11 сентября 2024 | Белуга Литвинов Владимир
Тихая гавань потребительского сектора в лице НоваБев (Белуга) решила, что очень скучно сидеть просто так и навела похмельную суету странным токсичным сплитом и не очень приятным отчетом МСФО за 1 полугодие 2024. Но пойдем по порядку, начав с отчета.
Итак, выручка компании за отчетный период продолжила свой стабильный рост и достигла отметки в 57,1 млрд (+19% г/г). При этом CAGR получается 17% годовых с 2022 года, когда пошла трансформация рынка. Еще в 2023 году бизнес дошел до «стеклянного потолка».
Темпы потребления алкоголя в стране стали замедляться и местами снижаться. А доля иностранцев, ушедших с рынка, уже почти освоена за пару лет. «ВинЛаб» может еще поработать как точка роста дистрибуции. С 2021 года за 3 года открыли свыше тысячи магазинов.
EBITDA при этом не растет. Как было 7,6 млрд рублей в прошлом году, так и сейчас тот же уровень. Расходы давят на компанию — сырье, материалы и товары росли быстрее выручки с темпом +25% г/г. Как итог, чистая прибыль упала на треть до 2 млрд руб.
А теперь к главному. Долг компании вырос на 41,1% за полгода, достигнув 24,8 млрд руб. При том 7.4 млрд руб. — со сроком гашения менее 1 года. Средневзвешенная ставка тут пока что невелика 11,62% (на 31.12.23 было 9,57%), но сам рост долга и риски перекредитования напрягают. Рост процентных расходов уже заметен в отчете.
В конце мая вышла новость об увеличении уставного капитала за счет распределения добавочного капитала и нераспределенной прибыли. Инвестор получает 7 новых акций, на каждую 1 старую. Нераспределенная прибыль и добавочный капитал входят в общий капитал компании, поэтому перепись цифр в отчетности на общую сумму капитала, принадлежащего акционерам не влияет.
Желание сделать акции доступными по цене позитивно, но вот техническая часть реализации проходит очень нелепо. На 7 новых акций будет начисляться НДФЛ на материальную выгоду, база — вся стоимость новых акций. Крайне недружественное решение. В добавок новые акции станут доступны к продаже только через 4 месяца. Инвесторы напоролись на локап период, что является негативным моментом.
Замороженные почти до 2025 года акции, рост долга и сомнительная динамика по прибыли не добавляют веса инвестиционной идеи. Именно поэтому я убрал пока акции из своего вотчлиста. Хочу дождаться снижения волатильности и отчет за 9 месяцев. Тогда и приму окончательное решение.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу