10 июня 2024 БКС Экспресс | TCS Group
Аналитики БКС понижают целевую цену по бумагам ТКС на 7%, 5000 руб., но подтверждают «Позитивный» взгляд на бумагу.
Мы не видим особого влияния на компании финансового сектора от большего, чем ожидалось, повышения корпоративного налога с 2025 г. (до 25% против 20%), кроме понижения прогнозов прибыли и потенциально дивидендов на 5–7%. Вместе с тем ухудшение ожиданий по дивидендам, вероятно, будет нивелировано за счет роста коэффициента дивидендных выплат в отдельных бумагах.
Взгляд на компанию
Сильный финтех-игрок в рознице. ТКС имеет сильные позиции в финтехе и растущую клиентскую базу, которая достигла 40 млн по итогам IV квартала 2023 г. (против 37,6 млн клиентов в III квартале 2023 г.). Компания имеет широкий спектр продуктов и сервисов с онлайн обслуживанием — более половины выручки приходится на бизнесы, не связанные с кредитованием.
Драйверы роста
Интеграция с Росбанком. Потенциальная интеграция с Росбанком позволит усилить рыночные позиции, приобрести новую экспертизу в корпоративном бизнесе и достигнуть целевой рентабельности 30%+ для новой структуры.
Сделка подразумевает допэмиссию ТКС в объеме 130 млн акций (увеличение уставного капитала на 40%), при этом мы оцениваем резерв под реализацию преимущественного права на уровне 60 млн акций. Цель — увеличить капитал группы, в том числе для приобретения ПАО «Росбанк» путем внесения его в оплату размещаемых акций.
Ключевые риски
Ухудшение качества активов, регулирование. ТКС — сильный игрок в сегменте потребительского необеспеченного кредитования, но в случае ухудшения макроэкономической ситуации и качества активов этот факт может оказать давление на показатели отчета о прибыли и убытках. Кроме того, ужесточение регулирования может сказаться на возможностях роста.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 5000 руб.
Снижаем целевую цену по бумагам ТКС на 7%, до 5000 руб., но подтверждаем «Позитивный» взгляд на бумагу.
Мы не видим особого влияния на компании финансового сектора от большего, чем ожидалось, повышения корпоративного налога с 2025 г. (до 25% против 20%), кроме понижения прогнозов прибыли и потенциально дивидендов на 5–7%. Вместе с тем ухудшение ожиданий по дивидендам, вероятно, будет нивелировано за счет роста коэффициента дивидендных выплат в отдельных бумагах.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы не видим особого влияния на компании финансового сектора от большего, чем ожидалось, повышения корпоративного налога с 2025 г. (до 25% против 20%), кроме понижения прогнозов прибыли и потенциально дивидендов на 5–7%. Вместе с тем ухудшение ожиданий по дивидендам, вероятно, будет нивелировано за счет роста коэффициента дивидендных выплат в отдельных бумагах.
Взгляд на компанию
Сильный финтех-игрок в рознице. ТКС имеет сильные позиции в финтехе и растущую клиентскую базу, которая достигла 40 млн по итогам IV квартала 2023 г. (против 37,6 млн клиентов в III квартале 2023 г.). Компания имеет широкий спектр продуктов и сервисов с онлайн обслуживанием — более половины выручки приходится на бизнесы, не связанные с кредитованием.
Драйверы роста
Интеграция с Росбанком. Потенциальная интеграция с Росбанком позволит усилить рыночные позиции, приобрести новую экспертизу в корпоративном бизнесе и достигнуть целевой рентабельности 30%+ для новой структуры.
Сделка подразумевает допэмиссию ТКС в объеме 130 млн акций (увеличение уставного капитала на 40%), при этом мы оцениваем резерв под реализацию преимущественного права на уровне 60 млн акций. Цель — увеличить капитал группы, в том числе для приобретения ПАО «Росбанк» путем внесения его в оплату размещаемых акций.
Ключевые риски
Ухудшение качества активов, регулирование. ТКС — сильный игрок в сегменте потребительского необеспеченного кредитования, но в случае ухудшения макроэкономической ситуации и качества активов этот факт может оказать давление на показатели отчета о прибыли и убытках. Кроме того, ужесточение регулирования может сказаться на возможностях роста.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 5000 руб.
Снижаем целевую цену по бумагам ТКС на 7%, до 5000 руб., но подтверждаем «Позитивный» взгляд на бумагу.
Мы не видим особого влияния на компании финансового сектора от большего, чем ожидалось, повышения корпоративного налога с 2025 г. (до 25% против 20%), кроме понижения прогнозов прибыли и потенциально дивидендов на 5–7%. Вместе с тем ухудшение ожиданий по дивидендам, вероятно, будет нивелировано за счет роста коэффициента дивидендных выплат в отдельных бумагах.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter