28 мая 2024 Тинькофф Банк | Северсталь
В конце апреля Северсталь опубликовала финансовые и операционные результаты за первый квартал 2024 года. На фоне позитивной динамики цен на сталь на внутреннем рынке компания показала сильные финансовые результаты.
Мы приняли решение повысить целевую цену по акциям Северстали с 1 890 рублей до 1 920 рублей на горизонте 12 месяцев. Однако в связи с тем, что текущая цена акций находится выше нашего обновленного таргета, мы снижаем рейтинг по акциям Северстали с «покупать» до «держать».
В обзоре разбираем отчетность компании и нашу оценку акций.
Результаты
Производство и продажи
Производство стали выросло на 7% г/г, до 2,9 млн тонн, в первом квартале на фоне увеличения загрузки производственных мощностей.
В то же время продажи стальной продукции за аналогичный период снизились на 11% г/г, до 2,5 млн тонн. Это обусловлено накоплением у Северстали запасов слябов* для собственного потребления на период ремонта доменной печи №5, завершение которого ожидается в третьем квартале текущего года. На этом фоне продажи слябов упали с 152 тысяч тонн в первом квартале 2023-го до 2 тысяч тонн в первом квартале 2024-го.
* Полупродукт, из которого производят плоский и сортовой прокат
Финансовые показатели
Выручка Северстали выросла на 20% г/г, до 189 млрд рублей.
Несмотря на снижение продаж стальной продукции, рост выручки был обеспечен более высокими ценами на сталь и увеличением доли продаж продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС).
EBITDA выросла на 25% г/г, до 53 млрд рублей, вслед за выручкой.
В свою очередь, маржинальность по EBITDA выросла с 33% в первом квартале 2023-го до 35% в первом квартале 2024-го, что может быть обусловлено ростом доли продукции ВДС.
Свободный денежный поток (FCF) вырос на 33% г/г, до 33 млрд рублей, за счет увеличения EBITDA.
Несмотря на рост FCF, пополнение оборотного капитала в связи с накоплением запасов слябов привело к оттоку денежных средств в размере 9,8 млрд рублей. В дальнейшем можно ожидать высвобождения данного оборотного капитала, что позитивно скажется на FCF компании в ближайших кварталах.
Что с дивидендами
В начале февраля текущего года совет директоров (СД) компании рекомендовал одобрить выплату дивидендов за 2023 год в размере 191,51 рубля на акцию. При этом уже в апреле СД дал рекомендацию по дивидендам за первый квартал 2024 года в размере 38,3 рубля на акцию.
Напомним, что исторически компания платила дивиденды ежеквартально. Одобрение решения о выплате дивидендов за 2023 год и за первый квартал 2024 года ожидается на общем собрании акционеров, которое состоится 7 июня.
По нашим оценкам, за 2024 год свободный денежный поток (FCF) Северстали составит 118 млрд рублей. При направлении на выплаты дивидендов 100% FCF промежуточные выплаты за 2024 год могут принести акционерам около 109 рублей (с учетом дивиденда за первый квартал 2024-го в размере 38,3 рубля на акцию).
Таким образом, совокупная прогнозная дивидендная доходность по акциям Северстали в следующие 12 месяцев составит 15% к текущей цене.
Целевая цена по акциям
В феврале текущего года мы открыли идею на покупку акций Северстали с целевой ценой 1 890 рублей. Котировки уже превысили наш таргет. После обновления нашей модели оценки мы приняли решение повысить целевую цену по акциям Северстали до 1 920 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев. Поскольку текущая цена находится уже выше нашего нового таргета, мы снижаем рейтинг по акциям Северстали с «покупать» до «держать».
Согласно нашей оценке, акции Северстали торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA за 2024 год на уровне 5,3x, что уже выше исторического среднего значения, которое составляет около 4,8x.
Ну и что?
Спрос на сталь остается высоким на внутреннем рынке. Цены на стальную продукцию демонстрируют позитивную динамику с начала года.
На этом фоне Северсталь показывает сильные финансовые результаты по всем основным показателям.
Компания возобновила практику ежеквартальных дивидендных выплат.
Согласно нашим оценкам, по текущим ценам акции Северстали не выглядят дешево.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы приняли решение повысить целевую цену по акциям Северстали с 1 890 рублей до 1 920 рублей на горизонте 12 месяцев. Однако в связи с тем, что текущая цена акций находится выше нашего обновленного таргета, мы снижаем рейтинг по акциям Северстали с «покупать» до «держать».
В обзоре разбираем отчетность компании и нашу оценку акций.
Результаты
Производство и продажи
Производство стали выросло на 7% г/г, до 2,9 млн тонн, в первом квартале на фоне увеличения загрузки производственных мощностей.
В то же время продажи стальной продукции за аналогичный период снизились на 11% г/г, до 2,5 млн тонн. Это обусловлено накоплением у Северстали запасов слябов* для собственного потребления на период ремонта доменной печи №5, завершение которого ожидается в третьем квартале текущего года. На этом фоне продажи слябов упали с 152 тысяч тонн в первом квартале 2023-го до 2 тысяч тонн в первом квартале 2024-го.
* Полупродукт, из которого производят плоский и сортовой прокат
Финансовые показатели
Выручка Северстали выросла на 20% г/г, до 189 млрд рублей.
Несмотря на снижение продаж стальной продукции, рост выручки был обеспечен более высокими ценами на сталь и увеличением доли продаж продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС).
EBITDA выросла на 25% г/г, до 53 млрд рублей, вслед за выручкой.
В свою очередь, маржинальность по EBITDA выросла с 33% в первом квартале 2023-го до 35% в первом квартале 2024-го, что может быть обусловлено ростом доли продукции ВДС.
Свободный денежный поток (FCF) вырос на 33% г/г, до 33 млрд рублей, за счет увеличения EBITDA.
Несмотря на рост FCF, пополнение оборотного капитала в связи с накоплением запасов слябов привело к оттоку денежных средств в размере 9,8 млрд рублей. В дальнейшем можно ожидать высвобождения данного оборотного капитала, что позитивно скажется на FCF компании в ближайших кварталах.
Что с дивидендами
В начале февраля текущего года совет директоров (СД) компании рекомендовал одобрить выплату дивидендов за 2023 год в размере 191,51 рубля на акцию. При этом уже в апреле СД дал рекомендацию по дивидендам за первый квартал 2024 года в размере 38,3 рубля на акцию.
Напомним, что исторически компания платила дивиденды ежеквартально. Одобрение решения о выплате дивидендов за 2023 год и за первый квартал 2024 года ожидается на общем собрании акционеров, которое состоится 7 июня.
По нашим оценкам, за 2024 год свободный денежный поток (FCF) Северстали составит 118 млрд рублей. При направлении на выплаты дивидендов 100% FCF промежуточные выплаты за 2024 год могут принести акционерам около 109 рублей (с учетом дивиденда за первый квартал 2024-го в размере 38,3 рубля на акцию).
Таким образом, совокупная прогнозная дивидендная доходность по акциям Северстали в следующие 12 месяцев составит 15% к текущей цене.
Целевая цена по акциям
В феврале текущего года мы открыли идею на покупку акций Северстали с целевой ценой 1 890 рублей. Котировки уже превысили наш таргет. После обновления нашей модели оценки мы приняли решение повысить целевую цену по акциям Северстали до 1 920 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев. Поскольку текущая цена находится уже выше нашего нового таргета, мы снижаем рейтинг по акциям Северстали с «покупать» до «держать».
Согласно нашей оценке, акции Северстали торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA за 2024 год на уровне 5,3x, что уже выше исторического среднего значения, которое составляет около 4,8x.
Ну и что?
Спрос на сталь остается высоким на внутреннем рынке. Цены на стальную продукцию демонстрируют позитивную динамику с начала года.
На этом фоне Северсталь показывает сильные финансовые результаты по всем основным показателям.
Компания возобновила практику ежеквартальных дивидендных выплат.
Согласно нашим оценкам, по текущим ценам акции Северстали не выглядят дешево.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter