28 июня 2024 БКС Экспресс | Алроса
Смешанная статистика из Индии, падение продаж алмазов De Beers на 31% год к году (г/г) в пятом цикле и снижение цен по-прежнему говорят о неопределенных перспективах алмазного рынка. Продолжаем смотреть «Негативно» на АЛРОСА, которая торгуется с премией 50% по Р/Е.
Главное
• Котировки алмазов потеряли 2% месяц к месяцу (м/м), бриллианты подешевели на 4%.
• De Beers снизила продажи на 31% г/г и 40% против средних в пятом цикле. Менеджмент осторожно оценивает перспективы восстановления спроса.
• Импорт алмазов в Индию в долларах за май не изменился м/м, но вырос на 4% г/г. Экспорт бриллиантов увеличился на 25% м/м, до $1,3 млрд, но снизился на 19% г/г.
• ЕС смягчил ограничения против российских алмазов — нейтрально.
• Санкции против АЛРОСА — средневысокие риски для ее бизнес-модели.
В деталях
Продажи De Beers и котировки алмазов/бриллиантов — в минусе. Цены на алмазы продолжают снижаться, объем реализации сырья De Beers в пятом цикле, потерявший 31% г/г, служит тому доказательством. Против предыдущего цикла продажи упали на 17%, хотя исторически в это время наблюдался небольшой рост.
Выручка за пятый цикл остается ниже и к 5-летнему среднему (-40%). Глава компании в последнем пресс-релизе отметил, что ожидается более медленное восстановление спроса ввиду экономической неопределенности в Китае. Хотя спрос на натуральные бриллианты в США стабилизируется. Напомним, на две страны в совокупности приходится около 60% мирового спроса на ювелирные украшения с бриллиантами.
Цены на алмазы за последний месяц снизились на 1,6%, а бриллианты подешевели на 4,1% м/м, до многолетних минимумов. Рынок продолжает нащупывать дно, хотя пока неясно, когда этот тренд преломится и начнется разворот.
Импорт алмазов в Индию слегка отрос г/г, экспорт бриллиантов упал. Чистый импорт алмазов в Индию в мае остался на уровне апреля ($1,2 млрд), но прибавил 4% г/г за счет большего объема в каратах (+36% г/г). Не исключаем, что в условиях слабого спроса на конечных рынках Индия смещает фокус на более мелкие и дешевые камни. Чистый экспорт бриллиантов из Индии, косвенно отражающий динамику на конечных рынках показал снижение на 19% г/г в долларах и на 9% — в каратах.
ЕС недавно смягчил санкции против российских алмазов. В рамках 14-го пакета санкций Евросоюз дал некоторые пояснения касательно ограничений против российских алмазов, указанных в 12-м пакете. Ранее принятые ограничения против российских камней теперь не касаются бриллиантов, которые находились на территории ЕС или третьей страны (но не России) или были огранены в третьей стране до вступления в силу запрета на российские алмазы.
Евросоюз также откладывает на неопределенный срок запрет на импорт ювелирных изделий с бриллиантами российского происхождения, обработанными в третьих странах, кроме России. Наконец, продлевается на полгода, до 1 марта 2025 г., переходный период, после которого схема отслеживания импорта алмазов станет обязательной.
Смотрим осторожно на АЛРОСА — бумага торгуется с премией к средним. Акции алмазодобывающей компании АЛРОСА торгуются с Р/Е около 9х, что подразумевает премию 45–50% к историческим уровням. Считаем, что такая ситуация выглядит необоснованной с учетом слабой рыночной конъюнктуры и ждем снижения котировок для достижения справедливых оценок.
Хотя отметим, что бизнес АЛРОСА остается устойчивым, а рентабельность остается высокой по сравнению с конкурентами. Напомним, наша целевая цена на следующие 12 месяцев составляет 79 руб., что предполагает потенциал роста на 13% — на 20 п.п., ниже, чем у индекса МосБиржи.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Котировки алмазов потеряли 2% месяц к месяцу (м/м), бриллианты подешевели на 4%.
• De Beers снизила продажи на 31% г/г и 40% против средних в пятом цикле. Менеджмент осторожно оценивает перспективы восстановления спроса.
• Импорт алмазов в Индию в долларах за май не изменился м/м, но вырос на 4% г/г. Экспорт бриллиантов увеличился на 25% м/м, до $1,3 млрд, но снизился на 19% г/г.
• ЕС смягчил ограничения против российских алмазов — нейтрально.
• Санкции против АЛРОСА — средневысокие риски для ее бизнес-модели.
В деталях
Продажи De Beers и котировки алмазов/бриллиантов — в минусе. Цены на алмазы продолжают снижаться, объем реализации сырья De Beers в пятом цикле, потерявший 31% г/г, служит тому доказательством. Против предыдущего цикла продажи упали на 17%, хотя исторически в это время наблюдался небольшой рост.
Выручка за пятый цикл остается ниже и к 5-летнему среднему (-40%). Глава компании в последнем пресс-релизе отметил, что ожидается более медленное восстановление спроса ввиду экономической неопределенности в Китае. Хотя спрос на натуральные бриллианты в США стабилизируется. Напомним, на две страны в совокупности приходится около 60% мирового спроса на ювелирные украшения с бриллиантами.
Цены на алмазы за последний месяц снизились на 1,6%, а бриллианты подешевели на 4,1% м/м, до многолетних минимумов. Рынок продолжает нащупывать дно, хотя пока неясно, когда этот тренд преломится и начнется разворот.
Импорт алмазов в Индию слегка отрос г/г, экспорт бриллиантов упал. Чистый импорт алмазов в Индию в мае остался на уровне апреля ($1,2 млрд), но прибавил 4% г/г за счет большего объема в каратах (+36% г/г). Не исключаем, что в условиях слабого спроса на конечных рынках Индия смещает фокус на более мелкие и дешевые камни. Чистый экспорт бриллиантов из Индии, косвенно отражающий динамику на конечных рынках показал снижение на 19% г/г в долларах и на 9% — в каратах.
ЕС недавно смягчил санкции против российских алмазов. В рамках 14-го пакета санкций Евросоюз дал некоторые пояснения касательно ограничений против российских алмазов, указанных в 12-м пакете. Ранее принятые ограничения против российских камней теперь не касаются бриллиантов, которые находились на территории ЕС или третьей страны (но не России) или были огранены в третьей стране до вступления в силу запрета на российские алмазы.
Евросоюз также откладывает на неопределенный срок запрет на импорт ювелирных изделий с бриллиантами российского происхождения, обработанными в третьих странах, кроме России. Наконец, продлевается на полгода, до 1 марта 2025 г., переходный период, после которого схема отслеживания импорта алмазов станет обязательной.
Смотрим осторожно на АЛРОСА — бумага торгуется с премией к средним. Акции алмазодобывающей компании АЛРОСА торгуются с Р/Е около 9х, что подразумевает премию 45–50% к историческим уровням. Считаем, что такая ситуация выглядит необоснованной с учетом слабой рыночной конъюнктуры и ждем снижения котировок для достижения справедливых оценок.
Хотя отметим, что бизнес АЛРОСА остается устойчивым, а рентабельность остается высокой по сравнению с конкурентами. Напомним, наша целевая цена на следующие 12 месяцев составляет 79 руб., что предполагает потенциал роста на 13% — на 20 п.п., ниже, чем у индекса МосБиржи.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter