10 июня 2024 БКС Экспресс | Эталон
Аналитики БКС сохраняют «Позитивный» взгляд на акции Эталона, но понижают целевую цену до 120 руб. за акцию.
Полагаем, что налоговые изменения уже нашли отражение в стоимости акций сектора с учетом недавней коррекции. Кроме того, наши экономисты считают, что повышение НДФЛ не оказывает сильного негативного эффекта на спрос. Для рынка недвижимости, на наш взгляд, ключевыми факторами остаются льготные программы и процентные ставки по ипотеке.
Взгляд на компанию
Стратегия региональной экспансии и высокой эффективности. Эталон — сильный игрок на рынке недвижимости, одна из крупнейших корпораций в сфере девелопмента и строительства в России. Стратегия Эталона опирается на региональную диверсификацию и фокусируется на эффективности. Ожидаем, что финансовые результаты за 2023 г. по МСФО отразят эти тренды.
Драйверы роста
Региональная экспансия, редомициляция. Региональная экспансия заложена в стратегию компании на 2024 г. и служит сильным фактором поддержки и роста продаж для Эталона. Доля региональных продаж в IV квартале 2023 г. выросла до 35% с 27% в III квартале 2022 г. Эталон объявил о региональной экспансии (за пределами рынков Санкт-Петербурга и Москвы) в 2020 г. и активно наращивает региональные проекты. Также отмечаем, что компания проводит редомициляцию, что снимет инфраструктурные ограничения и позволит вернуться к дивидендам в дальнейшем.
Ключевые риски
Сдержанный спрос из-за роста процентных ставок. Повышение ключевой ставки ЦБ влияет на ипотечные ставки, но преимущественно на вторичном рынке, тогда как «первичка» поддерживается субсидиями. Для Эталона, как и для других застройщиков, основной риск — замедление экономического роста, которое может оказать давление на спрос и продажи. Тем не менее, несмотря на подъем ставок, недавний релиз за январь отразил хорошие продажи — 12,5 млрд руб. (+285% к январю 2023 г.), объем реализации в натуральном выражении достиг 51,1 тыс. кв. м (+175% к январю 2023 г.)
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 120 руб.
Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции Эталона, но понижаем целевую цену до 120 руб. за акцию. Полагаем, что налоговые изменения уже нашли отражение в стоимости акций сектора с учетом недавней коррекции. Кроме того, наши экономисты считают, что повышение НДФЛ не оказывает сильного негативного эффекта на спрос. Для рынка недвижимости, на наш взгляд, ключевыми факторами остаются льготные программы и процентные ставки по ипотеке.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Полагаем, что налоговые изменения уже нашли отражение в стоимости акций сектора с учетом недавней коррекции. Кроме того, наши экономисты считают, что повышение НДФЛ не оказывает сильного негативного эффекта на спрос. Для рынка недвижимости, на наш взгляд, ключевыми факторами остаются льготные программы и процентные ставки по ипотеке.
Взгляд на компанию
Стратегия региональной экспансии и высокой эффективности. Эталон — сильный игрок на рынке недвижимости, одна из крупнейших корпораций в сфере девелопмента и строительства в России. Стратегия Эталона опирается на региональную диверсификацию и фокусируется на эффективности. Ожидаем, что финансовые результаты за 2023 г. по МСФО отразят эти тренды.
Драйверы роста
Региональная экспансия, редомициляция. Региональная экспансия заложена в стратегию компании на 2024 г. и служит сильным фактором поддержки и роста продаж для Эталона. Доля региональных продаж в IV квартале 2023 г. выросла до 35% с 27% в III квартале 2022 г. Эталон объявил о региональной экспансии (за пределами рынков Санкт-Петербурга и Москвы) в 2020 г. и активно наращивает региональные проекты. Также отмечаем, что компания проводит редомициляцию, что снимет инфраструктурные ограничения и позволит вернуться к дивидендам в дальнейшем.
Ключевые риски
Сдержанный спрос из-за роста процентных ставок. Повышение ключевой ставки ЦБ влияет на ипотечные ставки, но преимущественно на вторичном рынке, тогда как «первичка» поддерживается субсидиями. Для Эталона, как и для других застройщиков, основной риск — замедление экономического роста, которое может оказать давление на спрос и продажи. Тем не менее, несмотря на подъем ставок, недавний релиз за январь отразил хорошие продажи — 12,5 млрд руб. (+285% к январю 2023 г.), объем реализации в натуральном выражении достиг 51,1 тыс. кв. м (+175% к январю 2023 г.)
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 120 руб.
Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции Эталона, но понижаем целевую цену до 120 руб. за акцию. Полагаем, что налоговые изменения уже нашли отражение в стоимости акций сектора с учетом недавней коррекции. Кроме того, наши экономисты считают, что повышение НДФЛ не оказывает сильного негативного эффекта на спрос. Для рынка недвижимости, на наш взгляд, ключевыми факторами остаются льготные программы и процентные ставки по ипотеке.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter