14 августа 2024 БКС Экспресс | Алроса
Продлеваем торговую идею «Шорт АЛРОСА», которая за два месяца показала абсолютную доходность 14%, побив Индекс МосБиржи на 11 п.п. Недавние действия ведущих игроков алмазного рынка указывают на сохранение кризиса в отрасли — считаем, что этот фактор и дальше будет давить на котировки АЛРОСА.
Главное
• Три причины продавать:
Алмазодобытчики — De Beers, Petra Diamonds — переносят продажи из-за слабого спроса.
Акции АЛРОСА все еще торгуются с неоправданной премией 25% по Р/Е.
Алмазы продолжают дешеветь (-5% за два месяца) — нет ясности по восстановлению.
• Оценка: мультипликатор Р/Е с премией 25% — необоснованно на слабом рынке.
• Доходность: еще 10% до середины октября.
• Катализаторы: слабая динамика цен, негативная торговая статистика в Индии.
• Риски: восстановление мирового спроса на алмазы и бриллианты.
В деталях
Алмазные игроки откладывают продажи, а индийские огранщики закрываются. Недавно СМИ сообщили, что De Beers (около 30% мировой добычи) и Petra Diamonds (2–3%) решили перенести ближайшие продажи в августе – сентябре на более поздний срок из-за высоких запасов у огранщиков, а также слабого спроса на бриллианты в Китае и США, на которые приходится более 60% потребления ювелирной продукции с бриллиантами. Также сообщалось, что индийские огранщики вынуждены останавливать работу для восстановления баланса спроса и предложения на мировом рынке.
Как показал наш недавний анализ, итоги I полугодия оказались слабыми для игроков всей цепочки. Мировые ювелирные дома столкнулись с падением выручки до 52% год к году (г/г) — особенно драматичное снижение спроса наблюдалось в Китае. По данным Anglo American, в Поднебесной он обвалился на 27% в 2023 г. и 24% в I квартале 2024 г.
Цены на алмазы потеряли 5% за два месяца, бриллианты подешевели на 10%. Начало II полугодия также не было радужным. С момента открытия нашей идеи алмазы подешевели на 5%, в то время как бриллианты опустились до многолетних минимумов.
Пока не видим разворота тренда в ближайшее время. Краткосрочно спрос на неограненные алмазы будет под давлением из-за высоких процентных ставок в Индии, что ограничит финансовые показатели огранщиков. Также повлияет падающий спрос в Китае на фоне отказа местных клиентов от бриллиантов в пользу золотых украшений в качестве инвестиций.
Премия в 25% к средним по Р/Е несправедлива — ждем падения акций. АЛРОСА торгуется с мультипликатором Р/Е 7,5х по М2М — на 25% выше исторических значений. Полагаем, что такая премия выглядит несправедливо без фундаментальных предпосылок для роста прибыли в ближайшее время.
Таким образом, считаем, что мультипликатор постепенно нормализуется за счет падения стоимости акций. К середине октября прогнозируем снижение котировок еще на 10%.
Главное
• Три причины продавать:
Алмазодобытчики — De Beers, Petra Diamonds — переносят продажи из-за слабого спроса.
Акции АЛРОСА все еще торгуются с неоправданной премией 25% по Р/Е.
Алмазы продолжают дешеветь (-5% за два месяца) — нет ясности по восстановлению.
• Оценка: мультипликатор Р/Е с премией 25% — необоснованно на слабом рынке.
• Доходность: еще 10% до середины октября.
• Катализаторы: слабая динамика цен, негативная торговая статистика в Индии.
• Риски: восстановление мирового спроса на алмазы и бриллианты.
В деталях
Алмазные игроки откладывают продажи, а индийские огранщики закрываются. Недавно СМИ сообщили, что De Beers (около 30% мировой добычи) и Petra Diamonds (2–3%) решили перенести ближайшие продажи в августе – сентябре на более поздний срок из-за высоких запасов у огранщиков, а также слабого спроса на бриллианты в Китае и США, на которые приходится более 60% потребления ювелирной продукции с бриллиантами. Также сообщалось, что индийские огранщики вынуждены останавливать работу для восстановления баланса спроса и предложения на мировом рынке.
Как показал наш недавний анализ, итоги I полугодия оказались слабыми для игроков всей цепочки. Мировые ювелирные дома столкнулись с падением выручки до 52% год к году (г/г) — особенно драматичное снижение спроса наблюдалось в Китае. По данным Anglo American, в Поднебесной он обвалился на 27% в 2023 г. и 24% в I квартале 2024 г.
Цены на алмазы потеряли 5% за два месяца, бриллианты подешевели на 10%. Начало II полугодия также не было радужным. С момента открытия нашей идеи алмазы подешевели на 5%, в то время как бриллианты опустились до многолетних минимумов.
Пока не видим разворота тренда в ближайшее время. Краткосрочно спрос на неограненные алмазы будет под давлением из-за высоких процентных ставок в Индии, что ограничит финансовые показатели огранщиков. Также повлияет падающий спрос в Китае на фоне отказа местных клиентов от бриллиантов в пользу золотых украшений в качестве инвестиций.
Премия в 25% к средним по Р/Е несправедлива — ждем падения акций. АЛРОСА торгуется с мультипликатором Р/Е 7,5х по М2М — на 25% выше исторических значений. Полагаем, что такая премия выглядит несправедливо без фундаментальных предпосылок для роста прибыли в ближайшее время.
Таким образом, считаем, что мультипликатор постепенно нормализуется за счет падения стоимости акций. К середине октября прогнозируем снижение котировок еще на 10%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба