23 апреля 2024 Велес Капитал | ГМК Норникель
Вслед за снижением рынков цветных металлов, цены на многие из которых в начале 2024 г. опустились до многолетних минимумов, акции Норникеля продемонстрировали слабую динамику, значительно отстав за прошедший год от ключевых российских индексов. Однако сейчас на фоне ожидаемого снижения ставок ведущими центробанками и оживления промышленной активности цены на никель, медь и палладий возобновили рост, который, на наш взгляд, имеет неплохие шансы продолжиться до достижения предыдущих экстремумов 2021-2022 гг.
Несмотря на неблагоприятную ценовую конъюнктуру последних месяцев, Норникель рекомендовал промежуточные дивиденды за 2023 г., а также провел сплит акций 100:1, сделав бумаги более доступными для розничных инвесторов. Главным риском, на наш взгляд, остаются размытые принципы дивидендной политики, ориентированные на скорректированный свободный денежный поток, что приведет к снижению уровня акционерной отдачи в сравнении с докризисным периодом, когда дивидендная формула была привязана к EBITDA.
Мы полагаем, что финальный дивиденд за 2023 г. не будет рекомендован, а совокупная выплата в 2024-2025 гг. составит 8,0 и 15,8 руб. на акцию соответственно. Согласно нашим расчетам, в случае продолжения роста мировых цен на цветные металлы дивиденд Норникеля на горизонте 2-3 лет может вырасти до 25 руб. на акцию с доходностью 15,6%.
Мы устанавливаем целевую цену для бумаг компании на уровне 221 руб. с рекомендацией «Покупать».
Дивиденды
Норникель выплатил дивиденд за 9 месяцев 2023 г. в размере 9,2 руб. на акцию с доходностью к текущим котировкам 5,6%. При этом Сергей Малышев, CFO компании, заявил, что объем промежуточных выплат (1,5 млрд долл.) уже превысил скорректированный FCF за 2023 г. (1,4 млрд долл.). Данное заявление позволяет нам предположить, что Норникель не планирует объявлять финальный дивиденд за прошедший год. И хотя в соответствии с текущей дивидендной политикой компания распределяет акционерам не менее 30% EBITDA, свободный денежный поток остается в приоритете, что связано со стремлением руководства не допустить дальнейшее наращивание долговой нагрузки.
В ближайшие годы мы закладываем выплату 100% скорректированного FCF, что должно обеспечить 8,0 руб. на акцию по итогам 2024 г. (доходность 5,0%) и 15,8 руб. на акцию за 2025 г. (доходность 9,9%). Увеличение дивидендов с 2025 г. связан с ожидаемым возобновлением роста цен цветных металлов.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Несмотря на неблагоприятную ценовую конъюнктуру последних месяцев, Норникель рекомендовал промежуточные дивиденды за 2023 г., а также провел сплит акций 100:1, сделав бумаги более доступными для розничных инвесторов. Главным риском, на наш взгляд, остаются размытые принципы дивидендной политики, ориентированные на скорректированный свободный денежный поток, что приведет к снижению уровня акционерной отдачи в сравнении с докризисным периодом, когда дивидендная формула была привязана к EBITDA.
Мы полагаем, что финальный дивиденд за 2023 г. не будет рекомендован, а совокупная выплата в 2024-2025 гг. составит 8,0 и 15,8 руб. на акцию соответственно. Согласно нашим расчетам, в случае продолжения роста мировых цен на цветные металлы дивиденд Норникеля на горизонте 2-3 лет может вырасти до 25 руб. на акцию с доходностью 15,6%.
Мы устанавливаем целевую цену для бумаг компании на уровне 221 руб. с рекомендацией «Покупать».
Дивиденды
Норникель выплатил дивиденд за 9 месяцев 2023 г. в размере 9,2 руб. на акцию с доходностью к текущим котировкам 5,6%. При этом Сергей Малышев, CFO компании, заявил, что объем промежуточных выплат (1,5 млрд долл.) уже превысил скорректированный FCF за 2023 г. (1,4 млрд долл.). Данное заявление позволяет нам предположить, что Норникель не планирует объявлять финальный дивиденд за прошедший год. И хотя в соответствии с текущей дивидендной политикой компания распределяет акционерам не менее 30% EBITDA, свободный денежный поток остается в приоритете, что связано со стремлением руководства не допустить дальнейшее наращивание долговой нагрузки.
В ближайшие годы мы закладываем выплату 100% скорректированного FCF, что должно обеспечить 8,0 руб. на акцию по итогам 2024 г. (доходность 5,0%) и 15,8 руб. на акцию за 2025 г. (доходность 9,9%). Увеличение дивидендов с 2025 г. связан с ожидаемым возобновлением роста цен цветных металлов.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter