11 сентября 2024 Sid_the_sloth
Облигации — это на первый взгляд очень простой, хотя на самом деле очень интересный инструмент со множеством нюансов. Ранее я простым языком рассказал про тонкости оферты и амортизации облигаций, а также о том, как некоторые компании пользуются моментом, чтобы узаконенно «развести» держателей своих бондов на деньги. Ещё мы затронули тему доходности облигаций.
⏳Сегодня рассмотрим ещё один важный параметр - дюрацию. Новоиспеченные инвесторы-бондоводы часто путают дюрацию и срок до погашения. Не надо так.
⏱️Что вообще такое дюрация
⏳Хотя «дюрация» (duration) буквально переводится как «длительность», в инвестициях она скорее отражает меру риска, чем время.
Простым языком: дюрация — это средний срок полного возврата инвестиций. Т.е. за сколько дней/месяцев/лет вложенный капитал вернется инвестору.
Дюрация облигаций показывает, за какой промежуток времени полностью окупятся средства, которые мы вложили в долговую ценную бумагу. Другими словами, это эффективный срок до погашения облигации. Эффективный срок учитывает все купонные платежи, амортизацию и оферту (при наличии).
⚠️Дюрация и срок погашения могут быть равны в том случае, если у облигации нет купонных платежей, амортизации и оферты (например, бескупонные облигации типа однодневок от ВТБ). Во всех остальных случаях дюрация всегда меньше срока погашения.
Дюрация и срок погашения наглядно
🤔Зачем нам знать дюрацию?
Дюрация – довольно полезная штуковина, особенно для таких рьяных любителей копаться в облигациях, как я. Ведь часто глаза разбегаются, и надо сравнивать множество выпусков между собой – а у них разные сроки, разные купоны, разные условия по амортизации и оферте.
🏛️Плюс ЦБ может ставку понизить или повысить, и как в таком случае отреагирует та или иная облига? Вот для такой сравнительной оценки нам и пригодится дюрация.
✌️В инвест-среде обычно встречаются 2 вида дюрации: дюрация Маколея (обычная) и модифицированная дюрация.
💎Дюрация Маколея
Это та самая дюрация, которая измеряется в годах (днях, месяцах и т.п.). Метод расчета придумал канадский экономист Фредерик Маколей в 1938 г. – умный, наверно, был дядька.
📝Чтобы рассчитать дюрацию Маколея, необходимо сложить все будущие платежи по облигации с учётом срока их поступления и поделить результат на рыночную цену облигации с учётом накопленного купонного дохода (НКД).
👇Формула дюрации Маколея:
D — дюрация Маколея; P — текущая цена облигации; t — период обращения бумаги; C — размер купонной выплаты; y — доходность облигации; n — общее число купонов; M — номинал облигации.
Пугаться этой формулы не надо, поскольку высчитывать руками ничего не нужно. Можно воспользоваться облигационным калькулятором Мосбиржи, про который я уже неоднократно рассказывал.
💎Модифицированная дюрация
На практике также часто используется модифицированная дюрация — показатель, характеризующий степень процентного риска инвестиций. Она вычисляет, на сколько процентов изменится цена облигации при изменении процентной ставки на 1%.
Dm — модифицированная дюрация; y — доходность облигации; n — число купонов в год.
📈Например, если дюрация облигации составляет 5 лет, а процентные ставки увеличиваются на 1%, цена облигации должна снизиться примерно на 5%. И наоборот, если процентные ставки понизятся на 1%, то цена такой облигации вырастет примерно на 5%.
👉Дюрация Маколея и модифицированная дюрация ведут себя схожим образом и обе характеризуют чувствительность облигации к изменению процентной ставки.
🧩Пара примеров
1️⃣Купили бескупонную облигацию за 1000 ₽ на 1 год с доходностью 10%. Через 1 год получаем 1100 ₽. Дюрация и срок до погашения равны – 1 год.
2️⃣Купили облигацию за 1000 ₽ на 1 год с 2 полугодовыми купонами по 50 ₽. Дюрация – 0,97 года.
3️⃣Купили облигацию за 1 000 ₽ на 5 лет с ежеквартальными купонами по 25 ₽. Дюрация – 4 года. А ставка ЦБ – раз! — сразу после покупки выросла на 1%. Тогда, согласно модифицированной дюрации, цена облигации должна просесть примерно на 3,14%.
4️⃣У вас есть два закадычных друга – Вася и Петя. Они оба попросили у вас в долг 120 тыс. ₽ на 1 год, но на разных условиях: Вася обещает вернуть всю сумму целиком в конце срока, а Петя собирается отдавать по 10 тыс. ₽ каждый месяц.
❓Какому другу вы займете более охотно при прочих равных? Скорее всего Пете, т.к. он начнет возвращать вам займ почти сразу – т.е. дюрация вложений в Петю меньше, чем в Васю. Правда, если вам известно, что Вася примерный семьянин, а Петя – заядлый игроман, ваша оценка рисков может измениться. Но здесь уже вступает в игру другой параметр – кредитный рейтинг.
📊Особенности, характерные для дюрации:
👉Чем больше срок до погашения, тем выше дюрация.
👉Дюрация Маколея бескупонной облигации равна сроку до погашения.
👉Чем выше величина купона и чем чаще он выплачивается, тем ниже дюрация.
👉Чем выше доходность к погашению, тем ниже дюрация.
👉Чем дюрация выше, тем сильней на стоимость облигации влияет изменение ключевой ставки.
🚀Именно по этим причинам многие (и я в том числе) в ожидании смягчения ДКП делают ставку на ОФЗ-ПД с самой большой дюрацией — 26238, 26233, 26240, 26230.
🎯Подытожу
При формировании своего долгового портфеля следует смотреть не только на срок погашения, но и на дюрацию облигаций, и сравнивать разные выпуски между собой по этому параметру.
💼Если хочется минимизировать влияние колебаний процентных ставок на портфель облигаций, то следует покупать бумаги с меньшей дюрацией. Если же хочется, наоборот, попробовать «сыграть» на волатильности, то для этого подойдут бумаги с максимальной дюрацией – именно такой подход лежит в основе моей тактики по дальним ОФЗ.
🤷♂️Если нет сформированного мнения о будущей динамике процентных ставок, то можно сформировать долговой портфель таким образом, чтобы его дюрация была примерно равна сроку предполагаемого инвестирования.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter | Публикация рекламной статьи