РОССЕТИ ЦЕНТР - В ожидании драйверов роста » Элитный трейдер
Элитный трейдер

РОССЕТИ ЦЕНТР - В ожидании драйверов роста

13 мая 2024 | Россети RAZBORKA

RAZB0RKA отчёта РОССЕТИ ЦЕНТР по РСБУ 1кв'24.

В течении прошлого года, динамика прибыли компании от передачи электроэнергии замедлялась с каждым кварталом

В результате опережающего роста расходов, рентабельность передачи электроэнергии в 4-ом квартале снизилась до минимальных за 5 лет 8.2%

РОССЕТИ ЦЕНТР - В ожидании драйверов роста


Тем не менее, благодаря рекордным 1-3 кварталам, годовая прибыль выросла до 6.1 млрд руб или 0.14 руб/акция



В отличие от братского РОССЕТИ ЦП, компания еще не объявила дивиденды за 2023 год

По моим расчетам, дивиденд может составить 0.066 руб или 2.8 млрд руб



В октябрьской версии бизнес-плана менеджмент планировал выплатить более скромный дивиденд 0.0477 руб



В апрельском обновлении плана, ячейка с планом распределения прибыли на дивиденды вообще пуста

Но в разделе денежных потоков на 2024 год запланирована выплата в размере 2.8 млрд руб, что совпадает с моим расчетным дивидендом

Совет директоров компании состоится 15 Мая, в четверг-пятницу уже узнаем размер фактического дивиденда

Дивиденды это хорошо, но как компания начала 2024 год?

Объем передачи электроэнергии увеличился на 5% до 13.5 млрд кВт*ч



На такую динамику повлияла как более холодная погода, так и рост энергопотребления крупных клиентов

При этом, потери электроэнергии удалось снизить на 0.05 пп до 11.8%



Чтобы Вы лучше представляли важность сокращения потерь, всего -0.05пп это примерно 35 млн руб значимой экономии ЦЕНТРа на покупку электроэнергии!

Благодаря увеличению объема передачи, выручка сегмента выросла на 5% до 32 млрд руб



Выручка от техприсоединения выросла на 5% до 872 млн руб

В отличие от РОССЕТИ ЦП, крупные объекты в 1-ом квартале не подключали

Прочая выручка выросла на 2% до 799 млн руб благодаря крупным проектам по переустройству сетевых объектов

Компания, как и многие другие сети, с этого отчета перестала раскрывать структуру себестоимости

По этому прибыль сегментов теперь неизвестна

Но по моим расчетам, прибыль от передачи электроэнергии снизилась на 4% до 4.7 млрд руб



Прибыль от техприсоединения выросла на 5% до 760 млн руб и прочая прибыль на 42% до 399 млн руб

Рентабельность передачи электроэнергии благодаря росту потребления восстановилась до 14.6%, но это на 1.4 пп меньше чем год назад



Рост прибыли от техприсоединения и прочей прибыли не смог компенсировать снижение рентабельности основного бизнеса и суммарная операционная прибыль снизилась на 3% до 5.5 млрд руб или 0.129 руб/акция



Кроме того, росту прибыли мешают и достаточно большие финансовые расходы

Сальдо финансовых доходов/расходов в 1-ом квартале составило -1.2 млрд руб против -0.7 млрд руб в 1кв'23



Сам долг вырос за квартал на 0.9 млрд до 39 млрд руб



По графику видно, что увеличили долгосрочную часть долга

Денежные средства выросли за квартал на рекордные 4.2 млрд до 11.3 млрд руб



В пересчете на акции это 0.27 руб или 43% от текущей цены!

Сокращение дебиторской задолженности клиентов дало около 0.7 млрд из 4.2 млрд руб увеличения денежной позиции



Прочие доходы/расходы составили в 1-ом квартале всего -136 млн руб и почти не оказали влияния на чистую прибыль



"Традиционно" основные списания, резервы, переоценки будут в 4-ом квартале

Давайте соберем вместе компоненты чистой прибыли 1-ых кварталов 2024 и 2023 годов:

Операционная прибыль +5.5 млрд (+5.6 млрд)
Финансовые доходы/расходы -1.2 млрд (-0.7 млрд)
Прочие доходы/расходы -136 млн (-311 млн)
Налог на прибыль -1 млрд (-1 млрд)

Операционная прибыль меньше на 3%, а финансовые расходы больше на 70%

В результате, чистая прибыль снизилась на 12% и составила 3.2 млрд руб или 0.076 руб/акция



Как оценивать такой результат?

-12% падения прибыли это достаточно много

С другой стороны, 3.2 млрд это 2-ой по величине результат в истории 1-ых кварталов!

И надо отметить, что он был получен на тарифе, установленном в далеком уже Декабре 2022 года

Что можно сказать про перспективы прибыли в 2-4 квартале?

В 2-ом квартале будет действовать текущий тариф, а значит вся надежда на холодную погоду и рост потребления электроэнергии промышленностью

С 1 Июля тариф ЦЕНТРа государство проиндексирует на 5.7%



Много это или мало +5.7%?

Без учета возможного роста потребления, это примерно +1.5 и +1.7 млрд руб выручки за 3 и 4 квартал

Напомню, что тариф материнской ФСК будет проиндексирован с 1 Июля на 10.5%



В прошлом году в 2-ом полугодии расходы ЦЕНТРА на оплату услуг материнского ФСК составили 10.6 млрд руб

Опять же без учета возможного роста потребления, но с учетом 10.5% индексации, расходы ЦЕНТРа в этом году вырастут в 2-ом полугодии на 1.1 млрд руб

Получается, что из 3.2 млрд повышения тарифа ЦЕНТРа, через опережающее повышение тарифа ФСК, 1.1 млрд руб "перетекут" из прибыли дочки в кассу материнской компании

В апрельской версии бизнес-плана, с учетом уже заработанных в 1-ом квартале 3.2 млрд, менеджмент понизил прогноз годовой прибыли с 7.3 до 6.9 млрд руб или 0.16 руб/акция

Получается, что за 2-4 квартал планируют заработать всего 3.7 млрд руб



Тем не менее, годовой план на 13% выше результатов 2023 года, в котором в 4-ом квартале были значительные прочие расходы в виде обесценения основных средств и так далее

Верить этому плану или нет решайте сами

Акции ЦЕНТРа стоили в пятницу около 0.63 руб



Доходность расчетного дивиденда за 2023 год составляет 10%

Компания оценена в 4 прогнозные прибыли 2024 года

Много это или мало?

На фоне убыточной СИБИРИ с капитализацией в 77 млрд, и КУБАНИ с безумными 135 млрд выглядит так, что ЦЕНТР с своими P/E 4 и 26 млрд руб оценен рынком дёшево



Дешевле только МОСКВА и РОССЕТИ ЦП

Но какие драйверы могут заставить рынок переоценить ЦЕНТР вверх?

Пока их не видно...

(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter