10 июня 2024 БКС Экспресс | Henderson
Понижаем целевую цену по акциям Henderson на 5%, до 1000 руб. «Позитивный» взгляд сохраняется.
Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
Взгляд на компанию
История роста прибыли и дивидендов. Henderson — лидер в нише мужской одежды на российском рынке. Ждем, что компания продолжит наращивать долю за счет расширения торговых площадей при сохранении высокой рентабельности. Дивидендная политика Henderson предусматривает привязку размера дивидендов к чистой прибыли.
Драйверы роста
Ждем дальнейшего увеличения выручки и прибыли в 2024 г. Ожидаем, что Henderson будет по-прежнему показывать высокие темпы роста выручки в 2024 г. Компания продолжает активно расширять площади и планирует добавить 15 тыс. кв. м. в новом формате (верхняя граница предыдущего прогноза), что предполагает рост общих чистых площадей на 17% в 2024 г., по нашей оценке. Также выручку должны поддержать продолжающийся рост реального ВВП и остаточный эффект от сокращения присутствия ряда конкурентов компании на российском рынке в 2022–2023 гг. В результате в 2024 г. ждем увеличения выручки на 28%, скорректированной EBITDA — на 25%, чистой прибыли — 39% (18% с корректировкой на курсовые разницы).
Дивиденды — ждем доходность 5% за 2024 г., рост со временем. Компания выплатит 30 руб. на акцию за 2023 г. с доходностью 4%. Дивиденд оказался выше наших ожиданий и прогноза менеджмента не менее 25 руб. на акцию за счет положительного пересмотра чистой прибыли. Ранее менеджмент планировал выплатить промежуточный дивиденд в декабре в размере не менее 15 руб. при общем дивиденде за 2024 г. в 30–40 руб. на бумагу. (прогноз БКС — 41 руб. на акцию) и сохранении коэффициента выплат в 50% чистой прибыли. Таким образом, ждем дивдоходность 5% за 2024 г. Поскольку пик капзатрат на новый распределительный центр должен прийтись на 2024 г., ждем увеличения коэффициента выплат и двузначной дивдоходности, начиная с выплат за 2025 г.
Ключевые риски
Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Спрос на ассортимент компании чувствителен к макроконъюнктуре.
Ослабление рубля — риски для рентабельности. Продукция компании в основном производится за рубежом, и значительная часть расчетов проводится в иностранных валютах. Поэтому значительное обесценение рубля может нести риски для рентабельности.
Внешнеторговые риски, связанные с зарубежными поставщиками, трансграничными расчетами, логистикой.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 1000 руб.
Понижаем целевую цену по акциям Henderson на 5%, до 1000 руб. «Позитивный» взгляд сохраняется. Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
Взгляд на компанию
История роста прибыли и дивидендов. Henderson — лидер в нише мужской одежды на российском рынке. Ждем, что компания продолжит наращивать долю за счет расширения торговых площадей при сохранении высокой рентабельности. Дивидендная политика Henderson предусматривает привязку размера дивидендов к чистой прибыли.
Драйверы роста
Ждем дальнейшего увеличения выручки и прибыли в 2024 г. Ожидаем, что Henderson будет по-прежнему показывать высокие темпы роста выручки в 2024 г. Компания продолжает активно расширять площади и планирует добавить 15 тыс. кв. м. в новом формате (верхняя граница предыдущего прогноза), что предполагает рост общих чистых площадей на 17% в 2024 г., по нашей оценке. Также выручку должны поддержать продолжающийся рост реального ВВП и остаточный эффект от сокращения присутствия ряда конкурентов компании на российском рынке в 2022–2023 гг. В результате в 2024 г. ждем увеличения выручки на 28%, скорректированной EBITDA — на 25%, чистой прибыли — 39% (18% с корректировкой на курсовые разницы).
Дивиденды — ждем доходность 5% за 2024 г., рост со временем. Компания выплатит 30 руб. на акцию за 2023 г. с доходностью 4%. Дивиденд оказался выше наших ожиданий и прогноза менеджмента не менее 25 руб. на акцию за счет положительного пересмотра чистой прибыли. Ранее менеджмент планировал выплатить промежуточный дивиденд в декабре в размере не менее 15 руб. при общем дивиденде за 2024 г. в 30–40 руб. на бумагу. (прогноз БКС — 41 руб. на акцию) и сохранении коэффициента выплат в 50% чистой прибыли. Таким образом, ждем дивдоходность 5% за 2024 г. Поскольку пик капзатрат на новый распределительный центр должен прийтись на 2024 г., ждем увеличения коэффициента выплат и двузначной дивдоходности, начиная с выплат за 2025 г.
Ключевые риски
Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность. Спрос на ассортимент компании чувствителен к макроконъюнктуре.
Ослабление рубля — риски для рентабельности. Продукция компании в основном производится за рубежом, и значительная часть расчетов проводится в иностранных валютах. Поэтому значительное обесценение рубля может нести риски для рентабельности.
Внешнеторговые риски, связанные с зарубежными поставщиками, трансграничными расчетами, логистикой.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 1000 руб.
Понижаем целевую цену по акциям Henderson на 5%, до 1000 руб. «Позитивный» взгляд сохраняется. Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter