9 сентября 2024 Финам
«РЭС» — системообразующее электросетевое предприятие Новосибирской области, занимающееся преимущественно передачей и распределением электрической энергии. Компания объединяет восемь географически разделенных филиалов, действующих на территории Новосибирска и Новосибирской области. «РЭС» управляет более чем 62 тыс. км воздушных и кабельных линий электропередачи, а также 15 тыс. подстанций и распределительных пунктов различных классов напряжения на площади 178,2 тыс. км².
В мае 2023 г., по указу президента РФ, государство передало около 96% акций АО «РЭС» компании «ФСК-Россети». Ранее, в 2022 г., акции «РЭС» были обращены в доход государства в ходе дела против экс-министра М. Абызова. В июле 2024 г. компания сменила свое маркетинговое название на «Россети Новосибирск».
Финансовые показатели
Большую часть доходов (95%) «РЭС» получает за счет услуг по передаче электрической энергии. Около 4% выручки приходится на услуги по технологическому присоединению. В последние годы выручка «РЭС» демонстрирует значительные темпы роста: +11,6% г/г в 2022 г. и +22,4% г/г в 2023 г. Эти показатели в основном обусловлены увеличением среднего тарифа на услуги по передаче электроэнергии — на 7,8% г/г в 2022 г. и на 20,4% г/г в 2023 г. Опережающий рост выручки в сочетании с умеренным повышением себестоимости обеспечил значительное увеличение чистой прибыли в 2022–2023 гг.
С учетом утвержденных тарифов на 2024 г. и предложения АО «РЭС» по изменению тарифов на 2025 г. выручка компании в 2024 г. может незначительно снизиться на 1,3% г/г, но в 2025 г. ожидается ее рост на 15,8% г/г. Чистая прибыль в 2024 г. может сократиться на 33,3% г/г, а в 2025 г. увеличиться на 138,1% г/г.
«РЭС»: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд руб.
«РЭС» имеет довольно высокую долговую нагрузку: коэффициент «Чистый долг / EBITDA» в 2023 г. составил 4,6. Однако стоит отметить, что в последние годы компания значительно сократила объем заимствований — на 11,4% г/г в 2022 г. и на 48,5% г/г в 2023 г. В то же время компания наращивает объем денежных средств, который в 2023 г. достиг 0,9 млрд руб. (+45,0% г/г). Кроме того, «РЭС» стабильно генерирует свободные денежные потоки: 1,1 млрд руб. в 2022 г. и 2,8 млрд руб. в 2023 г.
«РЭС» нерегулярно платит дивиденды. В 2023 г. компания направила на выплаты акционерам 399 млн руб., а в 2022 г. выплаты отсутствовали.
Перспективы компании
В свете принятия закона о системообразующих ТСО (СТСО) вероятным сценарием является консолидация электросетевых предприятий Новосибирской области на базе АО «РЭС». Компания увеличит объем активов за счет поглощения мелких сетевых компаний, что в перспективе благоприятно скажется на объемах тарифной выручки.
Компания стабильно увеличивает финансовые показатели. На руку компании играет рост котловых тарифов в Новосибирской области.
Новосибирская область — один из промышленных центров Сибири. Индекс промышленного производства в регионе составил 106,3% по итогам 2023 г., что выше среднесибирского и среднероссийского показателя.
Риски компании
Для миноритарных акционеров возможная интеграция «РЭС» в «Россети Сибирь» несет риски. О подобном сценарии в прошлом году упоминал глава «ФСК-Россети» А. Рюмин. В настоящее время остается неясным, что произойдет с долями миноритариев в случае такой интеграции.
«РЭС» подвержена традиционным для коммунальной отрасли рискам техногенных аварий и природных катаклизмов.
Компания подвержена регуляторным рискам. Для учета экономически обоснованных расходов необходим конструктивный подход к изменению тарифов со стороны регулятора.
Заключение
В целом «РЭС» представляет собой классическую региональную сетевую компанию. Данный профиль обеспечивает компании относительно стабильный рост финансовых показателей в случае регулярной индексации тарифов и компенсации инвестиционных затрат. Для акционеров сетевые компании интересны в первую очередь с точки зрения дивидендов: например, за 2023 г. «дочки» «ФСК-Россети» стали лидерами по дивидендной доходности в коммунальном секторе. В случае «РЭС» дивидендная привлекательность бумаг компании представляется спорной из-за нерегулярных выплат.
Дополнительные риски в инвестиционный кейс «РЭС» вносит неопределенность относительно судьбы миноритарных акционеров. Вероятно, компания будет интегрирована в «Россети Сибирь», а условия выкупа акций у миноритариев могут оказаться невыгодными.
Акции компании «РЭС» торгуются на внебиржевом рынке ОТС с ЦК.
В мае 2023 г., по указу президента РФ, государство передало около 96% акций АО «РЭС» компании «ФСК-Россети». Ранее, в 2022 г., акции «РЭС» были обращены в доход государства в ходе дела против экс-министра М. Абызова. В июле 2024 г. компания сменила свое маркетинговое название на «Россети Новосибирск».
Финансовые показатели
Большую часть доходов (95%) «РЭС» получает за счет услуг по передаче электрической энергии. Около 4% выручки приходится на услуги по технологическому присоединению. В последние годы выручка «РЭС» демонстрирует значительные темпы роста: +11,6% г/г в 2022 г. и +22,4% г/г в 2023 г. Эти показатели в основном обусловлены увеличением среднего тарифа на услуги по передаче электроэнергии — на 7,8% г/г в 2022 г. и на 20,4% г/г в 2023 г. Опережающий рост выручки в сочетании с умеренным повышением себестоимости обеспечил значительное увеличение чистой прибыли в 2022–2023 гг.
С учетом утвержденных тарифов на 2024 г. и предложения АО «РЭС» по изменению тарифов на 2025 г. выручка компании в 2024 г. может незначительно снизиться на 1,3% г/г, но в 2025 г. ожидается ее рост на 15,8% г/г. Чистая прибыль в 2024 г. может сократиться на 33,3% г/г, а в 2025 г. увеличиться на 138,1% г/г.
«РЭС»: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд руб.
«РЭС» имеет довольно высокую долговую нагрузку: коэффициент «Чистый долг / EBITDA» в 2023 г. составил 4,6. Однако стоит отметить, что в последние годы компания значительно сократила объем заимствований — на 11,4% г/г в 2022 г. и на 48,5% г/г в 2023 г. В то же время компания наращивает объем денежных средств, который в 2023 г. достиг 0,9 млрд руб. (+45,0% г/г). Кроме того, «РЭС» стабильно генерирует свободные денежные потоки: 1,1 млрд руб. в 2022 г. и 2,8 млрд руб. в 2023 г.
«РЭС» нерегулярно платит дивиденды. В 2023 г. компания направила на выплаты акционерам 399 млн руб., а в 2022 г. выплаты отсутствовали.
Перспективы компании
В свете принятия закона о системообразующих ТСО (СТСО) вероятным сценарием является консолидация электросетевых предприятий Новосибирской области на базе АО «РЭС». Компания увеличит объем активов за счет поглощения мелких сетевых компаний, что в перспективе благоприятно скажется на объемах тарифной выручки.
Компания стабильно увеличивает финансовые показатели. На руку компании играет рост котловых тарифов в Новосибирской области.
Новосибирская область — один из промышленных центров Сибири. Индекс промышленного производства в регионе составил 106,3% по итогам 2023 г., что выше среднесибирского и среднероссийского показателя.
Риски компании
Для миноритарных акционеров возможная интеграция «РЭС» в «Россети Сибирь» несет риски. О подобном сценарии в прошлом году упоминал глава «ФСК-Россети» А. Рюмин. В настоящее время остается неясным, что произойдет с долями миноритариев в случае такой интеграции.
«РЭС» подвержена традиционным для коммунальной отрасли рискам техногенных аварий и природных катаклизмов.
Компания подвержена регуляторным рискам. Для учета экономически обоснованных расходов необходим конструктивный подход к изменению тарифов со стороны регулятора.
Заключение
В целом «РЭС» представляет собой классическую региональную сетевую компанию. Данный профиль обеспечивает компании относительно стабильный рост финансовых показателей в случае регулярной индексации тарифов и компенсации инвестиционных затрат. Для акционеров сетевые компании интересны в первую очередь с точки зрения дивидендов: например, за 2023 г. «дочки» «ФСК-Россети» стали лидерами по дивидендной доходности в коммунальном секторе. В случае «РЭС» дивидендная привлекательность бумаг компании представляется спорной из-за нерегулярных выплат.
Дополнительные риски в инвестиционный кейс «РЭС» вносит неопределенность относительно судьбы миноритарных акционеров. Вероятно, компания будет интегрирована в «Россети Сибирь», а условия выкупа акций у миноритариев могут оказаться невыгодными.
Акции компании «РЭС» торгуются на внебиржевом рынке ОТС с ЦК.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба