10 июня 2024 БКС Экспресс | Татнефть
Понижаем целевую цену на обыкновенные акции Татнефти на 5%, до 1000 руб., и подтверждаем «Позитивный» взгляд. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения.
Взгляд на компанию
Рост цен на Urals и ослабление рубля с лихвой компенсируют снижение добычи. Прибыль нефтяного сектора в 2023 г. оказалась гораздо выше докризисных уровней 2015–2021 гг. Снижение прогнозов по курсу рубля и возвращение дисконта Urals к Brent к $10 за баррель с лихвой компенсируют дополнительное добровольное сокращение добычи в России на 500 тыс. баррелей в сутки и умеренный рост налогов. Татнефть продала дочернюю компанию по производству шин, находящуюся под санкциями, и общий санкционный риск сейчас находится на средне-низком уровне.
Драйверы роста
Предполагаем выплату 75% после 100% в III квартале 2023 г. Объявление финальных дивидендов за 2023 г., вероятно, станет ключевым моментом для бумаги, который подтвердит или опровергнет этот важный драйвер стоимости обыкновенных и привилегированных акций Татнефти. Ожидаем доходность за полный 2023 г. на уровне примерно 14% и дальнейший рост до 17% в 2025 г.
Долгосрочная история роста в стратегии до 2030 г. Стратегия развития Татнефти до 2030 г. предусматривает долгосрочный целевой уровень нефтедобычи в 810 тыс. баррелей в сутки — гораздо выше пикового уровня добычи в постсоветскую эпоху (585 тыс. баррелей в сутки в 2019 г.). Рост ограничивают квоты на добычу для России со стороны ОПЕК+. Если появятся признаки сокращения глобального баланса нефти, акции Татнефти могут показать опережающую динамику.
Ключевые риски
Риски цен на нефть и рубля. Все российские нефтяные компании выигрывают при росте цен на нефть и ослаблении рубля. Поэтому, если цена на нефть упадет, а рубль вырастет, наши ожидания по прибыли и дивидендам снизятся — и наоборот.
Волатильность цен на нефть может повыситься, уровень $80 за баррель исторически нестабилен. Сейчас цены на нефть находятся вблизи долгосрочного среднего с поправкой на инфляцию, но исторически черное золото торгуется гораздо выше или ниже. В ближайшие 12 месяцев вероятен как мощный рост цен, так и падение.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 1000 руб.
Подтверждаем «Позитивный» взгляд. Понижаем целевую цену на обыкновенные акции Татнефти на 5%, до 1000 руб., и подтверждаем «Позитивный» взгляд.
Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения. Если говорить в общем, то увеличение налога на прибыль приведет к снижению чистой прибыли и дивидендов большинства нефтегазовых компаний примерно на 6%. При более детальной корректировке моделей компаний и пересчете целевых цен с учетом эффекта округления наши целевые цены по нефтегазовым компаниям по факту снижаются в диапазоне от 5% до 11%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Рост цен на Urals и ослабление рубля с лихвой компенсируют снижение добычи. Прибыль нефтяного сектора в 2023 г. оказалась гораздо выше докризисных уровней 2015–2021 гг. Снижение прогнозов по курсу рубля и возвращение дисконта Urals к Brent к $10 за баррель с лихвой компенсируют дополнительное добровольное сокращение добычи в России на 500 тыс. баррелей в сутки и умеренный рост налогов. Татнефть продала дочернюю компанию по производству шин, находящуюся под санкциями, и общий санкционный риск сейчас находится на средне-низком уровне.
Драйверы роста
Предполагаем выплату 75% после 100% в III квартале 2023 г. Объявление финальных дивидендов за 2023 г., вероятно, станет ключевым моментом для бумаги, который подтвердит или опровергнет этот важный драйвер стоимости обыкновенных и привилегированных акций Татнефти. Ожидаем доходность за полный 2023 г. на уровне примерно 14% и дальнейший рост до 17% в 2025 г.
Долгосрочная история роста в стратегии до 2030 г. Стратегия развития Татнефти до 2030 г. предусматривает долгосрочный целевой уровень нефтедобычи в 810 тыс. баррелей в сутки — гораздо выше пикового уровня добычи в постсоветскую эпоху (585 тыс. баррелей в сутки в 2019 г.). Рост ограничивают квоты на добычу для России со стороны ОПЕК+. Если появятся признаки сокращения глобального баланса нефти, акции Татнефти могут показать опережающую динамику.
Ключевые риски
Риски цен на нефть и рубля. Все российские нефтяные компании выигрывают при росте цен на нефть и ослаблении рубля. Поэтому, если цена на нефть упадет, а рубль вырастет, наши ожидания по прибыли и дивидендам снизятся — и наоборот.
Волатильность цен на нефть может повыситься, уровень $80 за баррель исторически нестабилен. Сейчас цены на нефть находятся вблизи долгосрочного среднего с поправкой на инфляцию, но исторически черное золото торгуется гораздо выше или ниже. В ближайшие 12 месяцев вероятен как мощный рост цен, так и падение.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 1000 руб.
Подтверждаем «Позитивный» взгляд. Понижаем целевую цену на обыкновенные акции Татнефти на 5%, до 1000 руб., и подтверждаем «Позитивный» взгляд.
Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения. Если говорить в общем, то увеличение налога на прибыль приведет к снижению чистой прибыли и дивидендов большинства нефтегазовых компаний примерно на 6%. При более детальной корректировке моделей компаний и пересчете целевых цен с учетом эффекта округления наши целевые цены по нефтегазовым компаниям по факту снижаются в диапазоне от 5% до 11%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter