10 июня 2024 БКС Экспресс | Сбер
Понижаем целевую цену по обыкновенным акциям Сбера на 5%, до 390 руб., и взгляд — до «Нейтрального». Не видим особого влияния на компании финансового сектора от большего, чем ожидалось, повышения корпоративного налога с 2025 г. — до 25% против 20%, — кроме понижения прогнозов прибыли и потенциально дивидендов на 5–7%. Вместе с тем ухудшение ожиданий по дивидендам, вероятно, будет нивелировано за счет роста коэффициента дивидендных выплат в отдельных бумагах.
Взгляд на компанию
Стратегия трансформации в человекоцентричную компанию. Сбер — ключевой финансовый институт в России с крупнейшей клиентской базой: 108,2 млн активных розничных и 3,2 млн активных корпоративных клиентов.
Стратегия-2026 подразумевает дальнейшую трансформацию в первую в мире человекоцентричную компанию с фокусом на искусственный интеллект (ИИ). Сильные рыночные доли, разумная политика рисков и управления капиталом позволяют Сберу демонстрировать высокие финансовые результаты при уверенном органическом наращивании капитала.
Драйверы роста
Высокие финансовые цели на 2024–2026 гг. В рамках Стратегии-2026 Сбер намерен достичь рентабельности на капитал (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи 5,5%+ и роста кредитов и средств физических лиц в среднем на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п. — чуть ниже среднего уровня за последние семь лет. Компания намерена поддерживать целевой показатель эффективности Операционные расходы/Доходы на уровне 30% с фокусом на рост производительности.
Ключевые риски
Слабая макроконъюнктура, регулирование. Более слабая макроэкономическая конъюнктура может привести к рискам на уровне качества активов. Кроме повышенных процентных ставок, на выпуск новых кредитов оказывает влияние надзорное регулирование со стороны ЦБ.
Потенциально более серьезное ужесточение денежно-кредитной политики может нести риски для дальнейшего выпуска кредитов, а также качества активов. Обычно самый непредсказуемый показатель — стоимость риска. Его повышение может подразумевать риски для банка.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем и целевую цену, и взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 390 руб.
Понижаем цену и взгляд. Понижаем целевую цену по обыкновенным акциям Сбера на 5%, до 390 руб., и понижаем наш взгляд до «Нейтрального».
Не видим особого влияния на компании финансового сектора от большего, чем ожидалось, повышения корпоративного налога с 2025 г. (до 25% против 20%), кроме понижения прогнозов прибыли и потенциально дивидендов на 5–7%. Вместе с тем ухудшение ожиданий по дивидендам, вероятно, будет нивелировано за счет роста коэффициента дивидендных выплат в отдельных бумагах.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Стратегия трансформации в человекоцентричную компанию. Сбер — ключевой финансовый институт в России с крупнейшей клиентской базой: 108,2 млн активных розничных и 3,2 млн активных корпоративных клиентов.
Стратегия-2026 подразумевает дальнейшую трансформацию в первую в мире человекоцентричную компанию с фокусом на искусственный интеллект (ИИ). Сильные рыночные доли, разумная политика рисков и управления капиталом позволяют Сберу демонстрировать высокие финансовые результаты при уверенном органическом наращивании капитала.
Драйверы роста
Высокие финансовые цели на 2024–2026 гг. В рамках Стратегии-2026 Сбер намерен достичь рентабельности на капитал (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи 5,5%+ и роста кредитов и средств физических лиц в среднем на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п. — чуть ниже среднего уровня за последние семь лет. Компания намерена поддерживать целевой показатель эффективности Операционные расходы/Доходы на уровне 30% с фокусом на рост производительности.
Ключевые риски
Слабая макроконъюнктура, регулирование. Более слабая макроэкономическая конъюнктура может привести к рискам на уровне качества активов. Кроме повышенных процентных ставок, на выпуск новых кредитов оказывает влияние надзорное регулирование со стороны ЦБ.
Потенциально более серьезное ужесточение денежно-кредитной политики может нести риски для дальнейшего выпуска кредитов, а также качества активов. Обычно самый непредсказуемый показатель — стоимость риска. Его повышение может подразумевать риски для банка.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем и целевую цену, и взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 390 руб.
Понижаем цену и взгляд. Понижаем целевую цену по обыкновенным акциям Сбера на 5%, до 390 руб., и понижаем наш взгляд до «Нейтрального».
Не видим особого влияния на компании финансового сектора от большего, чем ожидалось, повышения корпоративного налога с 2025 г. (до 25% против 20%), кроме понижения прогнозов прибыли и потенциально дивидендов на 5–7%. Вместе с тем ухудшение ожиданий по дивидендам, вероятно, будет нивелировано за счет роста коэффициента дивидендных выплат в отдельных бумагах.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter