30 мая 2024 Фридом Финанс | Contango ORE
Contango ORE (AMEX: CTGO) — молодая компания, специализирующаяся на поиске и разработке месторождений золота. Бизнес находится на завершающей стадии подготовки к началу добычи на проекте Peak Gold JV, в котором Contango принадлежит 30%, в партнерстве с Kinross. На третий квартал намечен старт коммерческого производства, в результате чего компания может начать генерировать положительный денежный поток. Дополнительным драйвером роста котировок Contango ORE служит ралли в ценах реализации золота. Компания торгуется с привлекательным мультипликатором 1,3х EV/Sales FY1 по сравнению со средним значением в отрасли на уровне 2,7х, что свидетельствует о дисконтировании рынком перспектив запуска проекта Manh Choh.
Причины для покупки:
Соглашение о покупке 100% HighGold по схеме «акции за акции» за $37 млн.
В результате сделки Contango ORE получит в свое распоряжении третье высококачественное месторождение и утроит текущие ресурсы (+1161 унция). Значительное расширение ресурсной базы стало для нас основанием повысить оценку справедливой стоимости эмитента с учетом большого потенциала роста добычи на приобретенных месторождениях. Мультипликатор EV/Resources после пересмотра составляет 0,2х (по срав- нению с 2х до приобретения HighGold), то есть он почти вдвое ниже среднего по отрасли значения.
Завершающая стадия подготовки к началу производства золота
По словам гендиректора Contango ORE Рика Ван Новенхьюза, первая унция будет произведена на руднике Manh Choh в июле текущего года. Создание инфраструктуры практически завершено, горные работы ведутся, руда складируется для переработки на Fort Knox, куда компания поставляет ежедневно 50 тонн сырья с ноября 2023-го. Цель — накопить запасы около 250 тыс. тонн для последующей переработки. План предусматривает ежеквартальное производство около 75 тыс. унций золота, из которых Contango ORE будет принадлежать 30%. До полной выработки этого рудника у компании есть четыре года. Доходы от добытого на нем золота она может направить либо на выплату щедрых дивидендов, либо на разработку новых месторождений.
Использование дохода от Manh Choh для финансирования геологоразведочных работ.
Поступающие от крупнейшего месторождения компании доходы она планирует направлять на разработку участков Eagle-Hona, Triple Z и Shamrock с целью реализовать долгосрочную стратегию роста. В первоначальных отчетах CTGO по проекту Lucky Shot указаны ресурсы в размере 100 тыс. унций руды с содержанием золота 15,6 грамма в тонне горной породы. План руководства Contango ORE предусматривает дальнейшее бурение рудных пластов вниз по склону с завершением подземного бурения на Lucky Shot с плотностью, достаточной для определения дополнительных запасов со средним содержанием золота в породе 40 граммов на тонну. Однако мы применяем консервативные подходы к оценке и дожидаемся технико-экономического обоснования, которое менеджмент обещал опубликовать в течение 2024–2025 годов.
Усиление спроса на золото как защитный актив в условиях высокой инфляции и геополитической неопределенности.
Цены на золото показывают одну из лучших доходностей по сравнению со всеми остальными классами активов в 2024 году. Драйверами роста для котировок драгметалла выступают вооруженный конфликт на Ближнем Востоке, а также опасения насчет нового скачка инфляции, усилившиеся в начале текущего года. При этом риски коррекции в ценах на золото не выглядят существенными для рентабельности производства Contango ORE. Все затраты на поддержание производства (AISC) составляют $1116 за унцию. Таким образом, даже если золото подешевеет на 20% от текущих уровней, вернувшись на отметку $2000, рентабельность бизнеса ком- пании по EBITDA будет оставаться выше 43%.
Целевая цена по акции CTGO — $29, рекомендация — «покупать», стоп-лосс советуем установить на уровне $16,2.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу