7 августа 2024 БКС Экспресс | Газпром
Поставки российского газа в ЕС через «Турецкий поток» за семь месяцев выросли на 41% г/г, до 9,26 млрд куб. м.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
В основном результат отражает эффект низкой базы и уже должен быть заложен в ожидания. Это хорошая новость для Газпрома, но лишь скромный позитив по двум причинам.
Во-первых, увеличение в процентном выражении выглядит впечатляюще, но в абсолютном составляет всего 2,6 млрд куб. м. В 2023 г. Газпром экспортировал в Европу и Турцию около 47 млрд куб. м совокупно — худший показатель за всю постсоветскую эпоху, и дополнительные 3 млрд куб. м не означают возвращения к прежним уровням экспорта.
Во-вторых, это увеличение связано не столько с высоким спросом на российский газ в этом году, сколько с временным снижением спроса в первой половине 2023 г. В то время цены на газ в Европе были высокими, но падали почти каждый месяц.
Поскольку в контракты Газпрома встроены механизмы ценообразования с временным лагом от 1 до 6 месяцев и более, газ Газпрома неконкурентоспособен до тех пор, пока цены на газ неуклонно падают: клиенты предпочитают покупать более дешевый газ на биржах. Однако когда цены стабильны или растут, газ Газпрома восстанавливает свою конкурентоспособность, что и происходило до сих пор в этом году.
Анализируем чувствительность — рост на 3% уже заложен в нашу модель. Наш прогноз на 2024 г. уже предполагает, что объемы экспорта Газпрома в Европу и Турцию вырастут на 3 млрд куб. м, до 50 млрд. куб. м. Это означает прирост EBITDA примерно на 3%, или $500 млн, и увеличение чистой прибыли на 5% по сравнению с базовым сценарием поставок в 2023 г. (около 47 млрд куб. м).
Таким образом, динамика экспорта газа Газпрома в этот регион за год позитивна для акций компании, но, учитывая публичный характер данных и то, что эта тенденция прослеживается уже несколько месяцев, мы не ожидаем значительного влияния на котировки.
Наш взгляд на акции Газпрома — «Нейтральный». Бумага торгуется на уровне 6,8x по P/E на 2024-2025 гг., с 11%-ной премией к историческим средним.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
В основном результат отражает эффект низкой базы и уже должен быть заложен в ожидания. Это хорошая новость для Газпрома, но лишь скромный позитив по двум причинам.
Во-первых, увеличение в процентном выражении выглядит впечатляюще, но в абсолютном составляет всего 2,6 млрд куб. м. В 2023 г. Газпром экспортировал в Европу и Турцию около 47 млрд куб. м совокупно — худший показатель за всю постсоветскую эпоху, и дополнительные 3 млрд куб. м не означают возвращения к прежним уровням экспорта.
Во-вторых, это увеличение связано не столько с высоким спросом на российский газ в этом году, сколько с временным снижением спроса в первой половине 2023 г. В то время цены на газ в Европе были высокими, но падали почти каждый месяц.
Поскольку в контракты Газпрома встроены механизмы ценообразования с временным лагом от 1 до 6 месяцев и более, газ Газпрома неконкурентоспособен до тех пор, пока цены на газ неуклонно падают: клиенты предпочитают покупать более дешевый газ на биржах. Однако когда цены стабильны или растут, газ Газпрома восстанавливает свою конкурентоспособность, что и происходило до сих пор в этом году.
Анализируем чувствительность — рост на 3% уже заложен в нашу модель. Наш прогноз на 2024 г. уже предполагает, что объемы экспорта Газпрома в Европу и Турцию вырастут на 3 млрд куб. м, до 50 млрд. куб. м. Это означает прирост EBITDA примерно на 3%, или $500 млн, и увеличение чистой прибыли на 5% по сравнению с базовым сценарием поставок в 2023 г. (около 47 млрд куб. м).
Таким образом, динамика экспорта газа Газпрома в этот регион за год позитивна для акций компании, но, учитывая публичный характер данных и то, что эта тенденция прослеживается уже несколько месяцев, мы не ожидаем значительного влияния на котировки.
Наш взгляд на акции Газпрома — «Нейтральный». Бумага торгуется на уровне 6,8x по P/E на 2024-2025 гг., с 11%-ной премией к историческим средним.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба