Закрываем парную идею «Лонг Самолет / Шорт ЛСР», которая не принесла ожидаемого результата на фоне более уверенного восстановления котировок ЛСР после коррекции. При этом полагаем, что ожидаемое pre-IPO сервиса «Самолет Плюс» станет драйвером роста Самолета.
Главное
• Самолет — выкуп акций до конца года, pre-IPO «Самолет Плюс» еще не в цене. У компании крупнейший земельный банк в отрасли, фактор поддержки для продаж.
• ЛСР — дивиденды уже отражены в котировках.
• Оценка: Самолет с P/E 2024п 5,1х («Позитивный» взгляд), ЛСР — 3,9х («Негативный»).
В деталях
Продажи за I квартале 2024 г. — рост у Самолета, снижение у ЛСР. Продажи застройщиков в I квартале 2024 г. показали разную динамику: в натуральном выражении продажи Самолета выросли, а продажи ЛСР — снизились.
Самолет показал сильный рост продаж в I квартале 2024 г. до 75,2 млрд руб. (+75% г/г) и 348,8 тыс. кв. м (+142% г/г), при этом внутри квартала компания отмечает восходящий тренд от месяца к месяцу. На фоне успехов Самолета релиз ЛСР выглядит слабо: продажи снизились на 9% г/г и 55% к/к, до 147 тыс. кв. м, но увеличение средней цены до 217,7 тыс. руб. за квадратный метр (+36% г/г, -1% к/к) позволило показать рост продаж г/г до 32 млрд руб. (+25% г/г, -55% к/к).
Самолет — отложенный спрос и крупнейший земельный банк как факторы поддержки. Самолет отмечает признаки отложенного спроса из-за сберегательных тенденций у населения. Компания ожидает, что сформировавшийся навес спроса на рынке станет ключевым драйвером высоких продаж в IV квартале 2024 г. и 2025 г. В планах запустить 48 проектов до конца 2025 г. в 12 регионах страны, а также значительно увеличить долю в одном из самых маржинальных рынков страны — в Москве.
Кроме того, Самолет сообщил о росте активов в 2023 г. на 39%, до 1057 млрд руб., благодаря увеличению земельного банка до 46,5 млн кв. м (+1,3% г/г) и 848 млрд руб. (+30% г/г) — крупнейший банк в отрасли, фактор поддержки для будущих продаж. Кроме того, вклад внесли и недевелоперские бизнесы (более 150 млрд руб., 14% активов).
Недевелоперские бизнесы Самолета — диверсификация и потенциальная монетизация. Новые успешные направления Самолета позитивны для оценки стоимости компании. Монетизация сервиса квартирных решений «Самолет Плюс» через IPO возможна в 2026 г. Согласно заявлениям менеджмента сервиса, pre-IPO возможно в ближайшей перспективе, что также может улучшить взгляд инвесторов на акции Самолета.
Растущая история, поддержка за счет обратного выкупа. У нас «Позитивный» взгляд на акции Самолета, которые торгуются с мультипликатором P/E 5,1х 2024п против исторического 11,3х — привлекательно с учетом роста и развития новых бизнесов. Фактором поддержки служит обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. до конца 2024 г. Негативно смотрим на ЛСР с мультипликатором P/E 3,9х.
Главное
• Самолет — выкуп акций до конца года, pre-IPO «Самолет Плюс» еще не в цене. У компании крупнейший земельный банк в отрасли, фактор поддержки для продаж.
• ЛСР — дивиденды уже отражены в котировках.
• Оценка: Самолет с P/E 2024п 5,1х («Позитивный» взгляд), ЛСР — 3,9х («Негативный»).
В деталях
Продажи за I квартале 2024 г. — рост у Самолета, снижение у ЛСР. Продажи застройщиков в I квартале 2024 г. показали разную динамику: в натуральном выражении продажи Самолета выросли, а продажи ЛСР — снизились.
Самолет показал сильный рост продаж в I квартале 2024 г. до 75,2 млрд руб. (+75% г/г) и 348,8 тыс. кв. м (+142% г/г), при этом внутри квартала компания отмечает восходящий тренд от месяца к месяцу. На фоне успехов Самолета релиз ЛСР выглядит слабо: продажи снизились на 9% г/г и 55% к/к, до 147 тыс. кв. м, но увеличение средней цены до 217,7 тыс. руб. за квадратный метр (+36% г/г, -1% к/к) позволило показать рост продаж г/г до 32 млрд руб. (+25% г/г, -55% к/к).
Самолет — отложенный спрос и крупнейший земельный банк как факторы поддержки. Самолет отмечает признаки отложенного спроса из-за сберегательных тенденций у населения. Компания ожидает, что сформировавшийся навес спроса на рынке станет ключевым драйвером высоких продаж в IV квартале 2024 г. и 2025 г. В планах запустить 48 проектов до конца 2025 г. в 12 регионах страны, а также значительно увеличить долю в одном из самых маржинальных рынков страны — в Москве.
Кроме того, Самолет сообщил о росте активов в 2023 г. на 39%, до 1057 млрд руб., благодаря увеличению земельного банка до 46,5 млн кв. м (+1,3% г/г) и 848 млрд руб. (+30% г/г) — крупнейший банк в отрасли, фактор поддержки для будущих продаж. Кроме того, вклад внесли и недевелоперские бизнесы (более 150 млрд руб., 14% активов).
Недевелоперские бизнесы Самолета — диверсификация и потенциальная монетизация. Новые успешные направления Самолета позитивны для оценки стоимости компании. Монетизация сервиса квартирных решений «Самолет Плюс» через IPO возможна в 2026 г. Согласно заявлениям менеджмента сервиса, pre-IPO возможно в ближайшей перспективе, что также может улучшить взгляд инвесторов на акции Самолета.
Растущая история, поддержка за счет обратного выкупа. У нас «Позитивный» взгляд на акции Самолета, которые торгуются с мультипликатором P/E 5,1х 2024п против исторического 11,3х — привлекательно с учетом роста и развития новых бизнесов. Фактором поддержки служит обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. до конца 2024 г. Негативно смотрим на ЛСР с мультипликатором P/E 3,9х.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба