23 июля 2024 Блинов Сергей
ЦБ в пятницу повысит ставку с 16 до 18%, говорят многочисленные консенсус-опросы. Что сделает Эльвира Набиуллина со своей командой, мы не знаем.
На самом деле надо бы повысить до 20%. Но ещё лучше -- понимать, как при этом добиться ускорения экономического роста. Сейчас разберёмся.
Реальные деньги
Так уж устроена денежная экономика в последние два с половиной тысячелетия, что она растёт, когда растёт количество денег.
Древние Афины поднялись на Лаврионских рудниках;
Древний Рим поднялся, когда отвоевал у Карфагена серебряные рудники в Иберии;
Европа поднялась, когда туда хлынул поток серебра из Испанской Америки;
США поднялись, когда были открыты богатейшие месторождения золота в Калифорнии.
Но деньги давно уже не привязаны к драгоценным металлам. И бездумное печатание денег (примеры: Зимбабве, Венесуэла, Россия 1990-х) не работает на экономический рост.
Деньги должны расти в реальном выражении -- должна расти покупательная способность денежной массы. А это происходит только в том случае, если денежная масса растёт быстрее цен. Это отлично видно на российских данных (график 1).
График 1.
Когда денежная масса растёт быстрее цен (зелёная линия выше красной), тогда экономика России растёт. И наоборот -- если цены растут быстрее, то в экономике наблюдается спад.
Обоюдоострая ставка
Казалось бы, чего проще: надо обеспечить высокий рост денежной и снижение инфляции, и всё будет в шоколаде.
Но Центробанк, вооружённый лишь ключевой ставкой, оказывается в положении обезьяны из анекдота.
Все звери разделились: красивые направо, умные -- налево. Только обезьяна мечется и не знает куда пойти. Она же и умная, и красивая.
Так и ЦБ, использующий лишь ставку, стоит перед выбором. Чтобы денежную массу нарастить, надо ставку снижать. А чтобы инфляцию задавить, надо ставку, наоборот, повышать.
И волки сыты, и овцы целы
На самом деле выход есть. Просто ЦБ должен кроме ставки понимать и использовать другие инструменты. И тогда всё складывается.
Ставка подавляет инфляцию.
Деньги добавляются другими инструментами.
Так действовал кумир Эльвиры Набиуллиной Пол Волкер. Повышая ставку, он добился снижения инфляции. При этом рост денежной массы из номинального стал реальным: денежная масса стала расти быстрее цен (график 2).
График 2.
Поднимая ставку, Волкер снизил инфляцию, но рост денежной массы сохранил и даже немного ускорил.
Ту же политику проводил (неосознанно) Банк России в 1999-2008 года. Ставки были высоки, 55% на начало 2000 года. Это позволяло подавлять инфляцию, которая с 36% в начале 2000 года снизилась к концу периода до 10-12%.
Денежная масса при этом от ставки не зависела: её ЦБ добавлял "количественным смягчением по-русски" -- покупая активы (валюту) на открытом рынке.
Можем повторить
В этом и суть идеи: ЦБ может повторить успешный опыт.
Для этого инфляцию надо решительно подавлять ставкой. И для этого поднимать её надо не в "гомеопатических дозах", а решительно.
А бояться негативных последствий и критики условного Олега Дерипаски не стоит, если не забывать и про вторую часть пазла -- про рост денежной массы.
Примерная схема действий показана на графике 3.
График 3.
Именно такую схему, вольно или невольно, применил ЦБ в 2022 году с началом СВО. Он был вынужден поднять ставку до 20% (график 4).
График 4.
При этом денежная масса ускорила рост до небывалых для Эльвиры Набиуллиной уровней 20 и более процентов годовых.
Именно благодаря этому манёвру экономика России не провалилась в 2022 году и показала неожиданный для большинства наблюдателей рост в 2023 году.
Что делать
Сейчас ЦБ может сделать для экономики очередной позитивный сюрприз.
Для этого ставку надо поднять до 20%. Если будет недостаточно для подавления инфляции, то на следующем заседании -- до 25%.
Рост же денежной массы надо ускорить до 30-60%, как в 1999-2008 годах. Инструментов для этого у ЦБ предостаточно.
И тогда Россия в очередной раз удивит своих западных "партнёров" быстрым экономическим ростом.
На самом деле надо бы повысить до 20%. Но ещё лучше -- понимать, как при этом добиться ускорения экономического роста. Сейчас разберёмся.
Реальные деньги
Так уж устроена денежная экономика в последние два с половиной тысячелетия, что она растёт, когда растёт количество денег.
Древние Афины поднялись на Лаврионских рудниках;
Древний Рим поднялся, когда отвоевал у Карфагена серебряные рудники в Иберии;
Европа поднялась, когда туда хлынул поток серебра из Испанской Америки;
США поднялись, когда были открыты богатейшие месторождения золота в Калифорнии.
Но деньги давно уже не привязаны к драгоценным металлам. И бездумное печатание денег (примеры: Зимбабве, Венесуэла, Россия 1990-х) не работает на экономический рост.
Деньги должны расти в реальном выражении -- должна расти покупательная способность денежной массы. А это происходит только в том случае, если денежная масса растёт быстрее цен. Это отлично видно на российских данных (график 1).
График 1.
Когда денежная масса растёт быстрее цен (зелёная линия выше красной), тогда экономика России растёт. И наоборот -- если цены растут быстрее, то в экономике наблюдается спад.
Обоюдоострая ставка
Казалось бы, чего проще: надо обеспечить высокий рост денежной и снижение инфляции, и всё будет в шоколаде.
Но Центробанк, вооружённый лишь ключевой ставкой, оказывается в положении обезьяны из анекдота.
Все звери разделились: красивые направо, умные -- налево. Только обезьяна мечется и не знает куда пойти. Она же и умная, и красивая.
Так и ЦБ, использующий лишь ставку, стоит перед выбором. Чтобы денежную массу нарастить, надо ставку снижать. А чтобы инфляцию задавить, надо ставку, наоборот, повышать.
И волки сыты, и овцы целы
На самом деле выход есть. Просто ЦБ должен кроме ставки понимать и использовать другие инструменты. И тогда всё складывается.
Ставка подавляет инфляцию.
Деньги добавляются другими инструментами.
Так действовал кумир Эльвиры Набиуллиной Пол Волкер. Повышая ставку, он добился снижения инфляции. При этом рост денежной массы из номинального стал реальным: денежная масса стала расти быстрее цен (график 2).
График 2.
Поднимая ставку, Волкер снизил инфляцию, но рост денежной массы сохранил и даже немного ускорил.
Ту же политику проводил (неосознанно) Банк России в 1999-2008 года. Ставки были высоки, 55% на начало 2000 года. Это позволяло подавлять инфляцию, которая с 36% в начале 2000 года снизилась к концу периода до 10-12%.
Денежная масса при этом от ставки не зависела: её ЦБ добавлял "количественным смягчением по-русски" -- покупая активы (валюту) на открытом рынке.
Можем повторить
В этом и суть идеи: ЦБ может повторить успешный опыт.
Для этого инфляцию надо решительно подавлять ставкой. И для этого поднимать её надо не в "гомеопатических дозах", а решительно.
А бояться негативных последствий и критики условного Олега Дерипаски не стоит, если не забывать и про вторую часть пазла -- про рост денежной массы.
Примерная схема действий показана на графике 3.
График 3.
Именно такую схему, вольно или невольно, применил ЦБ в 2022 году с началом СВО. Он был вынужден поднять ставку до 20% (график 4).
График 4.
При этом денежная масса ускорила рост до небывалых для Эльвиры Набиуллиной уровней 20 и более процентов годовых.
Именно благодаря этому манёвру экономика России не провалилась в 2022 году и показала неожиданный для большинства наблюдателей рост в 2023 году.
Что делать
Сейчас ЦБ может сделать для экономики очередной позитивный сюрприз.
Для этого ставку надо поднять до 20%. Если будет недостаточно для подавления инфляции, то на следующем заседании -- до 25%.
Рост же денежной массы надо ускорить до 30-60%, как в 1999-2008 годах. Инструментов для этого у ЦБ предостаточно.
И тогда Россия в очередной раз удивит своих западных "партнёров" быстрым экономическим ростом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба