4 апреля 2024 БКС Экспресс | Мечел
За прошедший февраль Мечел добыл и продал на 28% больше коксующегося угля, чем за аналогичный период 2023 г. Продажи третьим лицам вновь выросли более чем вдвое. Мы по-прежнему считаем, что восстановление продаж — один из ключевых факторов, способствующих снижению долговой нагрузки компании в этом году. Сохраняем позитивный взгляд на акции Мечела.
Главное
• В феврале общая добыча коксующегося угля Мечела достигла 265 тыс. т.
• Продажи третьим лицам составили 172 тыс. т. Показатель вырос на 110% г/г в феврале и на 113% — за два месяца 2024 г.
• Наш прогноз роста производства на 20–25% за год остается в силе.
• Бумага все еще недооценена — видим потенциал удвоения за 12 месяцев.
• Рост продаж угля и цены на сталь помогут снизить долговую нагрузку.
• Компания под санкциями — средне-высокие риски для бизнес-модели.
В деталях
Производство угля прибавило 28% г/г в феврале и 47% за 2 месяца 2024 г. По предварительным данным MMI, Мечел в феврале этого года произвел 265 тыс. т концентрата коксующегося угля и 552 тыс. т за январь – февраль. В результате показатель вырос на 47% по сравнению с аналогичным периодом 2023 г.
Отдельно отметим позитивную динамику в продажах третьим лицам — покупателям, не аффилированным с Мечелом. В этом сегменте компания нарастила объем реализации сырья на 110% г/г, до 172 тыс. т, в феврале и на 113%, до 389 тыс. т, за два месяца 2024 г.
Такая яркая динамика во многом связана с эффектом низкой базы в начале 2023 г. После слабых цифр компания ожидаемо начала восстанавливаться: Мечел частично решил логистические проблемы и начинает пожинать плоды высоких инвестиций прошлого года.
Рост продаж угля и цены на сталь компенсируют падение цен на уголь. Мировые цены на коксующийся уголь начали приходить в норму после высоких значений в последние два квартала. Напомним, средняя стоимость угля в I квартале 2024 г. была $304 за тонну (FOB Австралия), а наш прогноз на 2024 г. составил $260 за тонну, на 2025 г. — $230 за тонну.
Полагаем, что из-за слабости в стальной отрасли Китая и роста экспорта из Австралии цены на сырье также будут снижаться до нормальных уровней. В ситуации с Мечелом мы ставим на то, что после слабых результатов за 2023 г. в этом году продажи коксующегося угля восстановятся на 20–25%. При этом ждем, что благодаря сохранению высокой экономической активности в стране внутренние цены на сталь вырастут на 10–12% г/г, даже несмотря на высокую ключевую ставку.
Таким образом, рост операционных показателей добывающего дивизиона и повышение цен на сталь позволят компании и дальше в полной мере обслуживать долг и снижать долговую нагрузку. По нашим оценкам, это станет сильным катализатором и на горизонте года может привести к удвоению котировок Мечела — сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• В феврале общая добыча коксующегося угля Мечела достигла 265 тыс. т.
• Продажи третьим лицам составили 172 тыс. т. Показатель вырос на 110% г/г в феврале и на 113% — за два месяца 2024 г.
• Наш прогноз роста производства на 20–25% за год остается в силе.
• Бумага все еще недооценена — видим потенциал удвоения за 12 месяцев.
• Рост продаж угля и цены на сталь помогут снизить долговую нагрузку.
• Компания под санкциями — средне-высокие риски для бизнес-модели.
В деталях
Производство угля прибавило 28% г/г в феврале и 47% за 2 месяца 2024 г. По предварительным данным MMI, Мечел в феврале этого года произвел 265 тыс. т концентрата коксующегося угля и 552 тыс. т за январь – февраль. В результате показатель вырос на 47% по сравнению с аналогичным периодом 2023 г.
Отдельно отметим позитивную динамику в продажах третьим лицам — покупателям, не аффилированным с Мечелом. В этом сегменте компания нарастила объем реализации сырья на 110% г/г, до 172 тыс. т, в феврале и на 113%, до 389 тыс. т, за два месяца 2024 г.
Такая яркая динамика во многом связана с эффектом низкой базы в начале 2023 г. После слабых цифр компания ожидаемо начала восстанавливаться: Мечел частично решил логистические проблемы и начинает пожинать плоды высоких инвестиций прошлого года.
Рост продаж угля и цены на сталь компенсируют падение цен на уголь. Мировые цены на коксующийся уголь начали приходить в норму после высоких значений в последние два квартала. Напомним, средняя стоимость угля в I квартале 2024 г. была $304 за тонну (FOB Австралия), а наш прогноз на 2024 г. составил $260 за тонну, на 2025 г. — $230 за тонну.
Полагаем, что из-за слабости в стальной отрасли Китая и роста экспорта из Австралии цены на сырье также будут снижаться до нормальных уровней. В ситуации с Мечелом мы ставим на то, что после слабых результатов за 2023 г. в этом году продажи коксующегося угля восстановятся на 20–25%. При этом ждем, что благодаря сохранению высокой экономической активности в стране внутренние цены на сталь вырастут на 10–12% г/г, даже несмотря на высокую ключевую ставку.
Таким образом, рост операционных показателей добывающего дивизиона и повышение цен на сталь позволят компании и дальше в полной мере обслуживать долг и снижать долговую нагрузку. По нашим оценкам, это станет сильным катализатором и на горизонте года может привести к удвоению котировок Мечела — сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter