10 июня 2024 БКС Экспресс | Сургутнефтегаз
Понижаем целевую цену по «префам» до 75 руб. за акцию, а взгляд — до «Негативного». Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения.
Взгляд на компанию
Рост цен на Urals и ослабление рубля с лихвой компенсируют снижение добычи. Прибыль нефтяного сектора в 2023 г. оказалась гораздо выше докризисных уровней 2015–2021 гг. Снижение прогнозов по курсу рубля и возвращение дисконта Urals к Brent к $10 за баррель с лихвой компенсируют дополнительное добровольное сокращение добычи в России на 500 тыс. баррелей в сутки и умеренный рост налогов. В отношении главы компании и нескольких «дочек» введены санкции, что несет средние риски для компании.
Драйверы роста
Дивиденды должны определять стоимость бумаг. Как правило, акции стоят только тех дивидендов, которые будут выплачиваться по ним в будущем. Другие факторы, включая огромную кубышку активов Сургутнефтегаза стоимостью $64 млрд, увеличивают стоимость акций лишь в той степени, в какой они влияют на дивиденды. В этом свете мизерные дивиденды компании означают очень низкую стоимость акций, если только дивидендная политика не претерпит кардинальных изменений, что крайне маловероятно.
Так, за последние пять лет дивиденды по «обычке» в общей сложности составили 3,6 руб. на акцию — в 5,8 раз меньше, чем по «префам» (20,8 руб. на акцию). В течение следующих пяти лет с учетом выплаты за 2023 г. дивиденды по «обычке» и «префам» могут составить 4,4 и 40,9 руб. на акцию соответственно, что предполагает огромную разницу в 9,3 раз.
Ключевые риски
Основные риски со стороны рубля и цен на нефть. Всем нефтяным компаниям России на руку рост цен на нефть и ослабление рубля. В обратной ситуации наши прогнозы прибыли и дивидендов снизятся.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 75 руб.
Подтверждаем и цену, и взгляд. Снижаем целевую цену по «префам» Сургутнефтегаза до 75 руб. за акцию, а взгляд — до «Негативного». Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения.
Если говорить в общем, то увеличение налога на прибыль приведет к снижению чистой прибыли и дивидендов большинства нефтегазовых компаний примерно на 6%. При более детальной корректировке моделей компаний и пересчете целевых цен с учетом эффекта округления наши целевые цены по нефтегазовым компаниям по факту снижаются в диапазоне от 5% до 11%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Рост цен на Urals и ослабление рубля с лихвой компенсируют снижение добычи. Прибыль нефтяного сектора в 2023 г. оказалась гораздо выше докризисных уровней 2015–2021 гг. Снижение прогнозов по курсу рубля и возвращение дисконта Urals к Brent к $10 за баррель с лихвой компенсируют дополнительное добровольное сокращение добычи в России на 500 тыс. баррелей в сутки и умеренный рост налогов. В отношении главы компании и нескольких «дочек» введены санкции, что несет средние риски для компании.
Драйверы роста
Дивиденды должны определять стоимость бумаг. Как правило, акции стоят только тех дивидендов, которые будут выплачиваться по ним в будущем. Другие факторы, включая огромную кубышку активов Сургутнефтегаза стоимостью $64 млрд, увеличивают стоимость акций лишь в той степени, в какой они влияют на дивиденды. В этом свете мизерные дивиденды компании означают очень низкую стоимость акций, если только дивидендная политика не претерпит кардинальных изменений, что крайне маловероятно.
Так, за последние пять лет дивиденды по «обычке» в общей сложности составили 3,6 руб. на акцию — в 5,8 раз меньше, чем по «префам» (20,8 руб. на акцию). В течение следующих пяти лет с учетом выплаты за 2023 г. дивиденды по «обычке» и «префам» могут составить 4,4 и 40,9 руб. на акцию соответственно, что предполагает огромную разницу в 9,3 раз.
Ключевые риски
Основные риски со стороны рубля и цен на нефть. Всем нефтяным компаниям России на руку рост цен на нефть и ослабление рубля. В обратной ситуации наши прогнозы прибыли и дивидендов снизятся.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 75 руб.
Подтверждаем и цену, и взгляд. Снижаем целевую цену по «префам» Сургутнефтегаза до 75 руб. за акцию, а взгляд — до «Негативного». Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения.
Если говорить в общем, то увеличение налога на прибыль приведет к снижению чистой прибыли и дивидендов большинства нефтегазовых компаний примерно на 6%. При более детальной корректировке моделей компаний и пересчете целевых цен с учетом эффекта округления наши целевые цены по нефтегазовым компаниям по факту снижаются в диапазоне от 5% до 11%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter