10 июня 2024 БКС Экспресс | ФСК ЕЭС
Аналитики БКС учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. У ФСК-Россети серьезная долговая нагрузка и низкий (либо отрицательный) свободный денежный поток, поэтому даже небольшие изменения из-за ставок налогов приводят к большому снижению в оценке.
Мы снижаем целевую цену на 50%, до 0,03 руб. за акцию, подтверждаем «Негативный» взгляд.
Взгляд на компанию
Энергетическая инфраструктурная компания. ФСК-Россети владеет и управляет магистральными и распределительными сетями в России. Часть сетей не контролируется холдингом. Тарифы на передачу несколько раз индексировались, что позволило нарастить выручку и прибыль сетей.
В феврале сообщалось, что инвестиции в 2024 г. составят 585 млрд руб. — это рост относительно 2023 г. (528 млрд руб. c НДС) и 2022 г. (435 млрд руб.). Увеличение инвестрасходов несет риски для миноритариев, поскольку инвестиции в сети не дают окупаемости и рентабельности через тарифы, как в генерации.
Драйверы роста
Повышение тарифов. ФСК-Россети как естественная монополия сильно зависит от тарифных решений, и рост тарифов позитивно влияет на финансовое положение компании. Ожидаем очередной индексации в середине 2024 г.
Предпринимательская прибыль, плата за техприсоединение, резерв мощности. Есть ряд регуляторных решений, которые могут поддержать сети. Оплата резерва мощности — одна из инициатив компании, которая может повысить доходы (на стадии обсуждения, еще не принята).
Ключевые риски
Регулирование, капвложения, корпоративное управление. Компания зависит от регулирования и решений по тарифам. Инвестпрограмма не имеет экономической окупаемости (в отличие от договоров о предоставлении мощности у генкомпаний), в значительной степени эти расходы можно рассматривать как разрушающие акционерную стоимость. С отрицательным свободным денежным потоком мы считаем минимальной вероятность возобновления выплат дивидендов.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 0,03 руб.
Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. У ФСК-Россети серьезная долговая нагрузка и низкий (либо отрицательный) свободный денежный поток, поэтому даже небольшие изменения из-за ставок налогов приводят к большому снижению в оценке: снижаем целевую цену на 50%, до 0,03 руб. за акцию, подтверждаем «Негативный» взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы снижаем целевую цену на 50%, до 0,03 руб. за акцию, подтверждаем «Негативный» взгляд.
Взгляд на компанию
Энергетическая инфраструктурная компания. ФСК-Россети владеет и управляет магистральными и распределительными сетями в России. Часть сетей не контролируется холдингом. Тарифы на передачу несколько раз индексировались, что позволило нарастить выручку и прибыль сетей.
В феврале сообщалось, что инвестиции в 2024 г. составят 585 млрд руб. — это рост относительно 2023 г. (528 млрд руб. c НДС) и 2022 г. (435 млрд руб.). Увеличение инвестрасходов несет риски для миноритариев, поскольку инвестиции в сети не дают окупаемости и рентабельности через тарифы, как в генерации.
Драйверы роста
Повышение тарифов. ФСК-Россети как естественная монополия сильно зависит от тарифных решений, и рост тарифов позитивно влияет на финансовое положение компании. Ожидаем очередной индексации в середине 2024 г.
Предпринимательская прибыль, плата за техприсоединение, резерв мощности. Есть ряд регуляторных решений, которые могут поддержать сети. Оплата резерва мощности — одна из инициатив компании, которая может повысить доходы (на стадии обсуждения, еще не принята).
Ключевые риски
Регулирование, капвложения, корпоративное управление. Компания зависит от регулирования и решений по тарифам. Инвестпрограмма не имеет экономической окупаемости (в отличие от договоров о предоставлении мощности у генкомпаний), в значительной степени эти расходы можно рассматривать как разрушающие акционерную стоимость. С отрицательным свободным денежным потоком мы считаем минимальной вероятность возобновления выплат дивидендов.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 0,03 руб.
Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. У ФСК-Россети серьезная долговая нагрузка и низкий (либо отрицательный) свободный денежный поток, поэтому даже небольшие изменения из-за ставок налогов приводят к большому снижению в оценке: снижаем целевую цену на 50%, до 0,03 руб. за акцию, подтверждаем «Негативный» взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу