7 августа 2024 Bloomberg
Недавний обвал мировых финансовых рынков — это последствия carry? Во многом — да.
Это звучит как верный способ улучшить доходность актива: использовать более дешевые деньги для его покупки. Это суть того, что известно как валютная торговля с carry. Инвесторы пользуются разницей в процентных ставках между двумя странами, чтобы занимать там, где ставка низкая, и инвестировать там, где она высокая. Сделки carry trade особенно популярны, когда центральные банки в разных частях мира проводят разную денежно-кредитную политику, поскольку одна страна может бороться с инфляцией, а другая стремится стимулировать рост. Но следует быть осторожным. Керри-трейд может стать прекрасным способом потерять большие суммы, учитывая, что обменные курсы склонны к непредсказуемым колебаниям. Именно это и произошло, когда иена начала резко дорожать в июле, сея хаос на мировых рынках.
1. Почему это называется «керри-трейд»?
На финансовом языке carry актива — это доход, полученный от его удержания. Таким образом, carry подразумевает покупку валюты и «удержание/владение» ею до тех пор, пока вы не получите прибыль.
2. Как это работает?
В соответствии с экономической теорией, стратегия не должна работать вообще. Высокие процентные ставки должны означать, что у страны плохие экономические основы или более высокая инфляция, и поэтому ее валюта должна обесцениваться. Таким образом, разница в процентных ставках между двумя странами должна отражать скорость, с которой инвесторы ожидают, что валюта с высокой процентной ставкой обесценится по сравнению с валютой с низкой процентной ставкой.
3. Так почему же это работает?
На практике инвесторы, жаждущие доходности, обычно готовы игнорировать слабые фундаментальные показатели, если вознаграждение достаточно велико. Затем сами керри-трейдеры помогают укрепить валюту с высокой процентной ставкой, инвестируя в нее. Когда это начинает происходить, все больше инвесторов хотят участвовать в торговле, помогая валюте расти еще больше. Теория не всегда соответствует реальности. Иногда высокие процентные ставки приходятся на поворотный момент, когда политики начинают исправлять свою экономику, вызывая рост активов страны.
4. Почему иена так важна?
До 1990-х годов керри-трейд был сферой деятельности менеджеров хедж-фондов, делавших ставки на малоизвестные валюты развивающихся рынков, и этот термин был слабо известен в сфере традиционных финансов. Затем Банк Японии снизил процентные ставки почти до нуля, и трейдеры по всему миру поняли, что могут получить прибыль, занимая иены для покупки долларовых активов. Это лопнуло в 1998 году, когда японская валюта выросла на 16% по отношению к доллару всего за одну неделю, уничтожив годы прибыльности инвесторов, предпочитавших керри-трейд. Стратегия carry вновь пострадала, когда иена резко выросла в 2007 году по отношению к доллару после начала кризиса субстандартного ипотечного кредитования.
5. Так что, история повторяется?
Возможно. Carry trade, финансируемые иеной, снова стали популярными в последнее десятилетие, поскольку волатильность оставалась низкой, а трейдеры делали ставки на то, что процентные ставки в Японии останутся на крайне низкими. Затем Банк Японии впервые за 17 лет повысил процентные ставки в марте и снова поднял их в августе. Второй шаг в сочетании с воинственной риторикой Банка Японии и опасениями замедления экономики США вызвал всплеск волатильности валюты. Последующая спешка по закрытию коротких позиций в иене встряхнула развивающиеся и развитые рынки, которые были целями для инвесторов, применявших стратегию для получения более высокой прибыли.
6. Сколько денег поставлено на карту?
Трудно сказать. Carry trade проводятся через валютные транзакции, которые нелегко отследить. Один из способов получить грубую оценку — это посмотреть на контракты, составленные Комиссией по торговле товарными фьючерсами. Эти данные показывают, что хедж-фонды и другие некоммерческие инвесторы держали около 184 000 фьючерсных контрактов, делая ставку на ослабление иены в начале июля. По данным CFTC, они стоили более 14 миллиардов долларов в номинальном выражении, хотя на самом деле объем торговли, вероятно, намного больше. Последние данные на прошлой неделе показали, что эти позиции были сокращены примерно до 6 миллиардов долларов.
7. Всегда ли сделки кэрри-трейд уязвимы?
Нет. Но когда это случается, это может быть большой проблемой. Экономисты сравнивают carry с попыткой собрать мелочь перед асфальтоукладчиком: деньги можно взять, если только вы не будете медлить и вас не раздавят. Американский хедж-фонд FX Concepts обанкротился в 2013 году, когда он слишком медленно отреагировал на решения центральных банков по всему миру снизить процентные ставки практически до нуля. Перемены в ставках «кэрри-трейд» могут быть вызваны ужесточением денежно-кредитной политики в валюте с низкой процентной ставкой, непредвиденным событием, которое снижает привлекательность целевой валюты, или просто осознанием на рынке того, что целевая валюта оторвалась от экономических основ.
8. Каковы еще примеры сделок керри-трейд?
Инвесторы десятилетиями использовали carry, чтобы зарабатывать деньги, делая ставки на валюты, включая южноафриканский рэнд, венгерский форинт и мексиканское песо. В 2018 году Турция и Аргентина стали площадками для carry-стратегийиз-за реакции центральных банков этих стран на локальные экономические проблемы. В 2022 году трейдеры увидели возможность, когда ряд центральных банков в Латинской Америке резко повысили процентные ставки в ответ на инфляцию, последовавшую за экономическим восстановлением после пандемических локдаунов, даже когда Федеральная резервная система США и Европейский центральный банк оставил ставки крайне низкими. А в 2024 году не оправдались ожидания агрессивного снижения ставок ФРС, поэтому возобновились покупки доллара, где первоначально в качестве валюты, которую брали в долг, использовалась иена.
9. Кто совершает эти сделки?
По данным Банка международных расчетов, в настоящее время эта стратегия является территорией инвесторов в облигации и другие активы с фиксированным доходом, а сделки, как правило, носят краткосрочный характер.
10. Как они это делают?
Наиболее распространенный способ реализации керри-трейд — занять деньги в стране, А, где процентные ставки низкие, обменять их на валюту страны Б, где ставки высокие, и инвестировать в облигации в стране Б. Инвесторы, которые не хотят или не могут инвестировать в облигации в местной валюте, могут получить доход от керри-трейд через валютные свопы и фьючерсные контракты — инструменты, которые обеспечивают выплаты на основе изменений обменного курса с течением времени.
11. Каковы доходы?
После корректировки риска некоторые исследования показывают, что керри-трейд обычно превосходит акции. Накопительный индекс валютной торговли Bloomberg Carry Trade, который отслеживает динамику восьми валют развивающихся рынков по отношению к доллару, имел положительную доходность в 11 из последних 20 лет, поэтому прибыль по этому показателю немного более вероятна, чем при подбрасывании монетки.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Это звучит как верный способ улучшить доходность актива: использовать более дешевые деньги для его покупки. Это суть того, что известно как валютная торговля с carry. Инвесторы пользуются разницей в процентных ставках между двумя странами, чтобы занимать там, где ставка низкая, и инвестировать там, где она высокая. Сделки carry trade особенно популярны, когда центральные банки в разных частях мира проводят разную денежно-кредитную политику, поскольку одна страна может бороться с инфляцией, а другая стремится стимулировать рост. Но следует быть осторожным. Керри-трейд может стать прекрасным способом потерять большие суммы, учитывая, что обменные курсы склонны к непредсказуемым колебаниям. Именно это и произошло, когда иена начала резко дорожать в июле, сея хаос на мировых рынках.
1. Почему это называется «керри-трейд»?
На финансовом языке carry актива — это доход, полученный от его удержания. Таким образом, carry подразумевает покупку валюты и «удержание/владение» ею до тех пор, пока вы не получите прибыль.
2. Как это работает?
В соответствии с экономической теорией, стратегия не должна работать вообще. Высокие процентные ставки должны означать, что у страны плохие экономические основы или более высокая инфляция, и поэтому ее валюта должна обесцениваться. Таким образом, разница в процентных ставках между двумя странами должна отражать скорость, с которой инвесторы ожидают, что валюта с высокой процентной ставкой обесценится по сравнению с валютой с низкой процентной ставкой.
3. Так почему же это работает?
На практике инвесторы, жаждущие доходности, обычно готовы игнорировать слабые фундаментальные показатели, если вознаграждение достаточно велико. Затем сами керри-трейдеры помогают укрепить валюту с высокой процентной ставкой, инвестируя в нее. Когда это начинает происходить, все больше инвесторов хотят участвовать в торговле, помогая валюте расти еще больше. Теория не всегда соответствует реальности. Иногда высокие процентные ставки приходятся на поворотный момент, когда политики начинают исправлять свою экономику, вызывая рост активов страны.
4. Почему иена так важна?
До 1990-х годов керри-трейд был сферой деятельности менеджеров хедж-фондов, делавших ставки на малоизвестные валюты развивающихся рынков, и этот термин был слабо известен в сфере традиционных финансов. Затем Банк Японии снизил процентные ставки почти до нуля, и трейдеры по всему миру поняли, что могут получить прибыль, занимая иены для покупки долларовых активов. Это лопнуло в 1998 году, когда японская валюта выросла на 16% по отношению к доллару всего за одну неделю, уничтожив годы прибыльности инвесторов, предпочитавших керри-трейд. Стратегия carry вновь пострадала, когда иена резко выросла в 2007 году по отношению к доллару после начала кризиса субстандартного ипотечного кредитования.
5. Так что, история повторяется?
Возможно. Carry trade, финансируемые иеной, снова стали популярными в последнее десятилетие, поскольку волатильность оставалась низкой, а трейдеры делали ставки на то, что процентные ставки в Японии останутся на крайне низкими. Затем Банк Японии впервые за 17 лет повысил процентные ставки в марте и снова поднял их в августе. Второй шаг в сочетании с воинственной риторикой Банка Японии и опасениями замедления экономики США вызвал всплеск волатильности валюты. Последующая спешка по закрытию коротких позиций в иене встряхнула развивающиеся и развитые рынки, которые были целями для инвесторов, применявших стратегию для получения более высокой прибыли.
6. Сколько денег поставлено на карту?
Трудно сказать. Carry trade проводятся через валютные транзакции, которые нелегко отследить. Один из способов получить грубую оценку — это посмотреть на контракты, составленные Комиссией по торговле товарными фьючерсами. Эти данные показывают, что хедж-фонды и другие некоммерческие инвесторы держали около 184 000 фьючерсных контрактов, делая ставку на ослабление иены в начале июля. По данным CFTC, они стоили более 14 миллиардов долларов в номинальном выражении, хотя на самом деле объем торговли, вероятно, намного больше. Последние данные на прошлой неделе показали, что эти позиции были сокращены примерно до 6 миллиардов долларов.
7. Всегда ли сделки кэрри-трейд уязвимы?
Нет. Но когда это случается, это может быть большой проблемой. Экономисты сравнивают carry с попыткой собрать мелочь перед асфальтоукладчиком: деньги можно взять, если только вы не будете медлить и вас не раздавят. Американский хедж-фонд FX Concepts обанкротился в 2013 году, когда он слишком медленно отреагировал на решения центральных банков по всему миру снизить процентные ставки практически до нуля. Перемены в ставках «кэрри-трейд» могут быть вызваны ужесточением денежно-кредитной политики в валюте с низкой процентной ставкой, непредвиденным событием, которое снижает привлекательность целевой валюты, или просто осознанием на рынке того, что целевая валюта оторвалась от экономических основ.
8. Каковы еще примеры сделок керри-трейд?
Инвесторы десятилетиями использовали carry, чтобы зарабатывать деньги, делая ставки на валюты, включая южноафриканский рэнд, венгерский форинт и мексиканское песо. В 2018 году Турция и Аргентина стали площадками для carry-стратегийиз-за реакции центральных банков этих стран на локальные экономические проблемы. В 2022 году трейдеры увидели возможность, когда ряд центральных банков в Латинской Америке резко повысили процентные ставки в ответ на инфляцию, последовавшую за экономическим восстановлением после пандемических локдаунов, даже когда Федеральная резервная система США и Европейский центральный банк оставил ставки крайне низкими. А в 2024 году не оправдались ожидания агрессивного снижения ставок ФРС, поэтому возобновились покупки доллара, где первоначально в качестве валюты, которую брали в долг, использовалась иена.
9. Кто совершает эти сделки?
По данным Банка международных расчетов, в настоящее время эта стратегия является территорией инвесторов в облигации и другие активы с фиксированным доходом, а сделки, как правило, носят краткосрочный характер.
10. Как они это делают?
Наиболее распространенный способ реализации керри-трейд — занять деньги в стране, А, где процентные ставки низкие, обменять их на валюту страны Б, где ставки высокие, и инвестировать в облигации в стране Б. Инвесторы, которые не хотят или не могут инвестировать в облигации в местной валюте, могут получить доход от керри-трейд через валютные свопы и фьючерсные контракты — инструменты, которые обеспечивают выплаты на основе изменений обменного курса с течением времени.
11. Каковы доходы?
После корректировки риска некоторые исследования показывают, что керри-трейд обычно превосходит акции. Накопительный индекс валютной торговли Bloomberg Carry Trade, который отслеживает динамику восьми валют развивающихся рынков по отношению к доллару, имел положительную доходность в 11 из последних 20 лет, поэтому прибыль по этому показателю немного более вероятна, чем при подбрасывании монетки.
http://www.bloomberg.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу