10 июня 2024 БКС Экспресс | РУСАЛ
Понижаем целевую цену акций РУСАЛа, одного из крупнейших мировых производителей алюминия, на 13%, до 33 с 38 руб. за акцию. Сохраняем «Негативный» взгляд. Принимая во внимание ожидаемое повышение налога на прибыль организаций до 25% с 20% с 2025 г., понижаем прогнозы чистой прибыли компаний сектора металлургии и добычи под нашим покрытием в среднем на 6–7% относительно предыдущих оценок.
Взгляд на компанию
Ждем слабого денежного потока из-за низкой прибыли и крупных инвестиций. Несмотря на положительный денежный поток (FCF) в 2023 г. за счет крупного высвобождения оборотного капитала, полагаем, что в будущем FCF будет низким ввиду слабых финансовых показателей, роста инвестиций (строительства глиноземного завода) и низких дивидендов от Норникеля.
В дивиденды РУСАЛа в среднесрочном периоде пока не верим, учитывая высокую долговую нагрузку. Считаем, что фокус компании будет на снижении долга до оптимальных уровней. РУСАЛ не находится под санкциями, что несет низкие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
Рост цен на алюминий. РУСАЛ крайне чувствителен к динамике цен на алюминий из-за низкой рентабельности или высокого операционного рычага. Даже умеренный рост стоимости может дать более заметный рост прибыли.
Слабый рубль, конец действия курсовой пошлины. Если власти решат не продлевать курсовые пошлины после 2024 г. и рубль ослабнет, прибыль компании получит хорошую поддержку. У РУСАЛа одна из самых сильных зависимостей от курсовых колебаний в секторе.
Ключевые риски
Санкции. Если против против металлов и/или компаний введут санкции, РУСАЛу придется ускорить переориентацию на менее прибыльные рынки Азии, что может привести к снижению финансовых показателей.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 33 руб.
Сохраняем «Негативный» взгляд, снижаем целевую цену. Понижаем целевую цену акций РУСАЛа, одного из крупнейших мировых производителей алюминия, на 13%, до 33 с 38 руб. за акцию. Сохраняем «Негативный» взгляд.
Принимая во внимание ожидаемое повышение налога на прибыль организаций до 25% с 20% с 2025 г., понижаем прогнозы чистой прибыли компаний сектора металлургии и добычи под нашим покрытием в среднем на 6–7% относительно предыдущих оценок.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Ждем слабого денежного потока из-за низкой прибыли и крупных инвестиций. Несмотря на положительный денежный поток (FCF) в 2023 г. за счет крупного высвобождения оборотного капитала, полагаем, что в будущем FCF будет низким ввиду слабых финансовых показателей, роста инвестиций (строительства глиноземного завода) и низких дивидендов от Норникеля.
В дивиденды РУСАЛа в среднесрочном периоде пока не верим, учитывая высокую долговую нагрузку. Считаем, что фокус компании будет на снижении долга до оптимальных уровней. РУСАЛ не находится под санкциями, что несет низкие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
Рост цен на алюминий. РУСАЛ крайне чувствителен к динамике цен на алюминий из-за низкой рентабельности или высокого операционного рычага. Даже умеренный рост стоимости может дать более заметный рост прибыли.
Слабый рубль, конец действия курсовой пошлины. Если власти решат не продлевать курсовые пошлины после 2024 г. и рубль ослабнет, прибыль компании получит хорошую поддержку. У РУСАЛа одна из самых сильных зависимостей от курсовых колебаний в секторе.
Ключевые риски
Санкции. Если против против металлов и/или компаний введут санкции, РУСАЛу придется ускорить переориентацию на менее прибыльные рынки Азии, что может привести к снижению финансовых показателей.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 33 руб.
Сохраняем «Негативный» взгляд, снижаем целевую цену. Понижаем целевую цену акций РУСАЛа, одного из крупнейших мировых производителей алюминия, на 13%, до 33 с 38 руб. за акцию. Сохраняем «Негативный» взгляд.
Принимая во внимание ожидаемое повышение налога на прибыль организаций до 25% с 20% с 2025 г., понижаем прогнозы чистой прибыли компаний сектора металлургии и добычи под нашим покрытием в среднем на 6–7% относительно предыдущих оценок.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter