10 июня 2024 БКС Экспресс | Юнипро
Аналитики БКС учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по Юнипро на 4%, до 2,60 руб. за акцию, но сохраняют «Нейтральный» взгляд.
Взгляд на компанию
Юнипро — относительно эффективная генкомпания с положительным денежным потоком. Если не брать во внимание корпоративную ситуацию, на первый план выходит положительный денежный поток Юнипро, который позволяет компании накапливать денежные средства на балансе.
Под управлением Юнипро находятся пять тепловых станций, в том числе гигантская Сургутская ГРЭС-2 в Западной Сибири. Компания прибыльная благодаря топливной и операционной эффективности. В конце 2024 г. заканчивается действие договора о предоставлении мощности (ДПМ) по Березовской ГРЭС-2, что приведет к снижению прибыли в 2025 г. Однако прибыль компании останется существенной — около 18–19 млрд руб. в год.
Драйверы роста
Рост спроса и спотовых цен. Действующее регулирование позволяет Юнипро генерировать прибыль благодаря эффективным электростанциям и относительно низким затратам. Индексация тарифов на газ — небольшой позитив для Юнипро, поскольку спотовые цены обычно устанавливаются блоками с более высокими затратами. Капзатраты растут, но остаются ниже операционного денежного потока, что позволяет получать значительный свободный денежный поток.
В фокусе дивиденды, отчетность. В отсутствие дивидендов инвесторы, возможно, следят за денежной подушкой, которая, скорее всего, будет расти в предстоящие кварталы. Выплаты дивидендов были приостановлены с началом украинского кризиса, а в апреле 2023 г. в Юнипро было введено внешнее управление. Помимо решения по дивидендам, будем следить за отчетностью компании. Ближайший релиз по итогам II квартала 2024 г. будет опубликован в конце июля – начале августа.
Ключевые риски
Ухудшение финансовых показателей, корпоративное управление. Компания отменила публикацию квартальных результатов по МСФО (показатели за год по МСФО и РСБУ выходят). Будет жаль, если внешнее госуправление приведет к диспропорциональному наращиванию себестоимости и постепенному схлопыванию прибыли, а также ухудшению раскрытия.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 2,60 руб.
Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по Юнипро на 4%, до 2,60 руб. за акцию, но сохраняем «Нейтральный» взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Юнипро — относительно эффективная генкомпания с положительным денежным потоком. Если не брать во внимание корпоративную ситуацию, на первый план выходит положительный денежный поток Юнипро, который позволяет компании накапливать денежные средства на балансе.
Под управлением Юнипро находятся пять тепловых станций, в том числе гигантская Сургутская ГРЭС-2 в Западной Сибири. Компания прибыльная благодаря топливной и операционной эффективности. В конце 2024 г. заканчивается действие договора о предоставлении мощности (ДПМ) по Березовской ГРЭС-2, что приведет к снижению прибыли в 2025 г. Однако прибыль компании останется существенной — около 18–19 млрд руб. в год.
Драйверы роста
Рост спроса и спотовых цен. Действующее регулирование позволяет Юнипро генерировать прибыль благодаря эффективным электростанциям и относительно низким затратам. Индексация тарифов на газ — небольшой позитив для Юнипро, поскольку спотовые цены обычно устанавливаются блоками с более высокими затратами. Капзатраты растут, но остаются ниже операционного денежного потока, что позволяет получать значительный свободный денежный поток.
В фокусе дивиденды, отчетность. В отсутствие дивидендов инвесторы, возможно, следят за денежной подушкой, которая, скорее всего, будет расти в предстоящие кварталы. Выплаты дивидендов были приостановлены с началом украинского кризиса, а в апреле 2023 г. в Юнипро было введено внешнее управление. Помимо решения по дивидендам, будем следить за отчетностью компании. Ближайший релиз по итогам II квартала 2024 г. будет опубликован в конце июля – начале августа.
Ключевые риски
Ухудшение финансовых показателей, корпоративное управление. Компания отменила публикацию квартальных результатов по МСФО (показатели за год по МСФО и РСБУ выходят). Будет жаль, если внешнее госуправление приведет к диспропорциональному наращиванию себестоимости и постепенному схлопыванию прибыли, а также ухудшению раскрытия.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 2,60 руб.
Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по Юнипро на 4%, до 2,60 руб. за акцию, но сохраняем «Нейтральный» взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter