Мы позитивно оцениваем долгосрочные перспективы Гонконгской биржи (HKEX). Ожидаем, что китайские акции благодаря своей дешевизне, а также прогнозам сохранения достаточно высоких темпов роста экономики КНР и мягкой ДКП в стране будут постепенно восстанавливать привлекательность в глазах международных инвесторов. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого. По нашим расчетам, акции HKEX обладают неплохим потенциалом роста от текущих уровней.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) с целевой ценой на горизонте 12 месяцев на уровне HKD 302,5, что предполагает апсайд 29,9%.
HKEX — одна крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги широким спектром финансовых инструментов, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги.
HKEX является оператором систем Stock Connect — трансграничного инвестиционного канала, позволяющего иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Таким образом, компанию можно назвать «воротами в Китай» для международных инвесторов.
Благодаря гибкой и эффективной бизнес-модели HKEX в этом году в целом довольно уверенно чувствует себя в финансовом плане, несмотря на не самую благоприятную конъюнктуру на рынках материкового Китая и Гонконга. Так, выручка компании во II квартале увеличилась на 8% г/г, до HKD 5,42 млрд, чистая прибыль акционеров — на 8,6%, до HKD 3,16 млрд. Компания зафиксировала заметный рост объемов торгов и активности IPO.
Преимуществом HKEX является привлекательный дивидендный профиль. Согласно дивидендной политике, компания стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Дивидендная доходность акций составляет 3,8% NTM и заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Динамика китайской экономики в 2024 году выглядит неоднозначно, однако, мы считаем, с учетом недавнего неожиданного смягчения монетарной политики Народным банком КНР, что власти Поднебесной все же смогут в этом году достичь своей цели по росту ВВП — «около 5%». В ближайшие годы темпы экономического подъема в Китае, как ожидается, замедлятся до 4,5–5%, однако продолжат уверенно превышать среднемировые. Учитывая, что китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам, можно ожидать постепенного восстановления интереса глобальных инвесторов к ним. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.
Наша оценка справедливой стоимости акций HKEX построена путем сравнения с аналогами по коэффициенту P/E NTM и дивдоходности, а также анализе исторических мультипликаторов компании, с использованием 10%-го странового дисконта. Она предполагает апсайд почти 30%.
Риски связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в Китае в случае наступления глобальной рецессии, что может оказать дополнительное давление на рыночные настроения, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.
Описание эмитента
Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) является одной из крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги. Кроме того, HKEX — одна из мировых лидеров по объемам IPO, уступает лишь NASDAQ, NYSE и Шанхайской бирже.
HKEX образована в 2000 году путем объединения Гонконгской фондовой биржи, Гонконгской фьючерсной биржи и Гонконгской клиринговой компании. В 2012 году компания приобрела Лондонскую биржу металлов (LME), крупнейшую в мире площадку по торговле цветными металлами. В 2014–2016 гг. компания в сотрудничестве с Шанхайской и Шеньчженьской биржами запустила систему Stock Connect — трансграничный инвестиционный канал, позволяющий иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Соответственно, китайские инвесторы получили возможность покупать торгующиеся в Гонконге акции. Годом позже, в 2017 году, запущена система Bond Connect, сделавшая возможной трансграничную торговлю облигациями. Как результат, HKEX, можно сказать, стала «воротами в Китай» для международных инвесторов.
Отметим, что в прошлом году HKEX начала торги ETFs через Stock Connect и запустила механизм Swap Connect, который позволяет инвесторам совершать сделки с процентными деривативами для управления процентными рисками.
Капитализация HKEX составляет HKD 295,2 млрд. Крупнейшим акционером является правительство Гонконга с долей 5,9%, остальные 94,1% акций находятся в свободном обращении.
Финансовые результаты
Благодаря гибкой и эффективной бизнес-модели HKEX в этом году в целом довольно уверенно чувствует себя в финансовом плане, несмотря на не самую благоприятную конъюнктуру на рынках материкового Китая и Гонконга. Так, выручка во II квартале увеличилась на 8% г/г, до HKD 5,42 млрд. В том числе комиссионный доход повысился на 6,5%, до HKD 5,03 млрд, на фоне заметного увеличения объемов торгов, а чистый инвестиционный доход подскочил на 36,6%, до HKD 366 млн. При этом операционные расходы повысились лишь на 4,9%, до HKD 1,52 млрд, в связи с ростом трат на IT и персонал. Как результат, показатель EBITDA поднялся на 8,4%, до HKD 3,96 млрд, при рентабельности по EBITDA на высоком уровне 73%, а чистая прибыль акционеров выросла на 8,6%, до HKD 3,16 млрд.
HKEX: основные финансовые результаты за II квартал и 6 месяцев 2024 года (млн HKD)
В отчетном периоде компания зафиксировала существенный рост активности в сфере IPO. Так, количество размещений акций на площадке компании в апреле — июне подскочило в полтора раза по сравнению с I кварталом, до 18, а объем привлеченных средств взлетел почти на 80%, до HKD 8,6 млрд. Более того, по состоянию на 30 июня на рассмотрении компании находилось 107 заявок на размещение акций.
Согласно дивидендной политике, HKEX стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Причем дивиденды выплачиваются два раза в год. По итогам I полугодия компания выплатила дивиденд HKD 4,36 на акцию, а по итогам всего текущего года его размер, по нашим оценкам, составит HKD 8,62 на акцию (против HKD 8,41 по итогам 2023 года). Дивидендная доходность акций HKEX (3,8% NTM) заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.
Перспективы
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Динамика китайской экономики в 2024 году выглядит неоднозначно, однако мы считаем, с учетом недавнего неожиданного смягчения монетарной политики Народным банком Китая, что власти Поднебесной все же смогут в этом году достичь своей цели по росту ВВП — «около 5%». В ближайшие годы темпы экономического подъема в Китае, как ожидается, замедлятся до 4,5–5%, однако продолжат уверенно превышать среднемировые (согласно последнему прогнозу МВФ, глобальный ВВП в текущем году вырастет на 3,2%, в 2025 году — на 3,3%). При этом благодаря по-прежнему низкой инфляции китайские власти, на наш взгляд, имеют значительное пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Поэтому мы не исключали бы положительные сюрпризы в будущих экономических данных.
Поскольку китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам (коэффициент P/E LTM для индекса Hang Seng, по данным Bloomberg, составляет 9,6х, для Shanghai Composite — 13,7х против, к примеру, 25,7х для S&P 500), можно ожидать постепенного восстановления интереса глобальных инвесторов к ним. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.
Компания в последние годы направляет значительные средства на совершенствование торговой инфраструктуры, разработку и запуск новых продуктов. Из последних существенных нововведений можно отметить запуск платформы Synapse, сделавшей более удобными и быстрыми торговые расчеты в рамках системы Stock Connect, а также запуск цифровой IPO-платформы FINI, которая должна облегчить первичное размещение акций для небольших перспективных компаний.
Мы рассчитываем, что указанные выше факторы окажут поддержку объемам торгов и финансовым показателям HKEX в ближайшие годы.
HKEX: исторические и прогнозные финпоказатели (млн HKD)
Риски связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в Китае в случае наступления глобальной рецессии, что может оказать дополнительное давление на рыночные настроения, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.
Оценка
Мы оценили акции HKEX методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка сформирована как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициенту P/E NTM и дивидендной доходности) и по историческим мультипликаторам анализируемой компании. Чтобы учесть текущие повышенные геополитические риски КНР, мы применили к оценке дисконт в размере 10%.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка компании по аналогам составила HKD 444,9 млрд, по историческому мультипликатору P/E NTM (32,7х, медиана за 3 года) — HKD 407,2 млрд.
С учетом 10%-го странового дисконта итоговая оценка справедливой стоимости HKEX на горизонте 12 месяцев составила HKD 383,5 млрд, или HKD 302,5 на акцию. Потенциал роста равен 29,9%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Средняя целевая цена акций HKEX по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 279,4 (апсайд 20%), рейтинг акций — 4,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций HKEX аналитиками HSBC составляет HKD 300 (рейтинг «Покупать»), Haitong Securities — HKD 316,8 («Выше рынка»), DBS Vickers — HKD 245 («Держать»).
Техническая картина
На недельном графике акции HKEX оттолкнулись от нижней границы среднесрочного треугольника. Ожидаем продолжения подъема с ближайшей целью на 50-недельной скользящей средней, проходящей вблизи HKD 255, а в случае ее прохождении — далее к верхней границе фигуры, в район HKD 280.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) с целевой ценой на горизонте 12 месяцев на уровне HKD 302,5, что предполагает апсайд 29,9%.
HKEX — одна крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги широким спектром финансовых инструментов, обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги.
HKEX является оператором систем Stock Connect — трансграничного инвестиционного канала, позволяющего иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Таким образом, компанию можно назвать «воротами в Китай» для международных инвесторов.
Благодаря гибкой и эффективной бизнес-модели HKEX в этом году в целом довольно уверенно чувствует себя в финансовом плане, несмотря на не самую благоприятную конъюнктуру на рынках материкового Китая и Гонконга. Так, выручка компании во II квартале увеличилась на 8% г/г, до HKD 5,42 млрд, чистая прибыль акционеров — на 8,6%, до HKD 3,16 млрд. Компания зафиксировала заметный рост объемов торгов и активности IPO.
Преимуществом HKEX является привлекательный дивидендный профиль. Согласно дивидендной политике, компания стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Дивидендная доходность акций составляет 3,8% NTM и заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Динамика китайской экономики в 2024 году выглядит неоднозначно, однако, мы считаем, с учетом недавнего неожиданного смягчения монетарной политики Народным банком КНР, что власти Поднебесной все же смогут в этом году достичь своей цели по росту ВВП — «около 5%». В ближайшие годы темпы экономического подъема в Китае, как ожидается, замедлятся до 4,5–5%, однако продолжат уверенно превышать среднемировые. Учитывая, что китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам, можно ожидать постепенного восстановления интереса глобальных инвесторов к ним. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.
Наша оценка справедливой стоимости акций HKEX построена путем сравнения с аналогами по коэффициенту P/E NTM и дивдоходности, а также анализе исторических мультипликаторов компании, с использованием 10%-го странового дисконта. Она предполагает апсайд почти 30%.
Риски связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в Китае в случае наступления глобальной рецессии, что может оказать дополнительное давление на рыночные настроения, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.
Описание эмитента
Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) является одной из крупнейших биржевых площадок мира. Компания проводит торги акциями, облигациями, производными инструментами, валютой, инструментами денежного рынка и товарами, а также обеспечивает клиринг и расчетно-депозитарное обслуживание, предоставляет информационно-аналитические услуги. Кроме того, HKEX — одна из мировых лидеров по объемам IPO, уступает лишь NASDAQ, NYSE и Шанхайской бирже.
HKEX образована в 2000 году путем объединения Гонконгской фондовой биржи, Гонконгской фьючерсной биржи и Гонконгской клиринговой компании. В 2012 году компания приобрела Лондонскую биржу металлов (LME), крупнейшую в мире площадку по торговле цветными металлами. В 2014–2016 гг. компания в сотрудничестве с Шанхайской и Шеньчженьской биржами запустила систему Stock Connect — трансграничный инвестиционный канал, позволяющий иностранцам через HKEX напрямую покупать акции, торгующиеся на биржах материкового Китая. Соответственно, китайские инвесторы получили возможность покупать торгующиеся в Гонконге акции. Годом позже, в 2017 году, запущена система Bond Connect, сделавшая возможной трансграничную торговлю облигациями. Как результат, HKEX, можно сказать, стала «воротами в Китай» для международных инвесторов.
Отметим, что в прошлом году HKEX начала торги ETFs через Stock Connect и запустила механизм Swap Connect, который позволяет инвесторам совершать сделки с процентными деривативами для управления процентными рисками.
Капитализация HKEX составляет HKD 295,2 млрд. Крупнейшим акционером является правительство Гонконга с долей 5,9%, остальные 94,1% акций находятся в свободном обращении.
Финансовые результаты
Благодаря гибкой и эффективной бизнес-модели HKEX в этом году в целом довольно уверенно чувствует себя в финансовом плане, несмотря на не самую благоприятную конъюнктуру на рынках материкового Китая и Гонконга. Так, выручка во II квартале увеличилась на 8% г/г, до HKD 5,42 млрд. В том числе комиссионный доход повысился на 6,5%, до HKD 5,03 млрд, на фоне заметного увеличения объемов торгов, а чистый инвестиционный доход подскочил на 36,6%, до HKD 366 млн. При этом операционные расходы повысились лишь на 4,9%, до HKD 1,52 млрд, в связи с ростом трат на IT и персонал. Как результат, показатель EBITDA поднялся на 8,4%, до HKD 3,96 млрд, при рентабельности по EBITDA на высоком уровне 73%, а чистая прибыль акционеров выросла на 8,6%, до HKD 3,16 млрд.
HKEX: основные финансовые результаты за II квартал и 6 месяцев 2024 года (млн HKD)
В отчетном периоде компания зафиксировала существенный рост активности в сфере IPO. Так, количество размещений акций на площадке компании в апреле — июне подскочило в полтора раза по сравнению с I кварталом, до 18, а объем привлеченных средств взлетел почти на 80%, до HKD 8,6 млрд. Более того, по состоянию на 30 июня на рассмотрении компании находилось 107 заявок на размещение акций.
Согласно дивидендной политике, HKEX стремится направлять на дивиденды 90% прибыли акционеров. Причем дивиденды выплачиваются два раза в год. По итогам I полугодия компания выплатила дивиденд HKD 4,36 на акцию, а по итогам всего текущего года его размер, по нашим оценкам, составит HKD 8,62 на акцию (против HKD 8,41 по итогам 2023 года). Дивидендная доходность акций HKEX (3,8% NTM) заметно превышает среднее значение для ведущих биржевых операторов мира.
Перспективы
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы HKEX. Динамика китайской экономики в 2024 году выглядит неоднозначно, однако мы считаем, с учетом недавнего неожиданного смягчения монетарной политики Народным банком Китая, что власти Поднебесной все же смогут в этом году достичь своей цели по росту ВВП — «около 5%». В ближайшие годы темпы экономического подъема в Китае, как ожидается, замедлятся до 4,5–5%, однако продолжат уверенно превышать среднемировые (согласно последнему прогнозу МВФ, глобальный ВВП в текущем году вырастет на 3,2%, в 2025 году — на 3,3%). При этом благодаря по-прежнему низкой инфляции китайские власти, на наш взгляд, имеют значительное пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Поэтому мы не исключали бы положительные сюрпризы в будущих экономических данных.
Поскольку китайские акции выглядят относительно недорогими по мультипликаторам (коэффициент P/E LTM для индекса Hang Seng, по данным Bloomberg, составляет 9,6х, для Shanghai Composite — 13,7х против, к примеру, 25,7х для S&P 500), можно ожидать постепенного восстановления интереса глобальных инвесторов к ним. И HKEX, позволяющая иностранцам совершать операции с акциями компаний КНР, торгующимися как в Гонконге, так и на биржах материкового Китая, будет выигрывать от этого.
Компания в последние годы направляет значительные средства на совершенствование торговой инфраструктуры, разработку и запуск новых продуктов. Из последних существенных нововведений можно отметить запуск платформы Synapse, сделавшей более удобными и быстрыми торговые расчеты в рамках системы Stock Connect, а также запуск цифровой IPO-платформы FINI, которая должна облегчить первичное размещение акций для небольших перспективных компаний.
Мы рассчитываем, что указанные выше факторы окажут поддержку объемам торгов и финансовым показателям HKEX в ближайшие годы.
HKEX: исторические и прогнозные финпоказатели (млн HKD)
Риски связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в Китае в случае наступления глобальной рецессии, что может оказать дополнительное давление на рыночные настроения, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня, строгим регулированием в ряде секторов Поднебесной.
Оценка
Мы оценили акции HKEX методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка сформирована как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициенту P/E NTM и дивидендной доходности) и по историческим мультипликаторам анализируемой компании. Чтобы учесть текущие повышенные геополитические риски КНР, мы применили к оценке дисконт в размере 10%.
Оценка сравнением с аналогами
Оценка компании по аналогам составила HKD 444,9 млрд, по историческому мультипликатору P/E NTM (32,7х, медиана за 3 года) — HKD 407,2 млрд.
С учетом 10%-го странового дисконта итоговая оценка справедливой стоимости HKEX на горизонте 12 месяцев составила HKD 383,5 млрд, или HKD 302,5 на акцию. Потенциал роста равен 29,9%, что соответствует рейтингу «Покупать».
Средняя целевая цена акций HKEX по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 279,4 (апсайд 20%), рейтинг акций — 4,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций HKEX аналитиками HSBC составляет HKD 300 (рейтинг «Покупать»), Haitong Securities — HKD 316,8 («Выше рынка»), DBS Vickers — HKD 245 («Держать»).
Техническая картина
На недельном графике акции HKEX оттолкнулись от нижней границы среднесрочного треугольника. Ожидаем продолжения подъема с ближайшей целью на 50-недельной скользящей средней, проходящей вблизи HKD 255, а в случае ее прохождении — далее к верхней границе фигуры, в район HKD 280.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба