6 мая 2024 БКС Экспресс | Мечел
Мечел увеличил выпуск и продажи коксующегося угля в марте на 88% г/г, а продажи продукции третьим лицам — на 65% г/г. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании и ожидаем, что объемы реализации угля в этом году продолжат восстанавливаться.
Главное
• В марте Мечел выпустил 374 тыс. т коксующегося угля (+88% г/г), +63% г/г за I квартал 2024 г.
• Продажи третьим лицам: +65% г/г в марте и +92% г/г в I квартале 2024 г. Экспорт вырос на 66% г/г за этот период за счет Якутугля и Южного Кузбасса.
• Текущее падение котировок необоснованно. Рынок пока не учитывает сильные результаты добывающего дивизиона.
• Сохраняем целевую цену 640 руб. за акцию с внушительным потенциалом роста.
• Восстановление продаж угля и рост цен на сталь позволят снизить долг.
В деталях
Производство угля в марте выросло на 88% г/г и 63% в I квартале 2024 г. Как следует из данных агентства MMI, Мечел в марте выпустил и продал 374 тыс. т концентрата коксующегося угля, что на 88% больше, чем в марте 2023 г.
Цифры за I квартал 2024 г. также оказались хорошими: производство выросло на 63% г/г. Объем продаж коксующегося угля компаниям, не связанным с Мечелом (третьи лица), подскочил в марте на 65% г/г, до 217 тыс. т.
За I квартал 2024 г. показатель взлетел на 92% г/г во многом благодаря заметному росту экспорта на Южном Кузбассе и Якутугле. В то же время из-за ослабления рубля в этот период мировые цены на коксующийся уголь выросли за период на 14% г/г.
Рынок пока игнорирует результаты добывающего дивизиона, падение акций необоснованно. С начала года обыкновенные и привилегированные бумаги Мечела подешевели на 25% и 31%. Не видим для этого каких-либо серьезных фундаментальных причин: мы ежемесячно публиковали данные по продажам коксующегося угля — они показывали яркое восстановление с низкой базы начала 2023 г.
Тем не менее рынок игнорировал эти цифры, и акции продолжали падать в цене. Не исключено, что дело в негативном шуме вокруг угольной отрасли РФ и в результатах РСБУ некоторых «дочек» Мечела. Но это не показатель: их доля в EBITDA Мечела не превышает 30–35%. Подчеркнем, что с большими трудностями столкнулся именно энергетический уголь, экспорт которого падает двузначными темпами (-16% г/г в I квартале 2024 г., по данным MMI) из-за низких цен и высоких транспортных издержек.
В результате экспорт этого вида угля убыточен. Мечел же больше зарабатывает на коксующемся угле, а доля энергетического, по нашей оценке, не превышает 5–7% прибыли. Мы по-прежнему ожидаем в 2024 г. рост продаж более маржинального коксующегося угля, что восстановит результаты добывающего бизнеса.
Вместе с тем внутренние цены на сталь в I квартале 2024 г. прибавили 31% г/г на фоне устойчивого спроса в РФ. Таким образом, увеличение продаж коксующегося угля и цен на сталь позволят Мечелу снижать долговую нагрузку — взгляд на акции компаний позитивный.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• В марте Мечел выпустил 374 тыс. т коксующегося угля (+88% г/г), +63% г/г за I квартал 2024 г.
• Продажи третьим лицам: +65% г/г в марте и +92% г/г в I квартале 2024 г. Экспорт вырос на 66% г/г за этот период за счет Якутугля и Южного Кузбасса.
• Текущее падение котировок необоснованно. Рынок пока не учитывает сильные результаты добывающего дивизиона.
• Сохраняем целевую цену 640 руб. за акцию с внушительным потенциалом роста.
• Восстановление продаж угля и рост цен на сталь позволят снизить долг.
В деталях
Производство угля в марте выросло на 88% г/г и 63% в I квартале 2024 г. Как следует из данных агентства MMI, Мечел в марте выпустил и продал 374 тыс. т концентрата коксующегося угля, что на 88% больше, чем в марте 2023 г.
Цифры за I квартал 2024 г. также оказались хорошими: производство выросло на 63% г/г. Объем продаж коксующегося угля компаниям, не связанным с Мечелом (третьи лица), подскочил в марте на 65% г/г, до 217 тыс. т.
За I квартал 2024 г. показатель взлетел на 92% г/г во многом благодаря заметному росту экспорта на Южном Кузбассе и Якутугле. В то же время из-за ослабления рубля в этот период мировые цены на коксующийся уголь выросли за период на 14% г/г.
Рынок пока игнорирует результаты добывающего дивизиона, падение акций необоснованно. С начала года обыкновенные и привилегированные бумаги Мечела подешевели на 25% и 31%. Не видим для этого каких-либо серьезных фундаментальных причин: мы ежемесячно публиковали данные по продажам коксующегося угля — они показывали яркое восстановление с низкой базы начала 2023 г.
Тем не менее рынок игнорировал эти цифры, и акции продолжали падать в цене. Не исключено, что дело в негативном шуме вокруг угольной отрасли РФ и в результатах РСБУ некоторых «дочек» Мечела. Но это не показатель: их доля в EBITDA Мечела не превышает 30–35%. Подчеркнем, что с большими трудностями столкнулся именно энергетический уголь, экспорт которого падает двузначными темпами (-16% г/г в I квартале 2024 г., по данным MMI) из-за низких цен и высоких транспортных издержек.
В результате экспорт этого вида угля убыточен. Мечел же больше зарабатывает на коксующемся угле, а доля энергетического, по нашей оценке, не превышает 5–7% прибыли. Мы по-прежнему ожидаем в 2024 г. рост продаж более маржинального коксующегося угля, что восстановит результаты добывающего бизнеса.
Вместе с тем внутренние цены на сталь в I квартале 2024 г. прибавили 31% г/г на фоне устойчивого спроса в РФ. Таким образом, увеличение продаж коксующегося угля и цен на сталь позволят Мечелу снижать долговую нагрузку — взгляд на акции компаний позитивный.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter