10 июня 2024 БКС Экспресс | Positive Technologies
Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену на акции Позитива на 12 месяцев до 2100 руб., взгляд сохраняется «Негативным».
Взгляд на компанию
Сильный IV квартал 2023 г., но чуть ниже ожиданий. Компания отчиталась за IV квартал, который оказался сезонно сильным с отгрузками в размере 25,3 млрд руб. Выручка за квартал составила 13,9 млрд руб. Произошла некая концентрация отгрузок вокруг крупных клиентов из сегмента свыше 500 млн руб. Доля сегмента удвоилась до 28% от всех отгрузок в 2023 г. с 14% в 2022 г. Самый продаваемый продукт в отгрузках — Max Patrol SIEM (7,5 млрд руб. с НДС), далее идет Max Patrol VM (4,2 млрд руб.).
Драйверы роста
• Обязательный переход на отечественное ПО в области кибербезопасности. Отмечаем запрет на использование с 2025 г. иностранных решений для критической информационной инфраструктуры и рост ответственности первых лиц организаций за обеспечение информационной безопасности.
• Сотрудники компании — акционеры, дивидендная история. В целом компания заявляет фокус на акционерную стоимость, была прибыльна по итогам 2022 г. и платила дивиденды. Сохранение этого вектора очень важно. Рынок также будет следить за финансовыми результатами.
Ключевые риски
• Риски для высоких темпов роста, увеличение расходов на персонал. Наши основные опасения на 2024 г. сейчас связаны с дальнейшей динамикой выручки и расходов. Пока компания планирует существенный рост отгрузок на 60–100% год к году (г/г).
В 2023 г. компания столкнулась с увеличением расходов на персонал и операционных расходов, что в частности привело к снижению EBITDA и чистой прибыли в III квартале 2023 г. г/г. Это плохо для компании, которая акцентирует внимание на росте. Скорректированная чистая прибыль оставалась в отрицательной зоне по итогам 9 месяцев 2023 г. и вышла в плюс только в IV квартале 2023 г.
• Регуляторные послабления. Это скорее гипотетический риск, но есть предложения от госбанков, предприятий ТЭК по переносу срока перехода на отечественное ПО с 2025 г. на более поздний период.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 2100 руб.
Сохраняем «Негативный» взгляд. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену на акции Позитива на 12 месяцев до 2100 руб., взгляд сохраняется «Негативным».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Сильный IV квартал 2023 г., но чуть ниже ожиданий. Компания отчиталась за IV квартал, который оказался сезонно сильным с отгрузками в размере 25,3 млрд руб. Выручка за квартал составила 13,9 млрд руб. Произошла некая концентрация отгрузок вокруг крупных клиентов из сегмента свыше 500 млн руб. Доля сегмента удвоилась до 28% от всех отгрузок в 2023 г. с 14% в 2022 г. Самый продаваемый продукт в отгрузках — Max Patrol SIEM (7,5 млрд руб. с НДС), далее идет Max Patrol VM (4,2 млрд руб.).
Драйверы роста
• Обязательный переход на отечественное ПО в области кибербезопасности. Отмечаем запрет на использование с 2025 г. иностранных решений для критической информационной инфраструктуры и рост ответственности первых лиц организаций за обеспечение информационной безопасности.
• Сотрудники компании — акционеры, дивидендная история. В целом компания заявляет фокус на акционерную стоимость, была прибыльна по итогам 2022 г. и платила дивиденды. Сохранение этого вектора очень важно. Рынок также будет следить за финансовыми результатами.
Ключевые риски
• Риски для высоких темпов роста, увеличение расходов на персонал. Наши основные опасения на 2024 г. сейчас связаны с дальнейшей динамикой выручки и расходов. Пока компания планирует существенный рост отгрузок на 60–100% год к году (г/г).
В 2023 г. компания столкнулась с увеличением расходов на персонал и операционных расходов, что в частности привело к снижению EBITDA и чистой прибыли в III квартале 2023 г. г/г. Это плохо для компании, которая акцентирует внимание на росте. Скорректированная чистая прибыль оставалась в отрицательной зоне по итогам 9 месяцев 2023 г. и вышла в плюс только в IV квартале 2023 г.
• Регуляторные послабления. Это скорее гипотетический риск, но есть предложения от госбанков, предприятий ТЭК по переносу срока перехода на отечественное ПО с 2025 г. на более поздний период.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 2100 руб.
Сохраняем «Негативный» взгляд. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену на акции Позитива на 12 месяцев до 2100 руб., взгляд сохраняется «Негативным».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter