22 августа 2024 Abeta
Украинский конфликт, обострение на Ближнем Востоке и напряженность в отношениях с Китаем подчеркнули важность национальной безопасности Запада и переориентировала правительства на оборонную сферу, особенно остро в Европе. Акции основных производителей вооружений продемонстрировали солидное ралли, однако потенциал для дальнейшего роста выглядит ограниченным. Остановимся подробнее на перспективах сектора.
Расходы НАТО
Организация поставила цель увеличить расходы на оборону в совокупности до 2% от ВВП участников. Из 32 стран НАТО на сегодняшний день 11 соответствуют целевому показателю расходов на оборону ВВП, а к концу 2024 года этот показатель должен вырасти до 19. Планы оставшихся участников могут затянуться вплоть до 2035 года.
Как ожидается, общая цель НАТО в 2% будет достигнута уже в следующем году. Аналитики прогнозируют, что европейские расходы на оборону с поправкой на инфляцию вырастут в 2024 году на 8.6%, в 2025 - на 4.2%, в 2026 - на 2%, а в 2027 - на 1.9%. В 2023 году рост составил 5.7%. Существенное замедление прогноза связано с фактическим отсутствием твердых обязательств для нескольких ключевых стран.
Расходы отдельно в США
В США ситуация выглядит менее оптимистичной для оборонных компаний из-за фискальных ограничений, бюджетных дефицитов, высокой базой последних лет и также отсутствием твердых обязательств. С поправкой на инфляцию расходы на оборону будут ежегодно снижаться по 1% до 2027 года.
Исторически оборонные расходы в США двигались в циклах продолжительностью 8-10 лет. За последние 8 лет они выросли на 70% и достигли исторического максимума. Это создает предпосылки для возможного снижения расходов в будущем, особенно в условиях политической нестабильности и бюджетных ограничений.
Динамика акций
• Европа. Акции европейских компаний существенно опередили американские аналоги, учитывая более высокие темпы наращивания расходов на оборону. С начала украинского конфликта форвардные P/E в среднем расширились почти на 10x. Теперь сектор торгуется с 40%-ной премией к широкому рынку, против 10%-ного исторического дисконта.
Хотя текущий уровень роста бюджетов поддерживает мультипликаторы, мы бы с осторожностью отнеслись в отношении оценок акций европейских оборонных компаний в дальнейшем. Исторически бумаги торговались в цикле, который характеризуется следующим образом:
- в первые два года идет активное расширение мультипликаторов (сейчас с 2022 года);
- затем акции 1-2 года торгуются на относительно дорогих уровнях;
- в дальнейшем по мере замедления темпов наращивания расходов (что прогнозируется с 2025 года) идет сокращение оценки компаний.
• США. Оборонный бюджет США крупнее, чем все европейские бюджеты вместе взятые, и занимает наибольшую долю в заказах для американских компаний. Это объясняет заметное отставание от европейских аналогов в последнее время. Тем не менее бумаги торгуются относительно дорогой оценкой, и учитывая перспективы бюджетов в США, потенциал для дальнейшего роста акций выглядит ограниченным.
💎 Подводя итог, мы имеем позитивный среднесрочный взгляд на западный оборонный сектор, поскольку приближаемся к пиковым значениям по расходам в этом цикле. Премия акций может оставаться высокой пока темпы роста расходов значимы. Акции оборонных компаний также могут сыграть важную роль при хеджировании портфеля от геополитических рисков. Тем не менее, на более длинном горизонте (2025+) оценка оборонных компаний не выглядит устойчивой, учитывая повсеместное замедление расходов.
Расходы НАТО
Организация поставила цель увеличить расходы на оборону в совокупности до 2% от ВВП участников. Из 32 стран НАТО на сегодняшний день 11 соответствуют целевому показателю расходов на оборону ВВП, а к концу 2024 года этот показатель должен вырасти до 19. Планы оставшихся участников могут затянуться вплоть до 2035 года.
Как ожидается, общая цель НАТО в 2% будет достигнута уже в следующем году. Аналитики прогнозируют, что европейские расходы на оборону с поправкой на инфляцию вырастут в 2024 году на 8.6%, в 2025 - на 4.2%, в 2026 - на 2%, а в 2027 - на 1.9%. В 2023 году рост составил 5.7%. Существенное замедление прогноза связано с фактическим отсутствием твердых обязательств для нескольких ключевых стран.
Расходы отдельно в США
В США ситуация выглядит менее оптимистичной для оборонных компаний из-за фискальных ограничений, бюджетных дефицитов, высокой базой последних лет и также отсутствием твердых обязательств. С поправкой на инфляцию расходы на оборону будут ежегодно снижаться по 1% до 2027 года.
Исторически оборонные расходы в США двигались в циклах продолжительностью 8-10 лет. За последние 8 лет они выросли на 70% и достигли исторического максимума. Это создает предпосылки для возможного снижения расходов в будущем, особенно в условиях политической нестабильности и бюджетных ограничений.
Динамика акций
• Европа. Акции европейских компаний существенно опередили американские аналоги, учитывая более высокие темпы наращивания расходов на оборону. С начала украинского конфликта форвардные P/E в среднем расширились почти на 10x. Теперь сектор торгуется с 40%-ной премией к широкому рынку, против 10%-ного исторического дисконта.
Хотя текущий уровень роста бюджетов поддерживает мультипликаторы, мы бы с осторожностью отнеслись в отношении оценок акций европейских оборонных компаний в дальнейшем. Исторически бумаги торговались в цикле, который характеризуется следующим образом:
- в первые два года идет активное расширение мультипликаторов (сейчас с 2022 года);
- затем акции 1-2 года торгуются на относительно дорогих уровнях;
- в дальнейшем по мере замедления темпов наращивания расходов (что прогнозируется с 2025 года) идет сокращение оценки компаний.
• США. Оборонный бюджет США крупнее, чем все европейские бюджеты вместе взятые, и занимает наибольшую долю в заказах для американских компаний. Это объясняет заметное отставание от европейских аналогов в последнее время. Тем не менее бумаги торгуются относительно дорогой оценкой, и учитывая перспективы бюджетов в США, потенциал для дальнейшего роста акций выглядит ограниченным.
💎 Подводя итог, мы имеем позитивный среднесрочный взгляд на западный оборонный сектор, поскольку приближаемся к пиковым значениям по расходам в этом цикле. Премия акций может оставаться высокой пока темпы роста расходов значимы. Акции оборонных компаний также могут сыграть важную роль при хеджировании портфеля от геополитических рисков. Тем не менее, на более длинном горизонте (2025+) оценка оборонных компаний не выглядит устойчивой, учитывая повсеместное замедление расходов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба