В минувшем месяце валютная пара доллар-рубль торговалась на Московской бирже в диапазоне 91,2-94,5, при этом достичь локального максимума доллару удалось 17 апреля, после чего американская валюта начала терять свои позиции. Укреплению рубля в этот период способствовал возросший спрос на рублевую ликвидность перед предстоящими налоговыми выплатами за март и первый квартал, а также высокие цены на ключевые сырьевые товары российского экспорта. К концу месяца доллар вновь укрепился, а одной из причин ослабления рубля стало завершение налогового периода.
Начало мая складывается не в пользу американского доллара, который сегодня уже опускался ниже отметки в 91 рубль. Между тем сегодня стало известно о том, что Минфин России планирует в период с 8 мая по 6 июня направить на покупку иностранной валюты/золота в рамках бюджетного правила средства в объеме 110,94 млрд рублей, а ежедневная сумма операций составит эквивалент в размере 5,55 млрд рублей. Стоит заметить, что этот объем на 5,65 млрд рублей в день, или же в 2,02 раза меньше, чем в период с 5 апреля по 7 мая.
Как решение Минфина отразится на российской валюте? Будет ли жесткая ДКП способствовать стабильности курса рубля и в этом месяце? Какие ожидания на май и на что рассчитывать инвесторам? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
На чем крепчает рубль?
По мнению Антона Весеннего, автора Telegram-канала «Ленивый инвестор», рубль хочет выглядеть как можно лучше к инаугурации российского президента, которая состоится 7 мая. Среди ключевых факторов поддержки он выделяет продление указа об обязательной продаже валютной выручки и проблемы с импортом на фоне проблем с проведением платежей.
Между тем эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин полагает, что быстрое восстановление рубля в начале мая вызвано тем, что его столь же активное ослабление в предыдущие несколько дней обусловлено в основном спекулятивным спросом на иностранную валюту. «В отсутствие многих участников рынка такие покупки легко двигали котировки в одну сторону. Это провоцировало многих закрывать короткие позиции в валюте или восстанавливать длинные, что вызывало самоусиливающийся процесс. После возвращения основной массы участников и возобновления полноценных торгов рубль отыграл почти весь минус праздничных сессий», - заявляет эксперт. При этом он считает, что препятствовать более уверенному подорожанию рубля может завершение налогового периода, поскольку это лишит рынок дополнительного предложения инвалюты со стороны экспортеров. С другой стороны, как заявляет Бабин, продление для них обязательной продажи большой доли валютной выручки, а также ее вероятное увеличение за счет подорожавшего в предыдущие месяцы сырья будет способствовать сохранению умеренной восходящей динамики курса рубля.
По словам ведущего аналитика ФГ «Финам» Александра Потавина, в начале мая на курс российской валюты активно влияют продажи валюты экспортерами. Плюс к этому в мае приток валюты в страну увеличится – с временным лагом начнет приходить выручка от продажи нефти по повышенным ценам (в начале апреля котировки Brent поднимались выше $90/барр). Сохранение тренда на жесткую монетарную политику российского ЦБ, по мнению эксперта, также позволяет рублю поддерживать стабильность. «В конце апреля стало известно, что требование об обязательной продаже валютной выручки крупнейшими российскими экспортерами, введенное президентским указом в минувшем октябре, было продлено сразу до конца апреля 2025 года. В такой ситуации спекулянты, которые были настроены на рост курса доллара после президентских выборов в РФ, вынужденно сокращают позиции по валюте», - подчеркивает Потавин.
Президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов, в свою очередь, отмечает, что укрепление рубля в последние дни на той неделе и закрепление результата сегодня можно назвать мощным, а поддержку нацвалюте оказывает преимущественно по-прежнему жесткая политика ЦБ, что является привлекательным фактором для вложений в рублевые инструменты (т.е депозиты и облигации). Механически это оказывает поддержку спросу на рубль и является благоприятным фактором для стабилизации его курса. При этом еще одним фактором укрепления рубля, по мнению Фофанова, могла стать активность со стороны крупных игроков в части сокращения валютных запасов.
Своим мнением относительно ключевых причин удорожания российской валюты поделился и инвестиционный стратег «АЛОР БРОКЕР» Павел Веревкин. Он напомнил, что динамика рубля к иностранным валютам определяется балансом между спросом и предложением. «По данным ЦБ, профицит торгового баланса в марте вырос до максимума с конца 2022 года, при этом импорт сократился в условиях фактора сезонности. Однако рост экспорта и последующая продажа валютной выручки экспортерами не сразу оказывают поддержку рублю, а с лагом по времени. Напомню, что экспортеры обязаны зачислять на свои счета в российских банках не менее 80% валютной выручки в течение 60 дней с момента ее получения. После чего они в течение двух недель обязаны продать на внутреннем рынке не менее 90% зачисленной валюты. Таким образом текущее укрепление рубля — это отложенный эффект роста экспорта в феврале-марте 2024 года», - подчеркнул эксперт.
Прогнозы на май и до конца года
В ближайшие недели рубль может несколько ослабнуть ввиду реализации отложенного спроса со стороны импортеров после завершения длинных майских праздников в Китае, а также на фоне по-прежнему выглядящей уязвимо нефти. Такого мнения придерживается руководитель направления Анализ отраслей и финансовых рынков «Промсвязьбанка» Евгений Локтюхов.
Между тем, Егор Сусин, автор Telegram-канала TruEcon, подчеркивает, что покупки валюты Минфином с 8 мая по 6 июня по бюджетному правилу составят 110,9 млрд руб., или 5,6 млрд в день, тогда как Банк России одновременно продает в первом полугодии валюту на 11,8 млрд руб. в сутки, и, таким образом, ЦБ будет продавать валюту (юань) на 6,2 млрд руб. в день, что немного поддержит рубль.
По мнению директора по инвестициям «Астра Управление Активами» Дмитрия Полевого, увеличение объема продажи валюты в мае вкупе с отложенными эффектами растущего профицита внешней торговли в марте продолжат оказывать рублю поддержку не только в мае, но и в июне. «Помимо регулярных продаж валюты под налоги, текущие платежи и обязательную продажу выручки, часть экспортеров будет готовиться к предстоящим выплатам дивидендов, что также потребует продаж валюты. Одновременно из-за санкций выплаты дивидендов в адрес нерезидентов блокируются на счетах «С», хотя раньше эти средства конвертировались обратно в валюту. Поэтому чистый эффект дивидендных выплат на курс рубля нам видится положительным. Сохранение высокой ставки ЦБ также продолжит поддерживать рубль. В итоге, допускаем, что в мае-июне рубль может тяготеть к диапазону 90-93/USD c последующим умеренным ослаблением до 95-100 к концу года. Значительных рисков для российской валюты по-прежнему не видим», - заявляет Полевой.
Александр Потавин из «Финама», в свою очередь, отмечает, что известия о том, что с 8 мая по 6 июня ЦБ будет выступать нетто-продавцом валюты на сумму около 6,3 млрд рублей в день, что в 10 раз больше, чем было в предыдущем месяце (с 5 апреля по 7 мая ежедневный объем продаж составлял 0,6 млрд рублей), добавит юаневой ликвидности на внутреннем рынке, но на курс рубля принципиального влияния не окажет. По оценкам эксперта, ключевое значение для курса рубля сейчас приобретает спрос на валюту со стороны импортеров, который ощутимо сократился за последние недели. «Дело в том, что угрозы американских санкций против банков, финансирующих торговлю товарами c Россией, значительно усложнили перемещение денег в страну и из нее. Объемы торговли Москвы с такими ключевыми партнерами, как Турция и Китай, значительно сократились в 1 квартале этого года. Например, экспорт Турции в Россию упал на треть по сравнению с предыдущим годом и составил лишь $2,1 млрд. Мы полагаем, что в такой ситуации диапазон торгов по паре USD/RUB до конца 2 квартала составит 91-94 руб., а по паре EUR/RUB: 98-101 руб.», - прокомментировал аналитик «Финама».
В то же время Павел Паевский, старший аналитик «РСХБ Управление Активами», не наблюдает излишней волатильности на Московской бирже по валютной паре USD/RUB, заявляя, что диапазон колебаний данной валютной пары (87-93) находится в пределах прогноза на март-июнь 2024 года. При этом, по его словам, на динамику курса рубля по отношению к иностранным валютам по-прежнему будут влиять следующие факторы: действие указа президента по продаже валютной выручки, динамика экспорта газа, нефти и нефтепродуктов, а также спрос на импортные товары (включая инвестиционные).
«Напомним, согласно актуальному среднесрочному прогнозу Минэкономики (был опубликован во вторник, 23 апреля), экспорт товаров из РФ прогнозируется в 2024 г. в объеме $428,7 млрд, импорт –$324,1 млрд, а сальдо торгового баланса – $104,5 млрд. Благоприятный сценарий для рубля предполагает сохранение действующего указа о репатриации валютной выручки экспортерами и несущественную задержку платежей за российский экспорт. При реализации данного сценария считаем адекватным курс доллара США в диапазоне ₽91-95 до конца текущего года», - заявил Паевский, отвечая на вопросы Finam.ru.
Что касается дальнейших действий российского ЦБ, то, по мнению Геннадия Фофанова, предпосылок смягчения ДКП на фоне инфляционных рисков ждать не следует, и в силу сформировавшейся устойчивости российской экономики к внешним шокам, он полагает, что в мае российская валюта может и дальше незначительно укрепиться, т.е. в случае позитивного прогноза можно ожидать, что доллар подберется к черте 90-88 руб. «Ослабить рубль может цена на нефть, которая за последний месяц показывает нисходящую динамику, однако это не станет значительным довлеющим фактором, при неблагоприятном влиянии нефтяных котировок доллар вряд ли укрепится выше отметки 94-96 руб. При этом уменьшение объема дневной покупки валюты/золота теоретически не должно оказать негативного влияния на курс нацвалюты, полагаю, это может сформировать дополнительные условия поддержки курса», - заявляет эксперт «ИнвойсКафе».
Павел Веревкин из «АЛОР БРОКЕР» отмечает, что за последние два года механизм поддержки рубля через ключевую ставку изменился. «По идее, высокая ключевая ставка должна ограничивать спрос на кредиты, что впоследствии скажется на снижении объема импорта и соответственно отразится на потребности в валюте. Но на фоне бюджетного импульса и стремительного роста денежной массы М2, потребительский спрос остается очень сильным даже в условиях жесткой денежно-кредитной политики ЦБ. Поэтому сейчас высокая ключевая ставка регулятора - это сдерживающий фактор от дальнейшей девальвации рубля, но не укрепления. Для укрепления рубля через механизм ключевой ставки необходима серьезная деградация импорта, а для этого сейчас нет никаких предпосылок. На горизонте месяца ожидаем продолжения тренда к укреплению рубля. Во второй половине мая может быть актуальным торговый диапазон 88,5 - 90,3 руб. за доллар», - считает он.
Наталия Пырьева, аналитик «Цифра брокер», заявляет, что решение правительства РФ продлить на год действие указа об обязательной продаже валютной выручки экспортерами будет способствовать стабилизации валютного курса. Тем не менее, она полагает, что эффективность этой меры также будет зависеть от показателей экспорта в денежном выражении: при ухудшении конъюнктуры на нефтяном рынке и сжатии доходов нефтяников будут снижаться и объемы продаж валютной выручки. «До сих пор благоприятная обстановка на нефтяном рынке способствовала росту экспортных потоков, тогда как продление действия президентского указа об обязательной продаже валютной выручки приведет к еще большему притоку иностранной валюты на внутренний рынок. В то же время жесткая денежно-кредитная политика сдерживает существенное увеличение импорта. Однако проблемы с трансграничными платежами вносят свои коррективы в стабильность внутреннего валютного рынка России, поэтому мы не ожидаем заметного укрепления рубля к бивалютной корзине. По нашим оценкам, рубль продолжит торговаться в мае в диапазоне 92-95 руб. за доллар США», - заключила эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Начало мая складывается не в пользу американского доллара, который сегодня уже опускался ниже отметки в 91 рубль. Между тем сегодня стало известно о том, что Минфин России планирует в период с 8 мая по 6 июня направить на покупку иностранной валюты/золота в рамках бюджетного правила средства в объеме 110,94 млрд рублей, а ежедневная сумма операций составит эквивалент в размере 5,55 млрд рублей. Стоит заметить, что этот объем на 5,65 млрд рублей в день, или же в 2,02 раза меньше, чем в период с 5 апреля по 7 мая.
Как решение Минфина отразится на российской валюте? Будет ли жесткая ДКП способствовать стабильности курса рубля и в этом месяце? Какие ожидания на май и на что рассчитывать инвесторам? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.
На чем крепчает рубль?
По мнению Антона Весеннего, автора Telegram-канала «Ленивый инвестор», рубль хочет выглядеть как можно лучше к инаугурации российского президента, которая состоится 7 мая. Среди ключевых факторов поддержки он выделяет продление указа об обязательной продаже валютной выручки и проблемы с импортом на фоне проблем с проведением платежей.
Между тем эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин полагает, что быстрое восстановление рубля в начале мая вызвано тем, что его столь же активное ослабление в предыдущие несколько дней обусловлено в основном спекулятивным спросом на иностранную валюту. «В отсутствие многих участников рынка такие покупки легко двигали котировки в одну сторону. Это провоцировало многих закрывать короткие позиции в валюте или восстанавливать длинные, что вызывало самоусиливающийся процесс. После возвращения основной массы участников и возобновления полноценных торгов рубль отыграл почти весь минус праздничных сессий», - заявляет эксперт. При этом он считает, что препятствовать более уверенному подорожанию рубля может завершение налогового периода, поскольку это лишит рынок дополнительного предложения инвалюты со стороны экспортеров. С другой стороны, как заявляет Бабин, продление для них обязательной продажи большой доли валютной выручки, а также ее вероятное увеличение за счет подорожавшего в предыдущие месяцы сырья будет способствовать сохранению умеренной восходящей динамики курса рубля.
По словам ведущего аналитика ФГ «Финам» Александра Потавина, в начале мая на курс российской валюты активно влияют продажи валюты экспортерами. Плюс к этому в мае приток валюты в страну увеличится – с временным лагом начнет приходить выручка от продажи нефти по повышенным ценам (в начале апреля котировки Brent поднимались выше $90/барр). Сохранение тренда на жесткую монетарную политику российского ЦБ, по мнению эксперта, также позволяет рублю поддерживать стабильность. «В конце апреля стало известно, что требование об обязательной продаже валютной выручки крупнейшими российскими экспортерами, введенное президентским указом в минувшем октябре, было продлено сразу до конца апреля 2025 года. В такой ситуации спекулянты, которые были настроены на рост курса доллара после президентских выборов в РФ, вынужденно сокращают позиции по валюте», - подчеркивает Потавин.
Президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов, в свою очередь, отмечает, что укрепление рубля в последние дни на той неделе и закрепление результата сегодня можно назвать мощным, а поддержку нацвалюте оказывает преимущественно по-прежнему жесткая политика ЦБ, что является привлекательным фактором для вложений в рублевые инструменты (т.е депозиты и облигации). Механически это оказывает поддержку спросу на рубль и является благоприятным фактором для стабилизации его курса. При этом еще одним фактором укрепления рубля, по мнению Фофанова, могла стать активность со стороны крупных игроков в части сокращения валютных запасов.
Своим мнением относительно ключевых причин удорожания российской валюты поделился и инвестиционный стратег «АЛОР БРОКЕР» Павел Веревкин. Он напомнил, что динамика рубля к иностранным валютам определяется балансом между спросом и предложением. «По данным ЦБ, профицит торгового баланса в марте вырос до максимума с конца 2022 года, при этом импорт сократился в условиях фактора сезонности. Однако рост экспорта и последующая продажа валютной выручки экспортерами не сразу оказывают поддержку рублю, а с лагом по времени. Напомню, что экспортеры обязаны зачислять на свои счета в российских банках не менее 80% валютной выручки в течение 60 дней с момента ее получения. После чего они в течение двух недель обязаны продать на внутреннем рынке не менее 90% зачисленной валюты. Таким образом текущее укрепление рубля — это отложенный эффект роста экспорта в феврале-марте 2024 года», - подчеркнул эксперт.
Прогнозы на май и до конца года
В ближайшие недели рубль может несколько ослабнуть ввиду реализации отложенного спроса со стороны импортеров после завершения длинных майских праздников в Китае, а также на фоне по-прежнему выглядящей уязвимо нефти. Такого мнения придерживается руководитель направления Анализ отраслей и финансовых рынков «Промсвязьбанка» Евгений Локтюхов.
Между тем, Егор Сусин, автор Telegram-канала TruEcon, подчеркивает, что покупки валюты Минфином с 8 мая по 6 июня по бюджетному правилу составят 110,9 млрд руб., или 5,6 млрд в день, тогда как Банк России одновременно продает в первом полугодии валюту на 11,8 млрд руб. в сутки, и, таким образом, ЦБ будет продавать валюту (юань) на 6,2 млрд руб. в день, что немного поддержит рубль.
По мнению директора по инвестициям «Астра Управление Активами» Дмитрия Полевого, увеличение объема продажи валюты в мае вкупе с отложенными эффектами растущего профицита внешней торговли в марте продолжат оказывать рублю поддержку не только в мае, но и в июне. «Помимо регулярных продаж валюты под налоги, текущие платежи и обязательную продажу выручки, часть экспортеров будет готовиться к предстоящим выплатам дивидендов, что также потребует продаж валюты. Одновременно из-за санкций выплаты дивидендов в адрес нерезидентов блокируются на счетах «С», хотя раньше эти средства конвертировались обратно в валюту. Поэтому чистый эффект дивидендных выплат на курс рубля нам видится положительным. Сохранение высокой ставки ЦБ также продолжит поддерживать рубль. В итоге, допускаем, что в мае-июне рубль может тяготеть к диапазону 90-93/USD c последующим умеренным ослаблением до 95-100 к концу года. Значительных рисков для российской валюты по-прежнему не видим», - заявляет Полевой.
Александр Потавин из «Финама», в свою очередь, отмечает, что известия о том, что с 8 мая по 6 июня ЦБ будет выступать нетто-продавцом валюты на сумму около 6,3 млрд рублей в день, что в 10 раз больше, чем было в предыдущем месяце (с 5 апреля по 7 мая ежедневный объем продаж составлял 0,6 млрд рублей), добавит юаневой ликвидности на внутреннем рынке, но на курс рубля принципиального влияния не окажет. По оценкам эксперта, ключевое значение для курса рубля сейчас приобретает спрос на валюту со стороны импортеров, который ощутимо сократился за последние недели. «Дело в том, что угрозы американских санкций против банков, финансирующих торговлю товарами c Россией, значительно усложнили перемещение денег в страну и из нее. Объемы торговли Москвы с такими ключевыми партнерами, как Турция и Китай, значительно сократились в 1 квартале этого года. Например, экспорт Турции в Россию упал на треть по сравнению с предыдущим годом и составил лишь $2,1 млрд. Мы полагаем, что в такой ситуации диапазон торгов по паре USD/RUB до конца 2 квартала составит 91-94 руб., а по паре EUR/RUB: 98-101 руб.», - прокомментировал аналитик «Финама».
В то же время Павел Паевский, старший аналитик «РСХБ Управление Активами», не наблюдает излишней волатильности на Московской бирже по валютной паре USD/RUB, заявляя, что диапазон колебаний данной валютной пары (87-93) находится в пределах прогноза на март-июнь 2024 года. При этом, по его словам, на динамику курса рубля по отношению к иностранным валютам по-прежнему будут влиять следующие факторы: действие указа президента по продаже валютной выручки, динамика экспорта газа, нефти и нефтепродуктов, а также спрос на импортные товары (включая инвестиционные).
«Напомним, согласно актуальному среднесрочному прогнозу Минэкономики (был опубликован во вторник, 23 апреля), экспорт товаров из РФ прогнозируется в 2024 г. в объеме $428,7 млрд, импорт –$324,1 млрд, а сальдо торгового баланса – $104,5 млрд. Благоприятный сценарий для рубля предполагает сохранение действующего указа о репатриации валютной выручки экспортерами и несущественную задержку платежей за российский экспорт. При реализации данного сценария считаем адекватным курс доллара США в диапазоне ₽91-95 до конца текущего года», - заявил Паевский, отвечая на вопросы Finam.ru.
Что касается дальнейших действий российского ЦБ, то, по мнению Геннадия Фофанова, предпосылок смягчения ДКП на фоне инфляционных рисков ждать не следует, и в силу сформировавшейся устойчивости российской экономики к внешним шокам, он полагает, что в мае российская валюта может и дальше незначительно укрепиться, т.е. в случае позитивного прогноза можно ожидать, что доллар подберется к черте 90-88 руб. «Ослабить рубль может цена на нефть, которая за последний месяц показывает нисходящую динамику, однако это не станет значительным довлеющим фактором, при неблагоприятном влиянии нефтяных котировок доллар вряд ли укрепится выше отметки 94-96 руб. При этом уменьшение объема дневной покупки валюты/золота теоретически не должно оказать негативного влияния на курс нацвалюты, полагаю, это может сформировать дополнительные условия поддержки курса», - заявляет эксперт «ИнвойсКафе».
Павел Веревкин из «АЛОР БРОКЕР» отмечает, что за последние два года механизм поддержки рубля через ключевую ставку изменился. «По идее, высокая ключевая ставка должна ограничивать спрос на кредиты, что впоследствии скажется на снижении объема импорта и соответственно отразится на потребности в валюте. Но на фоне бюджетного импульса и стремительного роста денежной массы М2, потребительский спрос остается очень сильным даже в условиях жесткой денежно-кредитной политики ЦБ. Поэтому сейчас высокая ключевая ставка регулятора - это сдерживающий фактор от дальнейшей девальвации рубля, но не укрепления. Для укрепления рубля через механизм ключевой ставки необходима серьезная деградация импорта, а для этого сейчас нет никаких предпосылок. На горизонте месяца ожидаем продолжения тренда к укреплению рубля. Во второй половине мая может быть актуальным торговый диапазон 88,5 - 90,3 руб. за доллар», - считает он.
Наталия Пырьева, аналитик «Цифра брокер», заявляет, что решение правительства РФ продлить на год действие указа об обязательной продаже валютной выручки экспортерами будет способствовать стабилизации валютного курса. Тем не менее, она полагает, что эффективность этой меры также будет зависеть от показателей экспорта в денежном выражении: при ухудшении конъюнктуры на нефтяном рынке и сжатии доходов нефтяников будут снижаться и объемы продаж валютной выручки. «До сих пор благоприятная обстановка на нефтяном рынке способствовала росту экспортных потоков, тогда как продление действия президентского указа об обязательной продаже валютной выручки приведет к еще большему притоку иностранной валюты на внутренний рынок. В то же время жесткая денежно-кредитная политика сдерживает существенное увеличение импорта. Однако проблемы с трансграничными платежами вносят свои коррективы в стабильность внутреннего валютного рынка России, поэтому мы не ожидаем заметного укрепления рубля к бивалютной корзине. По нашим оценкам, рубль продолжит торговаться в мае в диапазоне 92-95 руб. за доллар США», - заключила эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter