10 июня 2024 БКС Экспресс | ВТБ
Аналитики БКС подтверждают «Позитивный» взгляд на бумаги ВТБ, но понижают целевую цену до 0,041 руб. за акцию. Мы не видим особого влияния на компании финансового сектора от большего, чем ожидалось, повышения корпоративного налога с 2025 г. (до 25% против 20%), кроме понижения прогнозов прибыли и потенциально дивидендов на 5–7%. Вместе с тем ухудшение ожиданий по дивидендам, вероятно, будет нивелировано за счет роста коэффициента дивидендных выплат в отдельных бумагах.
Взгляд на компанию
Второй крупнейший банк в РФ, новая стратегия. ВТБ занимает второе место в России, уступая лишь Сберу. Покупка Открытия усилила позиции банка. В своей новой стратегии ВТБ ставит на активное масштабирование розничного бизнеса (услуги для физических лиц) с экспансией в регионы.
На стратегический период 2024–2026 гг. менеджмент закладывает в финансовую модель рост чистой прибыли до 650 млрд руб. к 2026 г. с рентабельностью 20% — сильные финансовые цели.
Драйверы роста
Укрепление капитала, возврат к дивидендам. ВТБ планирует укрепить позиции капитала: направлять прибыль в капитал в ближайшие три года и достигнуть к 2026 г. норматива Н20.0 в 10,9%. ВТБ учитывает ужесточение регуляторных требований с минимальным Н20.0 на уровне 9,5% к 2026 г. и 11,5% к 2028 г. против 8% — в 2023 г. Укрепление капитальной базы позволит увеличить запас капитала относительно регуляторных минимумов и вернуться к выплате дивидендов. По модели банка, размер выплат по итогам 2025 г может составить 80 млрд руб.
Ключевые риски
Макрориски, высокие процентные ставки. Более слабая, чем ожидается, макроэкономическая конъюнктура может оказать влияние на финансовые результаты ВТБ и исполнение Стратегии 2024–2026: помешать росту кредитования и угрожать качеству активов. Кроме того, высокий уровень процентных ставок на длительном горизонте может также отразиться на росте и качестве активов.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 0,041 руб.
«Позитивный» взгляд, несмотря на понижение цены. Подтверждаем «Позитивный» взгляд на бумаги ВТБ, но понижаем целевую цену до 0,041 руб. за акцию.
Не видим особого влияния на компании финансового сектора от большего, чем ожидалось, повышения корпоративного налога с 2025 г. (до 25% против 20%), кроме понижения прогнозов прибыли и потенциально дивидендов на 5–7%. Вместе с тем ухудшение ожиданий по дивидендам, вероятно, будет нивелировано за счет роста коэффициента дивидендных выплат в отдельных бумагах.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Второй крупнейший банк в РФ, новая стратегия. ВТБ занимает второе место в России, уступая лишь Сберу. Покупка Открытия усилила позиции банка. В своей новой стратегии ВТБ ставит на активное масштабирование розничного бизнеса (услуги для физических лиц) с экспансией в регионы.
На стратегический период 2024–2026 гг. менеджмент закладывает в финансовую модель рост чистой прибыли до 650 млрд руб. к 2026 г. с рентабельностью 20% — сильные финансовые цели.
Драйверы роста
Укрепление капитала, возврат к дивидендам. ВТБ планирует укрепить позиции капитала: направлять прибыль в капитал в ближайшие три года и достигнуть к 2026 г. норматива Н20.0 в 10,9%. ВТБ учитывает ужесточение регуляторных требований с минимальным Н20.0 на уровне 9,5% к 2026 г. и 11,5% к 2028 г. против 8% — в 2023 г. Укрепление капитальной базы позволит увеличить запас капитала относительно регуляторных минимумов и вернуться к выплате дивидендов. По модели банка, размер выплат по итогам 2025 г может составить 80 млрд руб.
Ключевые риски
Макрориски, высокие процентные ставки. Более слабая, чем ожидается, макроэкономическая конъюнктура может оказать влияние на финансовые результаты ВТБ и исполнение Стратегии 2024–2026: помешать росту кредитования и угрожать качеству активов. Кроме того, высокий уровень процентных ставок на длительном горизонте может также отразиться на росте и качестве активов.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 0,041 руб.
«Позитивный» взгляд, несмотря на понижение цены. Подтверждаем «Позитивный» взгляд на бумаги ВТБ, но понижаем целевую цену до 0,041 руб. за акцию.
Не видим особого влияния на компании финансового сектора от большего, чем ожидалось, повышения корпоративного налога с 2025 г. (до 25% против 20%), кроме понижения прогнозов прибыли и потенциально дивидендов на 5–7%. Вместе с тем ухудшение ожиданий по дивидендам, вероятно, будет нивелировано за счет роста коэффициента дивидендных выплат в отдельных бумагах.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter