10 июля 2024 БКС Экспресс | Самолет
Подтверждаем идею «Лонг Самолет» с ожидаемым ростом на 10% к августу. Она пока не принесла ожидаемого дохода, в том числе на фоне недавней коррекции: -16,1% с открытия, или -7,8% с учетом стоимости фондирования. Ждем pre-IPO сервиса Самолет Плюс в июле объемом до 1 млрд руб. Это может повысить оценку Самолета в целом с учетом дальнейшего IPO бизнеса в 2025 г.
Главное
• Продажи за I квартал 2024 г. — рост относительно I квартала 2023 г., сильная динамика средней цены. Рост продаж до 75,2 млрд руб., на 75% год к году (г/г), и до 348,8 тыс. кв. м, на 142% г/г.
• Крупнейший земельный банк в отрасли — 45,6 млн кв. м, фактор поддержки.
• Недевелоперские бизнесы — диверсификация и потенциальная монетизация. Pre-IPO сервиса Самолет Плюс в июле объемом до 1 млрд руб. — позитивно.
• Оценка: P/E 2024п 5,3х — привлекательный уровень.
• Доходность: 10% к августу 2024 г.
• Катализаторы: pre-IPO Самолет Плюс, выкуп акций, операционные результаты за II квартал 2024 г.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация, слабые продажи.
В деталях
Продажи I квартала 2024 г. — рост сохраняется, поддержка со стороны уровня цен. Продажи Самолета сохраняют позитивную траекторию: в I квартале 2024 г. они показали сильный рост до 75,2 млрд руб., на 75% г/г, и до 348,8 тыс. кв. м, на 142% г/г. При этом внутри квартала компания отмечает восходящий тренд от месяца к месяцу.
Средняя цена также заметно повысилась на 14% г/г, а также относительно предыдущего квартала на 14% квартал к кварталу (к/к), до 215 600 руб. за кв. м. Доля ипотечных продаж ожидаемо снизилась до 70% с 87% в среднем в 2023 г., но осталась на высоком уровне, что объясняем продлением льготной ипотечной программы.
Отложенный спрос и крупнейший земельный банк — факторы поддержки в будущем. Самолет отмечает признаки отложенного спроса за счет сберегательных тенденций среди населения. Компания ожидает, что сформировавшийся навес спроса на рынке станет ключевым драйвером высоких продаж в IV квартале 2024 г. и в 2025 г. В планах запустить 48 проектов до конца 2025 г. в 12 регионах страны, а также значительно увеличить долю в одном из самых маржинальных рынков страны — в Москве.
Кроме того, Самолет сообщил о росте активов в 2023 г. на 39%, до 1057 млрд руб., благодаря увеличению земельного банка до 46,5 млн кв. м, на 1,3% г/г, и до 848 млрд руб., на 30% г/г. Крупнейший земельный банк в отрасли — фактор поддержки для будущих продаж. Вклад внесли и недевелоперские бизнесы — более 150 млрд руб., 14% активов.
Недевелоперские бизнесы — диверсификация и потенциальная монетизация. Новые успешные направления Самолета позитивны для оценки стоимости компании. Монетизация сервиса квартирных решений Самолет Плюс через IPO возможна в 2026 г. Согласно заявлениям менеджмента сервиса, pre-IPO возможно в ближайшей перспективе, что также может улучшить взгляд инвесторов на акции Самолета.
Растущая история, поддержка за счет обратного выкупа. У нас «Позитивный» взгляд на акции Самолета, которые торгуются с мультипликатором P/E 5,3х 2024п против исторического 11,3х — привлекательно с учетом роста и развития новых бизнесов. Фактором поддержки служит обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. до конца 2024 г. Отметим, что динамика акций Самолета с начала года оказалась слабее, чем у конкурентов в секторе. Бумага просела на 23%, отстав от акций ЛСР (+15%), ПИК (+24%) и Эталона (-7%).
Главное
• Продажи за I квартал 2024 г. — рост относительно I квартала 2023 г., сильная динамика средней цены. Рост продаж до 75,2 млрд руб., на 75% год к году (г/г), и до 348,8 тыс. кв. м, на 142% г/г.
• Крупнейший земельный банк в отрасли — 45,6 млн кв. м, фактор поддержки.
• Недевелоперские бизнесы — диверсификация и потенциальная монетизация. Pre-IPO сервиса Самолет Плюс в июле объемом до 1 млрд руб. — позитивно.
• Оценка: P/E 2024п 5,3х — привлекательный уровень.
• Доходность: 10% к августу 2024 г.
• Катализаторы: pre-IPO Самолет Плюс, выкуп акций, операционные результаты за II квартал 2024 г.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация, слабые продажи.
В деталях
Продажи I квартала 2024 г. — рост сохраняется, поддержка со стороны уровня цен. Продажи Самолета сохраняют позитивную траекторию: в I квартале 2024 г. они показали сильный рост до 75,2 млрд руб., на 75% г/г, и до 348,8 тыс. кв. м, на 142% г/г. При этом внутри квартала компания отмечает восходящий тренд от месяца к месяцу.
Средняя цена также заметно повысилась на 14% г/г, а также относительно предыдущего квартала на 14% квартал к кварталу (к/к), до 215 600 руб. за кв. м. Доля ипотечных продаж ожидаемо снизилась до 70% с 87% в среднем в 2023 г., но осталась на высоком уровне, что объясняем продлением льготной ипотечной программы.
Отложенный спрос и крупнейший земельный банк — факторы поддержки в будущем. Самолет отмечает признаки отложенного спроса за счет сберегательных тенденций среди населения. Компания ожидает, что сформировавшийся навес спроса на рынке станет ключевым драйвером высоких продаж в IV квартале 2024 г. и в 2025 г. В планах запустить 48 проектов до конца 2025 г. в 12 регионах страны, а также значительно увеличить долю в одном из самых маржинальных рынков страны — в Москве.
Кроме того, Самолет сообщил о росте активов в 2023 г. на 39%, до 1057 млрд руб., благодаря увеличению земельного банка до 46,5 млн кв. м, на 1,3% г/г, и до 848 млрд руб., на 30% г/г. Крупнейший земельный банк в отрасли — фактор поддержки для будущих продаж. Вклад внесли и недевелоперские бизнесы — более 150 млрд руб., 14% активов.
Недевелоперские бизнесы — диверсификация и потенциальная монетизация. Новые успешные направления Самолета позитивны для оценки стоимости компании. Монетизация сервиса квартирных решений Самолет Плюс через IPO возможна в 2026 г. Согласно заявлениям менеджмента сервиса, pre-IPO возможно в ближайшей перспективе, что также может улучшить взгляд инвесторов на акции Самолета.
Растущая история, поддержка за счет обратного выкупа. У нас «Позитивный» взгляд на акции Самолета, которые торгуются с мультипликатором P/E 5,3х 2024п против исторического 11,3х — привлекательно с учетом роста и развития новых бизнесов. Фактором поддержки служит обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. до конца 2024 г. Отметим, что динамика акций Самолета с начала года оказалась слабее, чем у конкурентов в секторе. Бумага просела на 23%, отстав от акций ЛСР (+15%), ПИК (+24%) и Эталона (-7%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба