13 сентября 2024 Abeta
На этой и прошлой неделе вышли ключевые данные по инфляции и рынку. В данном посте хотели поделиться нашим взглядом на текущее состояние экономики, которое подкрепляет экспозицию на рисковые активы в наших портфелях, в том числе технологический сектор.
Рынок труда
Хотя августовский отчёт по занятости в США оказался немного ниже ожиданий, он показал восстановление по сравнению с прошлым месяцем, с увеличением числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе на 142 тыс. (прогноз 164 тыс.). Уровень безработицы восстановился до 4.2%. Негативным сюрпризом стало сокращение числа рабочих мест в промышленности на 24 тыс., что отразило слабость, выявленную ранее на неделе в производственном PMI.
Большинство других недавних индикаторов активности, включая PMI в секторе услуг (76% от ВВП), первичные заявки на пособие по безработице и индикаторы личного потребления, продолжают оставаться устойчивыми. Вдобавок, экономисты продолжают придерживаться точки зрения, что рост безработицы в США с апреля 2023 года в основном отражает продолжающееся расширение рабочей силы (в том числе за счет иммиграции), а не слабый спрос и высокий риск рецессии.
В июле сработало правило Сахма, сигнализирующее о начале рецессии при росте безработицы от среднего за три месяца на 50 б.п. Тем не менее сигнал, вероятно, был ложным. Правило работало только тогда, когда другие показатели, такие как занятость, ВВП и розничные продажи, были слабыми.
Инфляция
Рост инфляции Core PCI в августе оказался выше ожиданий - на уровне 0.28% м/м при прогнозе в 0.2%. Однако последствия для процесса дезинфляции в США ограничены, поскольку весь сюрприз можно объяснить ростом в категории «эквивалентная аренда владельцев» (OER), которая плохо измеряется и имеет гораздо меньший вес в индексе Core PCE (на него ориентируется ФРС), чем в CPI. На этом фоне консенсус-прогнозы по Core CPE за август были понижены.
Широкие показатели цен на товары сейчас стабильны или снижаются, инфляция аренды должна продолжить замедление со временем. При этом, ребалансировка на рынке труда сократила рост зарплат и затрат на единицу труда до уровней, соответствующих достижению цели ФРС по инфляции в 2% к 2025 году.
Ожидания по ставке
Хотя рынок закладывает снижение ставки на 100 б.п. в этом году, наиболее вероятным сценарием, на наш взгляд, является сокращение на 25 б.п. три раза подряд. Уверенность подкрепляют данные по рынку труда и инфляции, а также последние комментарии чиновников ФРС, что смягчение ДКП «будет осуществляться осторожно».
💎 Учитывая последние данные, экономика США остается на траектории «мягкой посадки», а инфляция приближается к целям ФРС. Это позволит центральному банку постепенно снизить ставку, что благоприятно скажется на рынках. Хотя в ближайшие два месяца может проявиться повышенная волатильность из-за выборов и сезонности, сохраняем позитивный долгосрочный взгляд. Будем пользоваться волатильностью для добавления позиций.
Рынок труда
Хотя августовский отчёт по занятости в США оказался немного ниже ожиданий, он показал восстановление по сравнению с прошлым месяцем, с увеличением числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе на 142 тыс. (прогноз 164 тыс.). Уровень безработицы восстановился до 4.2%. Негативным сюрпризом стало сокращение числа рабочих мест в промышленности на 24 тыс., что отразило слабость, выявленную ранее на неделе в производственном PMI.
Большинство других недавних индикаторов активности, включая PMI в секторе услуг (76% от ВВП), первичные заявки на пособие по безработице и индикаторы личного потребления, продолжают оставаться устойчивыми. Вдобавок, экономисты продолжают придерживаться точки зрения, что рост безработицы в США с апреля 2023 года в основном отражает продолжающееся расширение рабочей силы (в том числе за счет иммиграции), а не слабый спрос и высокий риск рецессии.
В июле сработало правило Сахма, сигнализирующее о начале рецессии при росте безработицы от среднего за три месяца на 50 б.п. Тем не менее сигнал, вероятно, был ложным. Правило работало только тогда, когда другие показатели, такие как занятость, ВВП и розничные продажи, были слабыми.
Инфляция
Рост инфляции Core PCI в августе оказался выше ожиданий - на уровне 0.28% м/м при прогнозе в 0.2%. Однако последствия для процесса дезинфляции в США ограничены, поскольку весь сюрприз можно объяснить ростом в категории «эквивалентная аренда владельцев» (OER), которая плохо измеряется и имеет гораздо меньший вес в индексе Core PCE (на него ориентируется ФРС), чем в CPI. На этом фоне консенсус-прогнозы по Core CPE за август были понижены.
Широкие показатели цен на товары сейчас стабильны или снижаются, инфляция аренды должна продолжить замедление со временем. При этом, ребалансировка на рынке труда сократила рост зарплат и затрат на единицу труда до уровней, соответствующих достижению цели ФРС по инфляции в 2% к 2025 году.
Ожидания по ставке
Хотя рынок закладывает снижение ставки на 100 б.п. в этом году, наиболее вероятным сценарием, на наш взгляд, является сокращение на 25 б.п. три раза подряд. Уверенность подкрепляют данные по рынку труда и инфляции, а также последние комментарии чиновников ФРС, что смягчение ДКП «будет осуществляться осторожно».
💎 Учитывая последние данные, экономика США остается на траектории «мягкой посадки», а инфляция приближается к целям ФРС. Это позволит центральному банку постепенно снизить ставку, что благоприятно скажется на рынках. Хотя в ближайшие два месяца может проявиться повышенная волатильность из-за выборов и сезонности, сохраняем позитивный долгосрочный взгляд. Будем пользоваться волатильностью для добавления позиций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба