10 июня 2024 БКС Экспресс | Mail.ru
Понижаем целевую цену акции ВК, ведущей технологической компании в РФ, на 8% — до 540 руб. Также подтверждаем «Негативный» взгляд на бумагу.
Сохраняем «Негативный» взгляд на ВК — хороший рост выручки и аудитории, но при резком увеличении расходов, экономическую выгоду которых еще предстоит продемонстрировать. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
Взгляд на компанию
Потенциал для выручки, но слабая рентабельность. ВК остается в числе игроков, которые выигрывают от тренда на цифровизацию и снижения конкуренции на рынке рекламы в РФ c 2022 г.
ВК продолжает укрепляться в сегменте соцсетей и медиаконтента, который принес компании 64% выручки в 2023 г. По данным Mediascope на декабрь 2023 г., с прошлого года среднесуточная аудитория ВКонтакте выросла на 4%, до 55 млн, а среднемесяная — на 4%, до 89 млн.
Несмотря на рост выручки на 36%, из-за увеличения инвестиций EBITDA в 2023 г. упала на 98% год к году (г/г). Насколько рентабельным будет бизнес в дальнейшем зависит от решения менеджмента. Полагаем, что рентабельность в 2024 г. останется слабой. Напомним, ВК не платит дивиденды.
Драйверы роста
Рост доли на рынке рекламы РФ. В 2023 г. выручка ВК от рекламы увеличилась на 40%. Драйверами стали: повышение реального ВВП, изменение конкурентного ландшафта c 2022 г. и консолидация «Дзен». Ожидаем, что снижение конкуренции поддержит рост выручки от рекламы и в 2024 г., но его влияние со временем снизится. Дальнейшие перспективы во многом зависят от того, будут ли введены дополнительные ограничения на зарубежные сервисы.
Новые возможности в определенных нишах. Благодаря ослаблению конкуренции со стороны иностранных сервисов неплохой потенциал у магазина приложений RuStore, появляются возможности в сегменте сервисов для бизнеса, в том числе облачных, и перспективы выгодных приобретений.
Возможное IPO Skillbox. Первичное размещение акций образовательного сервиса Skillbox возможно в 2024 г., по данным РБК, и могло бы подержать котировки. Для ВК это относительно небольшой сегмент — 12% выручки в 2023 г., поэтому эффект зависел бы от оценки.
Ключевые риски
Слабая рентабельность в 2024 г. Полагаем, что неопределенность в части расходов сохранится в 2024 г., в том числе из-за конкуренции. Хотя в соцсетях она снизилась с 2022 г., ВК борется за внимание пользователей и с YouTube, и с Telegram. Их аудитория росла быстрее ВКонтакте: +8–21% г/г против +4% в декабре 2023 г., по данным Mediascope. А с июля 2023 г. Telegram опередил ВКонтакте по дневной аудитории.
Макроэкономика и регулирование остаются в числе потенциальных источников риска, в частности для основного для ВК сегмента — рекламы.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 540 руб.
Понижаем целевую цену акции ВК, ведущей технологической компании в РФ, на 8%, до 540 руб., и подтверждаем «Негативный» взгляд на бумагу. ВК — хороший рост выручки и аудитории, но при резком увеличении расходов, экономическую выгоду которых еще предстоит продемонстрировать.
Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сохраняем «Негативный» взгляд на ВК — хороший рост выручки и аудитории, но при резком увеличении расходов, экономическую выгоду которых еще предстоит продемонстрировать. Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
Взгляд на компанию
Потенциал для выручки, но слабая рентабельность. ВК остается в числе игроков, которые выигрывают от тренда на цифровизацию и снижения конкуренции на рынке рекламы в РФ c 2022 г.
ВК продолжает укрепляться в сегменте соцсетей и медиаконтента, который принес компании 64% выручки в 2023 г. По данным Mediascope на декабрь 2023 г., с прошлого года среднесуточная аудитория ВКонтакте выросла на 4%, до 55 млн, а среднемесяная — на 4%, до 89 млн.
Несмотря на рост выручки на 36%, из-за увеличения инвестиций EBITDA в 2023 г. упала на 98% год к году (г/г). Насколько рентабельным будет бизнес в дальнейшем зависит от решения менеджмента. Полагаем, что рентабельность в 2024 г. останется слабой. Напомним, ВК не платит дивиденды.
Драйверы роста
Рост доли на рынке рекламы РФ. В 2023 г. выручка ВК от рекламы увеличилась на 40%. Драйверами стали: повышение реального ВВП, изменение конкурентного ландшафта c 2022 г. и консолидация «Дзен». Ожидаем, что снижение конкуренции поддержит рост выручки от рекламы и в 2024 г., но его влияние со временем снизится. Дальнейшие перспективы во многом зависят от того, будут ли введены дополнительные ограничения на зарубежные сервисы.
Новые возможности в определенных нишах. Благодаря ослаблению конкуренции со стороны иностранных сервисов неплохой потенциал у магазина приложений RuStore, появляются возможности в сегменте сервисов для бизнеса, в том числе облачных, и перспективы выгодных приобретений.
Возможное IPO Skillbox. Первичное размещение акций образовательного сервиса Skillbox возможно в 2024 г., по данным РБК, и могло бы подержать котировки. Для ВК это относительно небольшой сегмент — 12% выручки в 2023 г., поэтому эффект зависел бы от оценки.
Ключевые риски
Слабая рентабельность в 2024 г. Полагаем, что неопределенность в части расходов сохранится в 2024 г., в том числе из-за конкуренции. Хотя в соцсетях она снизилась с 2022 г., ВК борется за внимание пользователей и с YouTube, и с Telegram. Их аудитория росла быстрее ВКонтакте: +8–21% г/г против +4% в декабре 2023 г., по данным Mediascope. А с июля 2023 г. Telegram опередил ВКонтакте по дневной аудитории.
Макроэкономика и регулирование остаются в числе потенциальных источников риска, в частности для основного для ВК сегмента — рекламы.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 540 руб.
Понижаем целевую цену акции ВК, ведущей технологической компании в РФ, на 8%, до 540 руб., и подтверждаем «Негативный» взгляд на бумагу. ВК — хороший рост выручки и аудитории, но при резком увеличении расходов, экономическую выгоду которых еще предстоит продемонстрировать.
Аналитики учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter