11 июня 2024 БКС Экспресс | Самолет
Подтверждаем идею «Лонг Самолет» с ожидаемой доходностью 15% к июлю. Идея пока не принесла ожидаемого результата, отчасти на фоне недавней коррекции: снизилась на 10,4% с открытия, или на 3,5% с учетом стоимости фондирования. Полагаем, что в ближайшей перспективе драйверами станут сильный профиль роста Самолета и перспективы новых бизнес-направлений с возможным pre-IPO сервиса «Самолет Плюс».
Главное
• Продажи I квартала 2024 г. — рост относительно I квартала 2023 г., сильная динамика средней цены. Увеличение продаж до 75,2 млрд руб., на 75% год к году (г/г), и до 348,8 тыс. кв. м, на 142% г/г.
• Крупнейший земельный банк в отрасли — 45,6 млн кв. м, фактор поддержки.
• Недевелоперские бизнесы — диверсификация и потенциальная монетизация. Pre-IPO сервиса «Самолет Плюс» в ближайшей перспективе — позитивно.
• Оценка: P/E 2024п 5,4х — привлекательный уровень.
• Доходность: 15% к июлю 2024 г.
• Катализаторы: pre-IPO Самолет Плюс, выкуп акций, операционные результаты за II квартал 2024 г.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация, слабые продажи.
В деталях
Продажи в I квартале 2024 г. — рост сохраняется, поддержка со стороны уровня цен. Продажи Самолета сохраняют позитивную траекторию: в I квартале 2024 г. они показали сильный рост до 75,2 млрд руб., на 75% г/г, и до 348,8 тыс. кв. м, на 142% г/г. При этом внутри квартала компания отмечает восходящий тренд от месяца к месяцу.
Средняя цена также заметно повысилась на 14% г/г и на 14% квартал к кварталу (к/к), до 215 600 руб. за кв. м. Доля ипотечных продаж ожидаемо снизилась до 70% с 87% в среднем в 2023 г., но осталась на высоком уровне, что мы объясняем продлением льготной ипотечной программы.
Отложенный спрос и крупнейший земельный банк — факторы поддержки на будущее. Самолет отмечает признаки отложенного спроса из-за сберегательных тенденций среди населения. Компания ожидает, что сформировавшийся навес спроса на рынке станет ключевым драйвером высоких продаж в IV квартале 2024 г. и 2025 г. В планах запустить 48 проектов до конца 2025 г. в 12 регионах страны, а также значительно увеличить долю в одном из самых маржинальных рынков страны — в Москве.
Кроме того, Самолет сообщил о росте активов в 2023 г. на 39%, до 1057 млрд руб., благодаря увеличению земельного банка до 46,5 млн кв. м (на 1,3% г/г) и 848 млрд руб. (на 30% г/г) — крупнейший земельный банк в отрасли, фактор поддержки для будущих продаж. Кроме того, вклад внесли и недевелоперские бизнесы — более 150 млрд руб., 14% активов.
Недевелоперские направления — диверсификация и потенциальная монетизация. Новые успешные бизнес-направления Самолета позитивны для оценки стоимости компании. Монетизация сервиса квартирных решений «Самолет Плюс» через IPO возможна в 2026 г. Согласно заявлениям менеджмента сервиса, pre-IPO возможно в ближайшей перспективе, что также может улучшить отношение инвесторов к акциям Самолета.
Растущая история, поддержка за счет обратного выкупа. У нас «Позитивный» взгляд на акции Самолета, которые торгуются с мультипликатором P/E 5,4х 2024п против исторического 11,3х — привлекательно с учетом роста и развития новых бизнесов. Фактором поддержки служит обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. до конца 2024 г. Отметим, что динамика акций Самолета с начала года оказалась слабее, чем у конкурентов в секторе. Бумага просела на 14%, отстав от акций ЛСР (+25%), ПИК (+27%) и Эталона (+13%).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Продажи I квартала 2024 г. — рост относительно I квартала 2023 г., сильная динамика средней цены. Увеличение продаж до 75,2 млрд руб., на 75% год к году (г/г), и до 348,8 тыс. кв. м, на 142% г/г.
• Крупнейший земельный банк в отрасли — 45,6 млн кв. м, фактор поддержки.
• Недевелоперские бизнесы — диверсификация и потенциальная монетизация. Pre-IPO сервиса «Самолет Плюс» в ближайшей перспективе — позитивно.
• Оценка: P/E 2024п 5,4х — привлекательный уровень.
• Доходность: 15% к июлю 2024 г.
• Катализаторы: pre-IPO Самолет Плюс, выкуп акций, операционные результаты за II квартал 2024 г.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация, слабые продажи.
В деталях
Продажи в I квартале 2024 г. — рост сохраняется, поддержка со стороны уровня цен. Продажи Самолета сохраняют позитивную траекторию: в I квартале 2024 г. они показали сильный рост до 75,2 млрд руб., на 75% г/г, и до 348,8 тыс. кв. м, на 142% г/г. При этом внутри квартала компания отмечает восходящий тренд от месяца к месяцу.
Средняя цена также заметно повысилась на 14% г/г и на 14% квартал к кварталу (к/к), до 215 600 руб. за кв. м. Доля ипотечных продаж ожидаемо снизилась до 70% с 87% в среднем в 2023 г., но осталась на высоком уровне, что мы объясняем продлением льготной ипотечной программы.
Отложенный спрос и крупнейший земельный банк — факторы поддержки на будущее. Самолет отмечает признаки отложенного спроса из-за сберегательных тенденций среди населения. Компания ожидает, что сформировавшийся навес спроса на рынке станет ключевым драйвером высоких продаж в IV квартале 2024 г. и 2025 г. В планах запустить 48 проектов до конца 2025 г. в 12 регионах страны, а также значительно увеличить долю в одном из самых маржинальных рынков страны — в Москве.
Кроме того, Самолет сообщил о росте активов в 2023 г. на 39%, до 1057 млрд руб., благодаря увеличению земельного банка до 46,5 млн кв. м (на 1,3% г/г) и 848 млрд руб. (на 30% г/г) — крупнейший земельный банк в отрасли, фактор поддержки для будущих продаж. Кроме того, вклад внесли и недевелоперские бизнесы — более 150 млрд руб., 14% активов.
Недевелоперские направления — диверсификация и потенциальная монетизация. Новые успешные бизнес-направления Самолета позитивны для оценки стоимости компании. Монетизация сервиса квартирных решений «Самолет Плюс» через IPO возможна в 2026 г. Согласно заявлениям менеджмента сервиса, pre-IPO возможно в ближайшей перспективе, что также может улучшить отношение инвесторов к акциям Самолета.
Растущая история, поддержка за счет обратного выкупа. У нас «Позитивный» взгляд на акции Самолета, которые торгуются с мультипликатором P/E 5,4х 2024п против исторического 11,3х — привлекательно с учетом роста и развития новых бизнесов. Фактором поддержки служит обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. до конца 2024 г. Отметим, что динамика акций Самолета с начала года оказалась слабее, чем у конкурентов в секторе. Бумага просела на 14%, отстав от акций ЛСР (+25%), ПИК (+27%) и Эталона (+13%).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter