2024 БКС Экспресс
Показатель сократился за счет роста числа занятых на 200 тыс. человек, при этом количество безработных осталось прежним. Заработные платы в номинальном выражении выросли в январе на 16,6% — на уровне декабря 2023 г.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Низкая безработица поддерживает высокие зарплаты и потребление. Дефицит рабочей силы удерживает рост заработных плат на исторических максимумах. Растут спрос на кредиты и потребительская активность. Продовольственный товарооборот увеличился на 9,7% г/г, а непродовольственный — на 14,9%. При столь высоком спросе инфляция стабильно держится выше 7% с ноября 2023 г.
Сильные доходы и невысокие сбережения населения не дают ценам замедлиться. Снижение инфляции возможно только при падении спроса, а предложение сейчас не успевает удовлетворять потребление. Спрос не снизится, пока часть населения, выигравшая от роста заработных плат, не компенсирует отложенное потребление и не начнет накапливать сбережения. Кроме того, кредитная активность остается высокой. Банки удлиняют сроки кредитов, чтобы снизить размер месячного платежа. Это де-факто смягчает пруденциальные ограничения Банка России.
ЦБ вряд ли снизит ставку раньше IV квартала 2024 г. Мы не ждем охлаждения спроса раньше осени, ведь лето — пора отпусков и дополнительных трат (ремонты, строительство и т.д.). Поэтому Банк России может не спешить со снижением ставок. Относительное охлаждение спроса возможно ближе к IV кварталу 2024 г., на который, по нашим оценкам, придется основное снижение ключевой ставки в этом году.
Таким образом, рекордно низкая безработица удерживает рекордно высокие зарплаты и спрос. Потребители еще не перестали тратить и не перешли к накоплению сбережений. Это не дает инфляции снизиться, и ЦБ может не спешить со снижением ставок. Спрос может начать падать ближе к IV кварталу: тогда, по нашим оценкам, и произойдет основное снижение ставки в этом году.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба