10 июня 2024 БКС Экспресс | Softline
Аналитики БКС учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену на Софтлайн на 6%, до 150 руб. за акцию на 12 месяцев. Подтверждаем «Негативный» взгляд.
Взгляд на компанию
Cильная дистрибуция — кросс-продажи. Софтлайн — системообразующий игрок растущего и трансформирующегося рынка ИТ. У компании сильная команда продаж с фокусом на сторонних продуктах и диверсифицированная клиентская база — около 100 тыс. B2B-клиентов.
Налаженные каналы реализации дают возможность для кросс-продаж своих разработок: услуг, облачных сервисов, компьютеров и других продуктов. Учитывая более высокую рентабельность собственных продуктов и услуг (валовая маржа >50%), компания усиливает фокус на этот сегмент. Цель: генерировать более 60% валовой прибыли за счет собственного портфеля.
![Софтлайн. Снижаем целевую цену](https://cdn.bcs-express.ru/article-image/74c329e4-c826-4ad6-9989-11cbdbc56f27/e531cd6a75114d08809ea26ab60e97ff.jpg)
Драйверы роста
Импортозамещение в ИТ. В 2022 г. произошел серьезный сдвиг в сторону российского ПО. Продажа сторонних решений остается крупным бизнесом для Софтлайна и обеспечила 53% валовой прибыли за 9 месяцев 2023 г. Есть определенная сезонность в доходах группы в силу контрактации — закупок — крупными покупателями в конце года. В 2023 г. на II полугодие 2023 г. пришлось 67% всего оборота и 71% валовой прибыли за весь год.
Собственные решения и разработки. Прибыль и оборот в сегменте собственных решений существенно выросли в III квартале 2023 г. благодаря покупке двух относительно крупных компаний — Bell Integrator и Борлас. Согласно раскрытию компании, 28% EBITDA за 9 месяцев 2023 г. приходится на купленные активы. Облачные решения и ПО, а также собственное оборудование, показали рост валовой прибыли, но в абсолютных значениях основной рост пришелся на сегмент услуг, сюда попали два упомянутых крупных приобретения.
Ключевые риски
Благодаря росту, в том числе по сегменту собственных продуктов, Софтлайн ожидает увеличение оборота в целом по группе до не менее 110 млрд руб. в 2024 г. Дальнейшее развитие возможно благодаря новым приобретениям, разработкам и органическому росту, в том числе по всему рынку ИТ. У Софтлайна мотивированная команда с опытом работы с ведущими мировыми компаниями ИТ.
Регуляторный и прочие риски. Допускаем неожиданные изменения на рынке, окончательный уход иностранных поставщиков, снижение господдержки. Гипотетические проблемы в корпоративном управлении, на уровне управленческих или технологических решений также могут нести риски.
![](https://cdn.bcs-express.ru/article-image/74c329e4-c826-4ad6-9989-11cbdbc56f27/698425f8d8a74301a4b34a863917787f.jpg)
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 150 руб.
Сохраняем негативный взгляд. Аналитики БКС учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену на Софтлайн на 6%, до 150 руб. за акцию на 12 месяцев. Подтверждаем «Негативный» взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Cильная дистрибуция — кросс-продажи. Софтлайн — системообразующий игрок растущего и трансформирующегося рынка ИТ. У компании сильная команда продаж с фокусом на сторонних продуктах и диверсифицированная клиентская база — около 100 тыс. B2B-клиентов.
Налаженные каналы реализации дают возможность для кросс-продаж своих разработок: услуг, облачных сервисов, компьютеров и других продуктов. Учитывая более высокую рентабельность собственных продуктов и услуг (валовая маржа >50%), компания усиливает фокус на этот сегмент. Цель: генерировать более 60% валовой прибыли за счет собственного портфеля.
![Софтлайн. Снижаем целевую цену](https://cdn.bcs-express.ru/article-image/74c329e4-c826-4ad6-9989-11cbdbc56f27/e531cd6a75114d08809ea26ab60e97ff.jpg)
Драйверы роста
Импортозамещение в ИТ. В 2022 г. произошел серьезный сдвиг в сторону российского ПО. Продажа сторонних решений остается крупным бизнесом для Софтлайна и обеспечила 53% валовой прибыли за 9 месяцев 2023 г. Есть определенная сезонность в доходах группы в силу контрактации — закупок — крупными покупателями в конце года. В 2023 г. на II полугодие 2023 г. пришлось 67% всего оборота и 71% валовой прибыли за весь год.
Собственные решения и разработки. Прибыль и оборот в сегменте собственных решений существенно выросли в III квартале 2023 г. благодаря покупке двух относительно крупных компаний — Bell Integrator и Борлас. Согласно раскрытию компании, 28% EBITDA за 9 месяцев 2023 г. приходится на купленные активы. Облачные решения и ПО, а также собственное оборудование, показали рост валовой прибыли, но в абсолютных значениях основной рост пришелся на сегмент услуг, сюда попали два упомянутых крупных приобретения.
Ключевые риски
Благодаря росту, в том числе по сегменту собственных продуктов, Софтлайн ожидает увеличение оборота в целом по группе до не менее 110 млрд руб. в 2024 г. Дальнейшее развитие возможно благодаря новым приобретениям, разработкам и органическому росту, в том числе по всему рынку ИТ. У Софтлайна мотивированная команда с опытом работы с ведущими мировыми компаниями ИТ.
Регуляторный и прочие риски. Допускаем неожиданные изменения на рынке, окончательный уход иностранных поставщиков, снижение господдержки. Гипотетические проблемы в корпоративном управлении, на уровне управленческих или технологических решений также могут нести риски.
![](https://cdn.bcs-express.ru/article-image/74c329e4-c826-4ad6-9989-11cbdbc56f27/698425f8d8a74301a4b34a863917787f.jpg)
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Негативный». Целевая цена на 12 месяцев — 150 руб.
Сохраняем негативный взгляд. Аналитики БКС учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену на Софтлайн на 6%, до 150 руб. за акцию на 12 месяцев. Подтверждаем «Негативный» взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter