21 августа 2024 Financial Times
Институциональные инвесторы стремятся зафиксировать более высокую доходность, поскольку рынок готовится к тому, что ФРС снизит стоимость заимствований.
В первой половине августа в американские фонды денежного рынка влилось почти 90 млрд долларов, поскольку инвесторы стремились зафиксировать привлекательную доходность, которая может пережить ожидаемое снижение процентных ставок Федеральной резервной системой в следующем месяце.
Фонды денежного рынка, в которых хранятся деньги и краткосрочные активы, включая государственные долговые обязательства, получили чистый приток в размере $88,2 млрд в период с 1 по 15 августа, согласно данным компании EPFR, отслеживающей движение средств, что является самым высоким показателем за первую половину месяца с ноября прошлого года.
Как показывают данные, большая часть притока пришлась на институциональных инвесторов - крупные организации, инвестирующие от имени других, - а не на розничных инвесторов.
По мнению участников отрасли, приток денег отражает настрой институциональных инвесторов на снижение процентных ставок с текущего уровня в 5,25-5,5 процента уже в следующем месяце (см. график доходности 10-летних трежерис).
Доходность казначейских векселей обычно падает в преддверии ожидаемого сокращения процентных ставок и снижается сразу после урезания ставок, добавили они, но фонды денежного рынка могут предлагать более высокие ставки в течение более длительного времени, поскольку их фонды более диверсифицированы.
«Институциональный рост, который мы наблюдаем, действительно произошел только в последние пару недель», - сказала Шелли Антониевич, заместитель главного экономиста The Investment Company Institute. «Причина этого в том, что сейчас совершенно ясно, что вероятность того, что ФРС смягчит условия в сентябре, значительно выше».
Приток средств в фонды денежного рынка в этом месяце подчеркивает, что эти инструменты все еще конкурируют с акциями и краткосрочными облигациями в качестве убежища для капитала инвесторов.
В 2023 году фонды денежного рынка пережили бурный рост, поскольку ставки выросли до 23-летнего максимума в целях борьбы с инфляцией. По данным EPFR, в прошлом году чистый приток средств достиг рекордных $1,2 трлн, чему способствовал значительный спрос со стороны розничных инвесторов. Участники отрасли говорят, что институциональные инвесторы следуют их примеру.
«Это происходит довольно регулярно, когда процентные ставки начинают снижаться», - говорит Дебора Каннингем, главный инвестиционный директор по глобальным рынкам ликвидности в Federated Hermes. «Поскольку доходность этих прямых ценных бумаг снижается на фоне ожиданий дальнейшего снижения ставок ФРС, [инвесторы] предпочитают сохранять доходность фонда денежного рынка в течение более длительного периода времени».
Фондам денежного рынка США разрешен так называемый средневзвешенный срок погашения до 60 дней, что означает, что они могут держать широкий спектр ценных бумаг — от долговых обязательств со сроком погашения три или шесть месяцев до активов с гораздо более коротким сроком погашения.
По данным Crane Data, средняя доходность американского фонда денежного рынка в настоящее время составляет 5,1 процента. Для сравнения, доходность одномесячных Т-образных векселей немного выше - 5,3 процента, а трехмесячных - 5,2 процента. На данный момент ставка по кредитам овернайт составляет 5,32 процента.
Однако «это прямые ценные бумаги, такие как однодневные коммерческие бумаги, однодневные депозитные сертификаты... . . [которые] мгновенно изменятся, если или когда ФРС начнет снижать ставки», - сказал Антоневич, имея в виду ожидаемое снижение доходности по активам с коротким сроком погашения, обращающимся непосредственно на рынке.
Хотя в этом году приток средств продолжился, он замедлился по мере стабилизации процентных ставок. Управляющие денежными фондами и стратеги говорят, что уже появились признаки того, что розничные инвесторы переходят в более рискованные классы активов, такие как акции.
Однако они отметили, что августовский приток средств стал первым признаком увеличения притока институциональных денег в этот актив, поскольку крупные компании, которым необходим свободный доступ к капиталу для ведения операций, также стремятся получить доходность по своим денежным средствам.
«Если вы являетесь менеджером по управлению денежными средствами крупной институциональной компании, которая имеет значительный объем текущих средств на рынке, то 10 или 20 базисных пунктов могут иметь огромное значение, даже если это произойдет только в течение месяца», - сказал Каннингем.
Участники рынка также заявили, что ожидают, что снижение ставок ФРС будет постепенным, а не быстрым и глубоким, что будет означать снижение доходности денежных фондов в течение длительного периода времени.
Слабые данные по занятости в США в начале месяца вызвали опасения по поводу надвигающейся рецессии. Более надежные экономические данные ослабили эти опасения, но рынки все еще оценивают вероятность сокращения ставки к концу года чуть менее чем на один полный процентный пункт.
Однако Джон Тобин, главный инвестиционный директор Dreyfus, отметил, что «каждое снижение ставок в новейшей истории было связано с тем, что они снижались до нуля, потому что наступал финансовый кризис». В отличие от этого, сказал он, «здесь, если предположить, что это не так, мы говорим о терминальных ставках, по крайней мере, в пределах 3 [процентов]».
Это означает, что фонды денежного рынка могут продолжать привлекать активы еще долгое время после того, как ФРС снизит ставки. На этот раз «денежные фонды находятся в лучшем положении», - сказал он.
Тем не менее, участники отрасли признают, что способность фондов денежного рынка привлекать постоянный приток средств зависит от устойчивости экономики США, позволяющей ФРС плавно снижать стоимость заимствований.
Каннингем назвал ставки выше 3 процентов «волшебным барьером». «Если вы начинаете опускаться ниже 3 процентов, то люди начинают нервничать и переходят на другие продукты».
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу