5 июня 2024 Тинькофф Банк | Магнит
В конце прошлой недели совет директоров ритейлера рекомендовал дивиденды в размере 412,13 руб./акцию. Такая рекомендация оказалась значительно ниже наших ожиданий и привела к мощным распродажам бумаг ритейлера. Дивиденды являются ключевым драйвером в инвестиционном кейсе Магнита, поэтому мы решили пересмотреть нашу оценку справедливой стоимости акций с учетом следующих факторов.
Ожидаемая дивидендная доходность уже не так впечатляет
Анонсированные дивиденды за 2023 год оказались существенно ниже наших ожиданий и еще ниже консенсус-прогноза рынка. Компания собирается распределить между акционерами ровно ту же сумму дивидендов, что была выплачена ранее по итогам 2022 года. И это несмотря на рост чистой прибыли более чем вдвое г/г в 2023 году. Причины более скромных выплат могут быть следующие. Во-первых, компания, скорее всего, собирается снижать долговую нагрузку на фоне высоких процентных ставок. Во-вторых, она может потратить накопленные денежные средства на развитие маркетплейса и региональную экспансию. Поэтому мы скорректировали наши ожидания по дивидендам и считаем, что ритейлер может выплатить около 261 руб./акцию по итогам первой половины 2024-го, что может принести инвесторам дивидендную доходность вблизи 10% на горизонте следующих 12 месяцев.
Компания представила нейтральные операционные и финансовые результаты по итогам четвертого квартала 2023-го
Несмотря на ускорение роста продаж в сопоставимых магазинах (LFL-продаж) до 8% г/г, Магнит показал более слабые операционные результаты по сравнению с X5 Retail Group и Лентой. Рост LFL-продаж Магнита был обеспечен исключительно ростом LFL-чека на 9% г/г на фоне ускорения продовольственной инфляции. В то же время LFL-трафик продолжил снижаться второй квартал подряд на фоне растущей конкуренции со стороны маркетплейсов и других ритейлеров на рынке. Рентабельность по EBITDA осталась вблизи уровня четвертого квартала 2022-го на фоне значительной индексации заработных плат персонала, а также роста расходов на маркетинг и коммунальные услуги.
После коррекции вернулась историческая недооценка
Бумаги ритейлера потеряли в цене уже более 21% по сравнению с локальным пиком мая (8 488 руб./акцию). Текущая рыночная оценка Магнита предусматривает дисконт в среднем около 20% по сравнению с историческими показателями мультипликаторов P/E и EV/EBITDA.
Магнит могут исключить из состава индекса Мосбиржи
На прошлой неделе Мосбиржа опубликовала новые базы расчета индексов, где также указала, что акции Магнита войдут в лист ожидания на исключение из индекса Мосбиржи. Одна из причин такого решения площадки может заключаться в том, что ритейлер опубликовал отчетность за 2023 год позже срока, установленного регулятором. Если компанию исключат из индекса, то это может привести к дополнительному давлению на котировки бумаг, так как фонды пассивного инвестирования будут вынуждены ликвидировать свою позицию в акциях Магнита.
Реализация пакета казначейских акций может выступить драйвером переоценки бумаг
По нашим оценкам, котировки ритейлера все еще не учитывают потенциальный позитивный эффект от выкупа акций с дисконтом у нерезидентов (Магнит завершил этот выкуп еще в прошлом году). У компании есть несколько опций по применению данного пакета:
она может использовать акции для оплаты привлекательных M&A-сделок;
реализовать пакет на рынке через механизм SPO;
погасить его, пропорционально повысив долю всех текущих акционеров в бизнесе.
Мы сохраняем идею на покупку акций Магнита, однако снижаем целевую цену для бумаг до 7 500 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года — 13%, а полная возможная доходность с учетом дивидендов — 23%.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Ожидаемая дивидендная доходность уже не так впечатляет
Анонсированные дивиденды за 2023 год оказались существенно ниже наших ожиданий и еще ниже консенсус-прогноза рынка. Компания собирается распределить между акционерами ровно ту же сумму дивидендов, что была выплачена ранее по итогам 2022 года. И это несмотря на рост чистой прибыли более чем вдвое г/г в 2023 году. Причины более скромных выплат могут быть следующие. Во-первых, компания, скорее всего, собирается снижать долговую нагрузку на фоне высоких процентных ставок. Во-вторых, она может потратить накопленные денежные средства на развитие маркетплейса и региональную экспансию. Поэтому мы скорректировали наши ожидания по дивидендам и считаем, что ритейлер может выплатить около 261 руб./акцию по итогам первой половины 2024-го, что может принести инвесторам дивидендную доходность вблизи 10% на горизонте следующих 12 месяцев.
Компания представила нейтральные операционные и финансовые результаты по итогам четвертого квартала 2023-го
Несмотря на ускорение роста продаж в сопоставимых магазинах (LFL-продаж) до 8% г/г, Магнит показал более слабые операционные результаты по сравнению с X5 Retail Group и Лентой. Рост LFL-продаж Магнита был обеспечен исключительно ростом LFL-чека на 9% г/г на фоне ускорения продовольственной инфляции. В то же время LFL-трафик продолжил снижаться второй квартал подряд на фоне растущей конкуренции со стороны маркетплейсов и других ритейлеров на рынке. Рентабельность по EBITDA осталась вблизи уровня четвертого квартала 2022-го на фоне значительной индексации заработных плат персонала, а также роста расходов на маркетинг и коммунальные услуги.
После коррекции вернулась историческая недооценка
Бумаги ритейлера потеряли в цене уже более 21% по сравнению с локальным пиком мая (8 488 руб./акцию). Текущая рыночная оценка Магнита предусматривает дисконт в среднем около 20% по сравнению с историческими показателями мультипликаторов P/E и EV/EBITDA.
Магнит могут исключить из состава индекса Мосбиржи
На прошлой неделе Мосбиржа опубликовала новые базы расчета индексов, где также указала, что акции Магнита войдут в лист ожидания на исключение из индекса Мосбиржи. Одна из причин такого решения площадки может заключаться в том, что ритейлер опубликовал отчетность за 2023 год позже срока, установленного регулятором. Если компанию исключат из индекса, то это может привести к дополнительному давлению на котировки бумаг, так как фонды пассивного инвестирования будут вынуждены ликвидировать свою позицию в акциях Магнита.
Реализация пакета казначейских акций может выступить драйвером переоценки бумаг
По нашим оценкам, котировки ритейлера все еще не учитывают потенциальный позитивный эффект от выкупа акций с дисконтом у нерезидентов (Магнит завершил этот выкуп еще в прошлом году). У компании есть несколько опций по применению данного пакета:
она может использовать акции для оплаты привлекательных M&A-сделок;
реализовать пакет на рынке через механизм SPO;
погасить его, пропорционально повысив долю всех текущих акционеров в бизнесе.
Мы сохраняем идею на покупку акций Магнита, однако снижаем целевую цену для бумаг до 7 500 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года — 13%, а полная возможная доходность с учетом дивидендов — 23%.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу