4 апреля 2024 General Invest
Усилия Банка России по борьбе с инфляционным давлением, привели к росту ключевой ставки за последние 8 месяцев на 8.5 процентных пункта до 16%. За последние 10 лет ставка выше 15% встречалась трижды - в конце 2014 (максимальная ставка составила 17%), в 2022 году (20%) и в текущем цикле движения денежно-кредитной политики.
С высокой долей вероятности 16% - максимальная ставка в текущем денежно-кредитном цикле. Банк России два заседания подряд оставляет ставку неизменной, а по словам председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, на последнем заседании в марте вопрос о поднятии ставки предметно не обсуждался.
Высокие абсолютные доходности привлекают новых инвесторов в инструменты фиксированной доходности. И появляется закономерный вопрос, что лучше выбрать: покупку облигаций или депозит в банке? Сразу оговоримся, что однозначных ответов не будет, у каждой бумаги есть плюсы и минусы, которые рассмотрим в этой статье.
Ключевые отличия
Аналогом депозита можно считать облигации эмитентов первого эшелона, имеющие высокий кредитный рейтинг и Облигации Федерального Займа (ОФЗ). Выбор эмитентом с меньшим кредитным рейтингом, конечно, увеличит доходность, но и соразмерно добавит рисков держателям.
*Агентство страхования вкладов
**1 млн х 16% (максимальная ставка по году на 26.03)
*** (i) Льгота на долсрочное владение ЦБ - действует при непрыровном владении бумагой на проятжении 3 лет. Снижение облагаемой налогом суммы возможно по форуме 3 млн. руб х кол-во лет владения. Не действует на купоны (ii)Льгота на непрывное владение бумагами высоктехнологического сектора экономики не менее 1 года. Не действут на купоны (iii)Льготы двух типов на ИИС
Оба инструмента достаточно похожи между собой по основным критериям для инвестора, однако имеют свои преимущества и недостатки.
Риски, связанные с облигациями, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации», возврат инвестиций и доходность вложений в данный финансовый инструмент не гарантированы государством. Либо в таблице, либо в разделе недостатки. Иначе может быть расценено как введение в заблуждение.
Преимущества и недостатки
Облигации
Депозиты
А что доходности?
Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Прошлые показатели, в том числе основанные на реальных показателях в прошлом, не являются обещанием доходности и/или гарантией будущих результатов.
Для сравнения доходности рассмотрим динамику нескольких процентных ставок за последний год:
1.Максимальная ставка по депозитам в 10 крупнейших по объему депозитов банках (ЦБ РФ)
2.Доходность годовых Облигаций Федерального Займа
3.Доходность индекс корпоративных облигаций Мосбиржи (рейтинг от AA-(RU) до AA+(RU), более 1 года)
4.Доходность индекса корпоративных облигаций Мосбиржи (рейтинг AAA(RU), более 1 года)
Как видно по динамике ставки по депозитам отстают от средней доходности облигационных индексов. С начала года доходности приблизились, что объяснимо более ранней реакцией облигационного рынка на потенциал снижения ключевой ставки.
Более того, доходности выше ставок по депозитам, можно найти в облигациях самих банков.
*Данные: сайт Сравни.ру без учета программ лояльности банков на 26.03
**Данные: Cbonds на 26.03
Ситуация сейчас
Мы ожидаем, что во второй половине года ЦБ перейдет к снижению ключевой ставки. Это снижение также закладывает и рынок, из-за чего кривая доходностей инвертирована, то есть короткие облигации и депозиты предлагают более высокие доходности, чем длинные.
Кривая бескупонной доходности на 28.03 инвертирована на горизонте до 7 лет.
Несмотря на инверсию, в текущей стадии инвесторам стоит использовать возможность фиксировать доходности в инструментах с более длительным сроком по двум причинам:
Риск реинвестирования. Короткие депозиты и бумаги предлагают более высокие доходности, но после погашения инструмента новые уровни доходностей могут быть заметно ниже и снижать общую доходность на периоде. Для иллюстрации посчитаем доходности по двум разным портфелям: первый портфель получает 3 года доходность в 13.5% с капитализацией в конце года, а другой 16%, 13% и 9% также с капитализацией в конце года (такие уровни доходностей мы ожидаем в начале 2025 и 2026 года соответственно).
Для наглядности мы уберем налогообложение, применяемое в портфелях, так как и депозиты и облигации имеют льготы при соблюдении определённых условий.
Cравнения доходностей
Как можно заметить, разница общей доходности составила более 3%.
Дополнительная доходность при росте тела облигаций. Приобретая длинные облигации совершенно необязательно держать их до погашения, а в случае снижения уровня процентных ставок в экономике, такие бумаги могут принести дополнительный доход.
Лучше всего показать это на примере. Возьмем два популярных длинных выпуска ОФЗ: 26244 с погашением в марте 2034 года; и 26238 с погашением в мае 2041.
Параметры
Параметры
Бумаги с меньшим купоном более подвержены волатильности при изменении ставок, т.к. имеют бОльшую дюрацию в сравнении с облигацией с той же датой погашения, но более высоким купоном.
В случае снижения процентных ставок в экономики, процентный риск, которого лишены депозиты и более подвержены облигации с высокой дюрацией работает на стороне инвестора, принося дополнительный доход.
Что по итогу?
Оба инструмента действительно похожи по своим базовым качествам: прогнозируемости дохода и надежности. Однако облигации позволяют инвестору быть более адаптивными к происходящим изменениям: не терять заработанных процентов в случае продажи, диверсифицировать вложения в разных секторах и потенциально получить более высокую доходность.
Взамен инвестор берет на себя процентный риск изменения рыночных ставок и изменения цен облигаций.
Подборки облигаций
Подборки ниже сформированы исходя из инвестиционного горизонта выше 1 года. При меньшем горизонте стоит обратить внимание на флоатеры (бумаги, чья доходность зависит от определенного показателя: ключевой ставки, межбанковской ставки (RUONIA), инфляции и так далее.
Модельный портфель бумаг с рейтингом не ниже AA-
Облигации
Цены, доходности и дюрация являются индикативными и зависят от фактического момента входа.
*доходность к погашению
Модельный портфель бумаг с рейтингом не ниже A-
Облигации
Цены, доходности и дюрация являются индикативными и зависят от фактического момента входа.
*доходность к погашению
Для инвесторов, не желающих брать на себя процентный риск, существуют фонды денежного рынка и флоатеры. Ниже приведем пару примеров флоатеров:
1. Норильский Никель 1Р7 (RU000A1083A6) - купон облигации привязан к ключевой ставке Банка России +1.3 процентных пункта, т.е. текущий купон равен 17.3%. Выплаты ежемесячные, погашение в феврале 2029 года.
2. АФК Система 1р26 (RU000A106Z46) - купон привязан межбанковской ставки овернайт (RUONIA) c премией в +1.9 процентных пункта. Ставка RUONIA изменяется ежедневно, но близка к уровню ключевой ставки, среднее значение RUONIA за март составило 15.57%. Выплаты ежеквартальные, погашение в сентябре 2027 года.
3. На рынке ОФЗ также есть свои флоатеры, привязанные к ставке RUONIA. Эти бумаги с суверенным кредитным рейтингом и минимальным процентным риском (как правило цена бумаг двигается в пределах 100 базисных пунктов). Для примера можно привести ОФЗ 29014 с ежеквартальными выплатами по средней RUONIA и погашением в марте 2026 года.
На рынке флоатеров ОФЗ также есть торгующиеся с премией бумаги. Это старые облигационные выпуски, отражающие изменения с лагом в 6 месяцев. В этой статье останавливаться на них не будем из-за сложностей ценообразования бумаг.
https://generalinvest.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С высокой долей вероятности 16% - максимальная ставка в текущем денежно-кредитном цикле. Банк России два заседания подряд оставляет ставку неизменной, а по словам председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, на последнем заседании в марте вопрос о поднятии ставки предметно не обсуждался.
Высокие абсолютные доходности привлекают новых инвесторов в инструменты фиксированной доходности. И появляется закономерный вопрос, что лучше выбрать: покупку облигаций или депозит в банке? Сразу оговоримся, что однозначных ответов не будет, у каждой бумаги есть плюсы и минусы, которые рассмотрим в этой статье.
Ключевые отличия
Аналогом депозита можно считать облигации эмитентов первого эшелона, имеющие высокий кредитный рейтинг и Облигации Федерального Займа (ОФЗ). Выбор эмитентом с меньшим кредитным рейтингом, конечно, увеличит доходность, но и соразмерно добавит рисков держателям.
*Агентство страхования вкладов
**1 млн х 16% (максимальная ставка по году на 26.03)
*** (i) Льгота на долсрочное владение ЦБ - действует при непрыровном владении бумагой на проятжении 3 лет. Снижение облагаемой налогом суммы возможно по форуме 3 млн. руб х кол-во лет владения. Не действует на купоны (ii)Льгота на непрывное владение бумагами высоктехнологического сектора экономики не менее 1 года. Не действут на купоны (iii)Льготы двух типов на ИИС
Оба инструмента достаточно похожи между собой по основным критериям для инвестора, однако имеют свои преимущества и недостатки.
Риски, связанные с облигациями, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации», возврат инвестиций и доходность вложений в данный финансовый инструмент не гарантированы государством. Либо в таблице, либо в разделе недостатки. Иначе может быть расценено как введение в заблуждение.
Преимущества и недостатки
Облигации
Депозиты
А что доходности?
Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Прошлые показатели, в том числе основанные на реальных показателях в прошлом, не являются обещанием доходности и/или гарантией будущих результатов.
Для сравнения доходности рассмотрим динамику нескольких процентных ставок за последний год:
1.Максимальная ставка по депозитам в 10 крупнейших по объему депозитов банках (ЦБ РФ)
2.Доходность годовых Облигаций Федерального Займа
3.Доходность индекс корпоративных облигаций Мосбиржи (рейтинг от AA-(RU) до AA+(RU), более 1 года)
4.Доходность индекса корпоративных облигаций Мосбиржи (рейтинг AAA(RU), более 1 года)
Как видно по динамике ставки по депозитам отстают от средней доходности облигационных индексов. С начала года доходности приблизились, что объяснимо более ранней реакцией облигационного рынка на потенциал снижения ключевой ставки.
Более того, доходности выше ставок по депозитам, можно найти в облигациях самих банков.
*Данные: сайт Сравни.ру без учета программ лояльности банков на 26.03
**Данные: Cbonds на 26.03
Ситуация сейчас
Мы ожидаем, что во второй половине года ЦБ перейдет к снижению ключевой ставки. Это снижение также закладывает и рынок, из-за чего кривая доходностей инвертирована, то есть короткие облигации и депозиты предлагают более высокие доходности, чем длинные.
Кривая бескупонной доходности на 28.03 инвертирована на горизонте до 7 лет.
Несмотря на инверсию, в текущей стадии инвесторам стоит использовать возможность фиксировать доходности в инструментах с более длительным сроком по двум причинам:
Риск реинвестирования. Короткие депозиты и бумаги предлагают более высокие доходности, но после погашения инструмента новые уровни доходностей могут быть заметно ниже и снижать общую доходность на периоде. Для иллюстрации посчитаем доходности по двум разным портфелям: первый портфель получает 3 года доходность в 13.5% с капитализацией в конце года, а другой 16%, 13% и 9% также с капитализацией в конце года (такие уровни доходностей мы ожидаем в начале 2025 и 2026 года соответственно).
Для наглядности мы уберем налогообложение, применяемое в портфелях, так как и депозиты и облигации имеют льготы при соблюдении определённых условий.
Cравнения доходностей
Как можно заметить, разница общей доходности составила более 3%.
Дополнительная доходность при росте тела облигаций. Приобретая длинные облигации совершенно необязательно держать их до погашения, а в случае снижения уровня процентных ставок в экономике, такие бумаги могут принести дополнительный доход.
Лучше всего показать это на примере. Возьмем два популярных длинных выпуска ОФЗ: 26244 с погашением в марте 2034 года; и 26238 с погашением в мае 2041.
Параметры
Параметры
Бумаги с меньшим купоном более подвержены волатильности при изменении ставок, т.к. имеют бОльшую дюрацию в сравнении с облигацией с той же датой погашения, но более высоким купоном.
В случае снижения процентных ставок в экономики, процентный риск, которого лишены депозиты и более подвержены облигации с высокой дюрацией работает на стороне инвестора, принося дополнительный доход.
Что по итогу?
Оба инструмента действительно похожи по своим базовым качествам: прогнозируемости дохода и надежности. Однако облигации позволяют инвестору быть более адаптивными к происходящим изменениям: не терять заработанных процентов в случае продажи, диверсифицировать вложения в разных секторах и потенциально получить более высокую доходность.
Взамен инвестор берет на себя процентный риск изменения рыночных ставок и изменения цен облигаций.
Подборки облигаций
Подборки ниже сформированы исходя из инвестиционного горизонта выше 1 года. При меньшем горизонте стоит обратить внимание на флоатеры (бумаги, чья доходность зависит от определенного показателя: ключевой ставки, межбанковской ставки (RUONIA), инфляции и так далее.
Модельный портфель бумаг с рейтингом не ниже AA-
Облигации
Цены, доходности и дюрация являются индикативными и зависят от фактического момента входа.
*доходность к погашению
Модельный портфель бумаг с рейтингом не ниже A-
Облигации
Цены, доходности и дюрация являются индикативными и зависят от фактического момента входа.
*доходность к погашению
Для инвесторов, не желающих брать на себя процентный риск, существуют фонды денежного рынка и флоатеры. Ниже приведем пару примеров флоатеров:
1. Норильский Никель 1Р7 (RU000A1083A6) - купон облигации привязан к ключевой ставке Банка России +1.3 процентных пункта, т.е. текущий купон равен 17.3%. Выплаты ежемесячные, погашение в феврале 2029 года.
2. АФК Система 1р26 (RU000A106Z46) - купон привязан межбанковской ставки овернайт (RUONIA) c премией в +1.9 процентных пункта. Ставка RUONIA изменяется ежедневно, но близка к уровню ключевой ставки, среднее значение RUONIA за март составило 15.57%. Выплаты ежеквартальные, погашение в сентябре 2027 года.
3. На рынке ОФЗ также есть свои флоатеры, привязанные к ставке RUONIA. Эти бумаги с суверенным кредитным рейтингом и минимальным процентным риском (как правило цена бумаг двигается в пределах 100 базисных пунктов). Для примера можно привести ОФЗ 29014 с ежеквартальными выплатами по средней RUONIA и погашением в марте 2026 года.
На рынке флоатеров ОФЗ также есть торгующиеся с премией бумаги. Это старые облигационные выпуски, отражающие изменения с лагом в 6 месяцев. В этой статье останавливаться на них не будем из-за сложностей ценообразования бумаг.
https://generalinvest.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter