27 августа 2024 Альфа-Капитал
Т-Банк устойчив к ставкам
Мечел под давлением
Отскок IMOEX после падения
Спокойная неделя для акций США
Инфляционные ожидания населения усиливаются
Откат на рынке ОФЗ
О чем сигнализирует ФРС?
Нефтяные котировки на годовом минимуме
Ралли в золоте продолжается
Евро укрепляется на 3%
CNY/RUB ниже 12
Ежегодный пересмотр данных по рабочим местам в США
Темпы замедления экономики США, по-видимому, более существенны, чем предполагалось ранее. На прошлой неделе Бюро статистики труда США опубликовало предварительные итоги ежегодного пересмотра данных по числу созданных рабочих мест за прошлый финансовый год (оканчивается в марте). По обновленной оценке, средний прирост занятости составил 178 тыс. рабочих мест в месяц вместо 246 тыс. до пересмотра. За год увеличение составило 2,1 млн вместо 2,9 млн рабочих мест. Таким образом, пересмотр вниз на 818 тыс. рабочих мест оказался максимальным с 2009 года.
Это сигнализирует о том, что американский рынок труда начал замедляться раньше и быстрее, чем показывали предыдущие данные. Впрочем, это все еще говорит о том, что экономика страны растет, хотя и более сдержанными темпами.
Подобное расхождение заметно «выбивается» из среднего масштаба пересмотров за последние десять лет. По всей видимости, отклонение обусловлено структурными изменениями экономики, а также поздней фазой бизнес-цикла, когда оценка занятости в секторе малого бизнеса затруднена (в более стабильные периоды экономики пересмотры были менее значительными).
Эти данные выступают очередным аргументом для ФРС в пользу начала смягчения ДКП в сентябре.
АКЦИИ
Российский рынок
Т-Банк устойчив к ставкам
Чистый процентный доход Т-Банка (ТКС-Холдинг – его материнская компания) вырос во II квартале на 45% г/г, до 77,7 млрд руб. Чистая процентная маржа немного снизилась из-за роста стоимости фондирования, но остается под контролем – на уровне 12,5% против 13,3% годом ранее.
Если для традиционных банков основной драйвер бизнеса – наращивание кредитного портфеля, то для Т-Банка это депозиты клиентов, которые затем банк размещает в ОФЗ и на денежном рынке. Так, объем вкладов вырос на 75% г/г. Это делает бизнес более устойчивым к риску замедления кредитования.
В то же время заметный рост стоимости риска отразился в умеренном увеличении чистой прибыли (+15% г/г, до 23,5 млрд руб.). Тем не менее ТКС Холдинг обновил дивидендную политику, предполагающую выплату до 30% чистой прибыли в год с ежеквартальными выплатами.
Мечел под давлением
Мечел сообщил о чистом убытке в размере 16,68 млрд руб. за I полугодие 2024 года против -3,48 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Выручка за январь- июнь выросла на 6% г/г при одновременном увеличении себестоимости продаж на 17%. Издержки на добычу и логистику повышены в том числе из-за введения импортных пошлин на уголь в Китае.
Давление на доходы оказали последствия санкций, снижение мировых цен на уголь и металл, а также рост стоимости обслуживания долга компании. В условиях высоких процентных ставок финансовые расходы выросли на 59,2% г/г, тогда как отношение чистого долга к EBITDA повысилось с 2,9х до 3,3х.
Кроме того, компания столкнулась с убытком от потери контроля над зарубежными активами в Европе и Азии в размере 14 млрд руб. В ближайшей перспективе бизнес Мечела, скорее всего, останется под давлением из-за жестких кредитных условий, снижения цен на сырье и санкций.
Отскок IMOEX после падения
Индекс МосБиржи упал на 5,86% по итогам прошлой недели, отразив самое сильное недельное снижение с сентября 2022 года. В пятницу индекс опускался ниже 2700 пунктов. Однако новую торговую неделю российские акции начинают отскоком. Сегодня в моменте IMOEX рос на 4,8%. Возможный драйвер – предписание ЦБ РФ об обособлении российских бумаг на счетах доверительного управления, которые были куплены у недружественных резидентов после 1 марта 2022 года. Это закрывает лазейку для перетока акций, который мог оказывать давление на рынок.
Глобальные рынки
Спокойная неделя для акций США
Для рынка акций США прошлая торговая неделя оказалась спокойной относительно предыдущих. С одной стороны, оптимизм был ослаблен на фоне слабых данных по рынку труда после ежегодного пересмотра статистики. Однако в пятницу инвесторы вновь получили импульс за счет мягких комментариев Джерома Пауэлла, подтвердившего готовность ФРС к скорому смягчению монетарной политики.
Американские фондовые индексы закрылись в плюсе: S&P 500 по итогам недели вырос на 1,45%, Nasdaq поднялся на 1,4%, Dow Jones прибавил 1,27%. При этом интерес инвесторов к компаниям малой капитализации заметно восстановился – на прошлой неделе индекс Russell 2000 подскочил на 3,58%, почти отыграв падение начала августа.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Инфляционные ожидания населения усиливаются
Инфляционные ожидания населения растут пятый месяц подряд. В августе показатель достиг максимального в этом году уровня в 12,9%. Оценка наблюдаемой инфляции также выросла до 15% с 14,2% месяцем ранее. Одновременно с этим, согласно опросу Банка России, ценовые ожидания бизнеса продолжают рост с марта.
Вместе с тем недельные данные указывают на замедление инфляции, с начала августа рост цен составил 0,28%. Впрочем, август традиционно является месяцем с самым низким темпом роста цен, и нередко фиксируется дефляция, поэтому текущее замедление вполне ожидаемо. Годовая инфляция, наоборот, была устойчивой – на уровне 9,04%. Подобная динамика повышает риск дополнительного повышения ключевой ставки, что оказывает давление на рынок рублевых гособлигаций.
Откат на рынке ОФЗ
Индекс государственных облигаций RGBI продолжает падение, опускаясь в этот понедельник ниже отметки 104 пунктов и возвращаясь к уровням июля. Доходность индекса также подросла и приближается к 16,5%. Сейчас кривая доходностей гособлигаций указывает на высокую неопределенность в экономике. Самую высокую ставку на уровне 18% предлагают бумаги со сроком погашения 1 год.
Окончание роста индекса может быть связано с размещением Минфином ОФЗ с фиксированным купоном. На последнем аукционе 21 августа министерство разместило выпуск с доходностью 15,99%. Среди облигаций со сроком погашения 10 лет это стало рекордной доходностью за всю историю наблюдений с 2015 года.
Еврооблигации
О чем сигнализирует ФРС?
Протокол июльского заседания Федрезерва отразил осторожный оптимизм регулятора относительно дальнейшего замедления инфляции. Хотя решение о сохранении ставки в июле было единогласным, в целом ФРС считает целесообразным приступить к смягчению ДКП на предстоящем заседании в сентябре, особенно с учетом прогресса в борьбе с инфляцией и роста безработицы. При этом представители ФРС отметили ряд уязвимостей для финансовой системы, в том числе из-за высокого кредитного левериджа на долговом рынке.
Комментарии главы ФРС на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул лишь укрепили ожидания снижения ставки в сентябре. Джером Пауэлл отметил, что охлаждение рынка труда «неоспоримо» и дальнейшее ослабление регулятор не приветствует. При этом Пауэлл заявил об уверенности в том, что инфляция находится на «устойчивом пути» к цели ФРС в 2%. Текущий уровень ставок, по мнению ФРС, дает регулятору «достаточно пространства для реагирования на любые риски, включая дальнейшее ослабление рынка труда».
На фоне выступления Пауэлла доходности десятилетних трежерис снизились до восьмимесячных минимумов. При этом рынок закладывает снижение базовой ставки ФРС в сентябре со 100%-ной вероятностью. Вопросом лишь в том, каким будет шаг – 25 б.п. или 50 б.п.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Нефтяные котировки на годовом минимуме
На прошлой неделе нефтяные котировки снова опускались ниже отметки $80 за баррель. Brent и WTI вернулись к уровням начала года, теряя с максимумов апреля около 15%. Обеспокоенность инвесторов вызвали слабые данные рынка труда в США. Помимо этого, традиционно для августа роль играет сезонный фактор – спрос на топливо ослабевает по мере завершения летнего сезона отпусков.
Негативным фактором остается и слабый спрос со стороны Китая. В июле страна сократила закупки нефти практически у всех ключевых стран-контрагентов на фоне спада в промышленной активности и снижения объемов нефтепереработки. Вместе с тем страна стремится увеличить внутреннюю добычу нефти, чтобы уменьшить зависимость от импортного топлива и чувствительность к колебаниям цен на мировом рынке.
В июле импорт нефти в Китай упал до 9,97 млн барр. в сутки, до минимума с сентября 2022 года. Относительно июня объемы сократились на 11,8%, год к году – на 3,1%. Поставки из России, крупнейшего экспортера, снизились на 14,1% к июню и на 7,4% г/г, до 1,76 млн барр. в сутки.
Ралли в золоте продолжается
Цена золота преодолела отметку в 2500 долл. за тройскую унцию и продолжает двигаться к отметке 2550 долл. За месяц стоимость металла выросла более чем на 5%. Драйверами роста выступают укрепившиеся ожидания по поводу снижения ставки ФРС в сентябре, а также ослабление доллара США. Кроме того, в последнее время фиксируются притоки в золотые ETF фонды. Чистые притоки в SPDR Gold Trust, один из крупнейших фондов на золото, регистрируются восемь недель подряд, что отражает самый устойчивый период притока средств в фонд с середины 2020 года.
Валюты
Евро укрепился на 3%
Евро продолжает укрепляться к доллару США. На прошлой неделе европейская валюта прибавила 1,5%, а с начала августа укрепление составило порядка 3%. EUR/USD преодолел верхнюю границу диапазона 1,05–1,11, который удерживался с января, достигнув таким образом годового максимума.
Причиной такого движения являются ожидания по скорому смягчению политики ФРС и более быстрое охлаждение рынка труда США. Кроме того, последние данные по росту ВВП еврозоны указывают на выход экономик стран союза из периода околонулевого роста, что также способствует укреплению валюты. В результате индекс доллара DXY уже опустился до уровней декабря 2023 года.
CNY/RUB ниже 12
Рубль на МосБирже заметно укрепился по отношению к юаню, CNY/RUB опустился до 11,6 – максимума за последний месяц. Таким образом, расхождение с внешним курсом на ICE усиливается.
Рубль получил поддержку после встречи глав правительств России и Китая в Москве 21 августа, которые договорились обеспечивать стабильность расчетов по взаимной торговле. Михаил Мишустин и премьер Госсовета КНР Ли Цян нацелены поддерживать высокую долю расчетов в национальных валютах и расширять сотрудничество в банковской сфере. Потенциально это может частично разрешить проблему нестабильности платежей по торговле между странами, которые стали одной из причин дисбаланса в распределении валюты внутри России.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мечел под давлением
Отскок IMOEX после падения
Спокойная неделя для акций США
Инфляционные ожидания населения усиливаются
Откат на рынке ОФЗ
О чем сигнализирует ФРС?
Нефтяные котировки на годовом минимуме
Ралли в золоте продолжается
Евро укрепляется на 3%
CNY/RUB ниже 12
Ежегодный пересмотр данных по рабочим местам в США
Темпы замедления экономики США, по-видимому, более существенны, чем предполагалось ранее. На прошлой неделе Бюро статистики труда США опубликовало предварительные итоги ежегодного пересмотра данных по числу созданных рабочих мест за прошлый финансовый год (оканчивается в марте). По обновленной оценке, средний прирост занятости составил 178 тыс. рабочих мест в месяц вместо 246 тыс. до пересмотра. За год увеличение составило 2,1 млн вместо 2,9 млн рабочих мест. Таким образом, пересмотр вниз на 818 тыс. рабочих мест оказался максимальным с 2009 года.
Это сигнализирует о том, что американский рынок труда начал замедляться раньше и быстрее, чем показывали предыдущие данные. Впрочем, это все еще говорит о том, что экономика страны растет, хотя и более сдержанными темпами.
Подобное расхождение заметно «выбивается» из среднего масштаба пересмотров за последние десять лет. По всей видимости, отклонение обусловлено структурными изменениями экономики, а также поздней фазой бизнес-цикла, когда оценка занятости в секторе малого бизнеса затруднена (в более стабильные периоды экономики пересмотры были менее значительными).
Эти данные выступают очередным аргументом для ФРС в пользу начала смягчения ДКП в сентябре.
АКЦИИ
Российский рынок
Т-Банк устойчив к ставкам
Чистый процентный доход Т-Банка (ТКС-Холдинг – его материнская компания) вырос во II квартале на 45% г/г, до 77,7 млрд руб. Чистая процентная маржа немного снизилась из-за роста стоимости фондирования, но остается под контролем – на уровне 12,5% против 13,3% годом ранее.
Если для традиционных банков основной драйвер бизнеса – наращивание кредитного портфеля, то для Т-Банка это депозиты клиентов, которые затем банк размещает в ОФЗ и на денежном рынке. Так, объем вкладов вырос на 75% г/г. Это делает бизнес более устойчивым к риску замедления кредитования.
В то же время заметный рост стоимости риска отразился в умеренном увеличении чистой прибыли (+15% г/г, до 23,5 млрд руб.). Тем не менее ТКС Холдинг обновил дивидендную политику, предполагающую выплату до 30% чистой прибыли в год с ежеквартальными выплатами.
Мечел под давлением
Мечел сообщил о чистом убытке в размере 16,68 млрд руб. за I полугодие 2024 года против -3,48 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Выручка за январь- июнь выросла на 6% г/г при одновременном увеличении себестоимости продаж на 17%. Издержки на добычу и логистику повышены в том числе из-за введения импортных пошлин на уголь в Китае.
Давление на доходы оказали последствия санкций, снижение мировых цен на уголь и металл, а также рост стоимости обслуживания долга компании. В условиях высоких процентных ставок финансовые расходы выросли на 59,2% г/г, тогда как отношение чистого долга к EBITDA повысилось с 2,9х до 3,3х.
Кроме того, компания столкнулась с убытком от потери контроля над зарубежными активами в Европе и Азии в размере 14 млрд руб. В ближайшей перспективе бизнес Мечела, скорее всего, останется под давлением из-за жестких кредитных условий, снижения цен на сырье и санкций.
Отскок IMOEX после падения
Индекс МосБиржи упал на 5,86% по итогам прошлой недели, отразив самое сильное недельное снижение с сентября 2022 года. В пятницу индекс опускался ниже 2700 пунктов. Однако новую торговую неделю российские акции начинают отскоком. Сегодня в моменте IMOEX рос на 4,8%. Возможный драйвер – предписание ЦБ РФ об обособлении российских бумаг на счетах доверительного управления, которые были куплены у недружественных резидентов после 1 марта 2022 года. Это закрывает лазейку для перетока акций, который мог оказывать давление на рынок.
Глобальные рынки
Спокойная неделя для акций США
Для рынка акций США прошлая торговая неделя оказалась спокойной относительно предыдущих. С одной стороны, оптимизм был ослаблен на фоне слабых данных по рынку труда после ежегодного пересмотра статистики. Однако в пятницу инвесторы вновь получили импульс за счет мягких комментариев Джерома Пауэлла, подтвердившего готовность ФРС к скорому смягчению монетарной политики.
Американские фондовые индексы закрылись в плюсе: S&P 500 по итогам недели вырос на 1,45%, Nasdaq поднялся на 1,4%, Dow Jones прибавил 1,27%. При этом интерес инвесторов к компаниям малой капитализации заметно восстановился – на прошлой неделе индекс Russell 2000 подскочил на 3,58%, почти отыграв падение начала августа.
ОБЛИГАЦИИ
Рублевые облигации
Инфляционные ожидания населения усиливаются
Инфляционные ожидания населения растут пятый месяц подряд. В августе показатель достиг максимального в этом году уровня в 12,9%. Оценка наблюдаемой инфляции также выросла до 15% с 14,2% месяцем ранее. Одновременно с этим, согласно опросу Банка России, ценовые ожидания бизнеса продолжают рост с марта.
Вместе с тем недельные данные указывают на замедление инфляции, с начала августа рост цен составил 0,28%. Впрочем, август традиционно является месяцем с самым низким темпом роста цен, и нередко фиксируется дефляция, поэтому текущее замедление вполне ожидаемо. Годовая инфляция, наоборот, была устойчивой – на уровне 9,04%. Подобная динамика повышает риск дополнительного повышения ключевой ставки, что оказывает давление на рынок рублевых гособлигаций.
Откат на рынке ОФЗ
Индекс государственных облигаций RGBI продолжает падение, опускаясь в этот понедельник ниже отметки 104 пунктов и возвращаясь к уровням июля. Доходность индекса также подросла и приближается к 16,5%. Сейчас кривая доходностей гособлигаций указывает на высокую неопределенность в экономике. Самую высокую ставку на уровне 18% предлагают бумаги со сроком погашения 1 год.
Окончание роста индекса может быть связано с размещением Минфином ОФЗ с фиксированным купоном. На последнем аукционе 21 августа министерство разместило выпуск с доходностью 15,99%. Среди облигаций со сроком погашения 10 лет это стало рекордной доходностью за всю историю наблюдений с 2015 года.
Еврооблигации
О чем сигнализирует ФРС?
Протокол июльского заседания Федрезерва отразил осторожный оптимизм регулятора относительно дальнейшего замедления инфляции. Хотя решение о сохранении ставки в июле было единогласным, в целом ФРС считает целесообразным приступить к смягчению ДКП на предстоящем заседании в сентябре, особенно с учетом прогресса в борьбе с инфляцией и роста безработицы. При этом представители ФРС отметили ряд уязвимостей для финансовой системы, в том числе из-за высокого кредитного левериджа на долговом рынке.
Комментарии главы ФРС на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул лишь укрепили ожидания снижения ставки в сентябре. Джером Пауэлл отметил, что охлаждение рынка труда «неоспоримо» и дальнейшее ослабление регулятор не приветствует. При этом Пауэлл заявил об уверенности в том, что инфляция находится на «устойчивом пути» к цели ФРС в 2%. Текущий уровень ставок, по мнению ФРС, дает регулятору «достаточно пространства для реагирования на любые риски, включая дальнейшее ослабление рынка труда».
На фоне выступления Пауэлла доходности десятилетних трежерис снизились до восьмимесячных минимумов. При этом рынок закладывает снижение базовой ставки ФРС в сентябре со 100%-ной вероятностью. Вопросом лишь в том, каким будет шаг – 25 б.п. или 50 б.п.
СЫРЬЕ И ВАЛЮТЫ
Сырьевые активы
Нефтяные котировки на годовом минимуме
На прошлой неделе нефтяные котировки снова опускались ниже отметки $80 за баррель. Brent и WTI вернулись к уровням начала года, теряя с максимумов апреля около 15%. Обеспокоенность инвесторов вызвали слабые данные рынка труда в США. Помимо этого, традиционно для августа роль играет сезонный фактор – спрос на топливо ослабевает по мере завершения летнего сезона отпусков.
Негативным фактором остается и слабый спрос со стороны Китая. В июле страна сократила закупки нефти практически у всех ключевых стран-контрагентов на фоне спада в промышленной активности и снижения объемов нефтепереработки. Вместе с тем страна стремится увеличить внутреннюю добычу нефти, чтобы уменьшить зависимость от импортного топлива и чувствительность к колебаниям цен на мировом рынке.
В июле импорт нефти в Китай упал до 9,97 млн барр. в сутки, до минимума с сентября 2022 года. Относительно июня объемы сократились на 11,8%, год к году – на 3,1%. Поставки из России, крупнейшего экспортера, снизились на 14,1% к июню и на 7,4% г/г, до 1,76 млн барр. в сутки.
Ралли в золоте продолжается
Цена золота преодолела отметку в 2500 долл. за тройскую унцию и продолжает двигаться к отметке 2550 долл. За месяц стоимость металла выросла более чем на 5%. Драйверами роста выступают укрепившиеся ожидания по поводу снижения ставки ФРС в сентябре, а также ослабление доллара США. Кроме того, в последнее время фиксируются притоки в золотые ETF фонды. Чистые притоки в SPDR Gold Trust, один из крупнейших фондов на золото, регистрируются восемь недель подряд, что отражает самый устойчивый период притока средств в фонд с середины 2020 года.
Валюты
Евро укрепился на 3%
Евро продолжает укрепляться к доллару США. На прошлой неделе европейская валюта прибавила 1,5%, а с начала августа укрепление составило порядка 3%. EUR/USD преодолел верхнюю границу диапазона 1,05–1,11, который удерживался с января, достигнув таким образом годового максимума.
Причиной такого движения являются ожидания по скорому смягчению политики ФРС и более быстрое охлаждение рынка труда США. Кроме того, последние данные по росту ВВП еврозоны указывают на выход экономик стран союза из периода околонулевого роста, что также способствует укреплению валюты. В результате индекс доллара DXY уже опустился до уровней декабря 2023 года.
CNY/RUB ниже 12
Рубль на МосБирже заметно укрепился по отношению к юаню, CNY/RUB опустился до 11,6 – максимума за последний месяц. Таким образом, расхождение с внешним курсом на ICE усиливается.
Рубль получил поддержку после встречи глав правительств России и Китая в Москве 21 августа, которые договорились обеспечивать стабильность расчетов по взаимной торговле. Михаил Мишустин и премьер Госсовета КНР Ли Цян нацелены поддерживать высокую долю расчетов в национальных валютах и расширять сотрудничество в банковской сфере. Потенциально это может частично разрешить проблему нестабильности платежей по торговле между странами, которые стали одной из причин дисбаланса в распределении валюты внутри России.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу