15 августа 2024 ИХ "Финам" Беленькая Ольга
Опубликованный отчет BLS подтвердил дезинфляционный тренд – годовая общая и базовая инфляция замедлилась до минимумов с весны 2021 г. Данные оказались близки к ожиданиям рынка. В месячном выражении общая инфляция составила 0,2% после -0,1% в июне и соответствовала консенсус-прогнозу. В годовом выражении она снизилась до 2,9% (минимум с марта 2021 г) по сравнению с 3,0% в июне, ниже консенсус-прогноза, который предполагал сохранение на уровне 3,0%. Базовая инфляция (Core CPI), не включающая продукты питания и энергоресурсы и считающаяся более устойчивым показателем инфляции, ускорилась в месячном выражении также до 0,2% после 0,1% м/м в июне в соответствии с ожиданиями рынка. В годовом выражении базовая инфляция продолжила обновлять минимальные значения с апреля 2021 года, опустившись с 3,3% г/г до 3,2% г/г (в соответствии с консенсус-прогнозом).
Показатели общей и базовой инфляции могут добавить ФРС необходимой уверенности в продолжении дезинфляции и приближении к цели, необходимое для начала снижения процентной ставки. Однако привлекает внимание ускорение роста платы за пользование жильем (shelter costs) – после снижения в июне до 0,2% м/м, в июле темп роста вернулся к значениям прошлых месяцев (0,4% м/м). На рост shelter costs пришлось 90% общей месячной инфляции. Кроме того, как отмечает Bloomberg, важный для ФРС индикатор устойчивой инфляции - «супербазовая» (supercore) инфляция (цены на основные услуги, исключая жилье) после небольших отрицательных месячных изменений в мае-июне в июле составила 0,21% м/м (это вполне умеренный темп, но некоторое повышательное инфляционное давление со стороны услуг еще сохраняется). На этом фоне рынок фьючерсов сократил ожидания снижения ставки в сентябре сразу на 50 б.п. – после выхода отчета они снизились до 41% против 53% накануне. Тем не менее, рынок пока по-прежнему рассматривает как основной сценарий снижение ставки до конца года на 1 п.п. (до 4,25-4,5%), т.е. с учетом оставшихся 3-х заседаний хотя бы на одном из них предполагается снижение ставки на 50 б.п. На наш взгляд, в отсутствие негативных сюрпризов по инфляции, ключевым фактором для скорости снижения ставки ФРС в ближайшее время станет ситуация на рынке труда (в случае продолжения быстрого охлаждения, ставка может снижаться быстрее, в противном случае более вероятен стандартный шаг 25 б.п.).
Цены на бензин и электроэнергию, вносившие отрицательный вклад в общую инфляцию в мае-июне, в июле не изменились (т.е. вклад был нейтральным). Отрицательная месячная инфляция усилилась и в категории базовых товаров (кроме энергоресурсов и продовольствия) – в частности, за счет снижения цен на новые и подержанные автомобили, одежду. Также снизились цены на медицинские услуги. На другом «полюсе», помимо ускорившегося роста платы за пользование жильем, рост цен на транспортные услуги, образование, отдых, страховку автомобилей, персональный уход.
Сегодняшние данные по потребительской инфляции, вышедшие накануне данные по замедлению инфляции в производственном секторе и, главное, более значительное, чем ожидалось, охлаждение рынка труда в июле, вполне укладываются в картину ожидаемого начала снижения ставки ФРС в сентябре. С учетом продолжающегося замедления инфляции, в реальном выражении ставка 5,25-5,5% уже слишком высока и ее ограничительное влияние на экономику усиливается. Впрочем, ФРС таргетирует на CPI, а ценовой индекс потребительских расходов (PCE, Core PCE), которые выйдут в конце месяца. К тому же до заседания 17-18 сентября должны выйти еще отчеты по инфляции и рынку труда. Ближайшие оценки экономической ситуации и инфляции со стороны ФРС мы, вероятно, услышим на следующей неделе на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле.
Данные поддержали небольшое повышение доходностей 2-летних и 10-летних гособлигаций США («по факту» выхода отчета и на фоне некоторого разочарования возобновлением роста shelter costs), цена золота немного скорректировалась вниз.
Инфляция, достигшая в июне 2022 г максимума более чем за 40 лет (9,1% г/г), в июле этого года опустилась до 2,9% г/г. Базовая инфляция (3,2% г/г) стала минимальной с апреля 2021 г, а 3-месячный аннуализированный темп (1,6%) – минимальный с 2021 г.
Товары за исключением энергоресурсов и продуктов питания подешевели (-0,3% м/м), в частности, цены на новые автомобили снизились на 0,2%, на подержанные автомобили – на 2,3%.
Основной вклад в базовую инфляцию по-прежнему вносит рост стоимости пользования жильем (shelter), длительное время это была устойчиво высокая компонента инфляции. В июне вроде бы прогнозы ФРС по ее постепенному замедлению начали сбываться: месячные темпы роста цен на shelter замедлились до 0,2% против 0,4% в последние 4 месяца, однако в июле темп роста цен вернулся к 0,4%. В годовом выражении рост платы за пользование жильем продолжил снижаться до 5,1% г/г. Подешевела одежда (-0,4%), медицинские услуги (-0,3%). Ускорился рост цен на страховку автомобилей (1,2% м/м против 0,9% в июне), транспортные услуги подорожали на 0,4% м/м после двух месяцев снижения.
Показатели общей и базовой инфляции могут добавить ФРС необходимой уверенности в продолжении дезинфляции и приближении к цели, необходимое для начала снижения процентной ставки. Однако привлекает внимание ускорение роста платы за пользование жильем (shelter costs) – после снижения в июне до 0,2% м/м, в июле темп роста вернулся к значениям прошлых месяцев (0,4% м/м). На рост shelter costs пришлось 90% общей месячной инфляции. Кроме того, как отмечает Bloomberg, важный для ФРС индикатор устойчивой инфляции - «супербазовая» (supercore) инфляция (цены на основные услуги, исключая жилье) после небольших отрицательных месячных изменений в мае-июне в июле составила 0,21% м/м (это вполне умеренный темп, но некоторое повышательное инфляционное давление со стороны услуг еще сохраняется). На этом фоне рынок фьючерсов сократил ожидания снижения ставки в сентябре сразу на 50 б.п. – после выхода отчета они снизились до 41% против 53% накануне. Тем не менее, рынок пока по-прежнему рассматривает как основной сценарий снижение ставки до конца года на 1 п.п. (до 4,25-4,5%), т.е. с учетом оставшихся 3-х заседаний хотя бы на одном из них предполагается снижение ставки на 50 б.п. На наш взгляд, в отсутствие негативных сюрпризов по инфляции, ключевым фактором для скорости снижения ставки ФРС в ближайшее время станет ситуация на рынке труда (в случае продолжения быстрого охлаждения, ставка может снижаться быстрее, в противном случае более вероятен стандартный шаг 25 б.п.).
Цены на бензин и электроэнергию, вносившие отрицательный вклад в общую инфляцию в мае-июне, в июле не изменились (т.е. вклад был нейтральным). Отрицательная месячная инфляция усилилась и в категории базовых товаров (кроме энергоресурсов и продовольствия) – в частности, за счет снижения цен на новые и подержанные автомобили, одежду. Также снизились цены на медицинские услуги. На другом «полюсе», помимо ускорившегося роста платы за пользование жильем, рост цен на транспортные услуги, образование, отдых, страховку автомобилей, персональный уход.
Сегодняшние данные по потребительской инфляции, вышедшие накануне данные по замедлению инфляции в производственном секторе и, главное, более значительное, чем ожидалось, охлаждение рынка труда в июле, вполне укладываются в картину ожидаемого начала снижения ставки ФРС в сентябре. С учетом продолжающегося замедления инфляции, в реальном выражении ставка 5,25-5,5% уже слишком высока и ее ограничительное влияние на экономику усиливается. Впрочем, ФРС таргетирует на CPI, а ценовой индекс потребительских расходов (PCE, Core PCE), которые выйдут в конце месяца. К тому же до заседания 17-18 сентября должны выйти еще отчеты по инфляции и рынку труда. Ближайшие оценки экономической ситуации и инфляции со стороны ФРС мы, вероятно, услышим на следующей неделе на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле.
Данные поддержали небольшое повышение доходностей 2-летних и 10-летних гособлигаций США («по факту» выхода отчета и на фоне некоторого разочарования возобновлением роста shelter costs), цена золота немного скорректировалась вниз.
Инфляция, достигшая в июне 2022 г максимума более чем за 40 лет (9,1% г/г), в июле этого года опустилась до 2,9% г/г. Базовая инфляция (3,2% г/г) стала минимальной с апреля 2021 г, а 3-месячный аннуализированный темп (1,6%) – минимальный с 2021 г.
Товары за исключением энергоресурсов и продуктов питания подешевели (-0,3% м/м), в частности, цены на новые автомобили снизились на 0,2%, на подержанные автомобили – на 2,3%.
Основной вклад в базовую инфляцию по-прежнему вносит рост стоимости пользования жильем (shelter), длительное время это была устойчиво высокая компонента инфляции. В июне вроде бы прогнозы ФРС по ее постепенному замедлению начали сбываться: месячные темпы роста цен на shelter замедлились до 0,2% против 0,4% в последние 4 месяца, однако в июле темп роста цен вернулся к 0,4%. В годовом выражении рост платы за пользование жильем продолжил снижаться до 5,1% г/г. Подешевела одежда (-0,4%), медицинские услуги (-0,3%). Ускорился рост цен на страховку автомобилей (1,2% м/м против 0,9% в июне), транспортные услуги подорожали на 0,4% м/м после двух месяцев снижения.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба