13 сентября 2024 Abeta
На следующей неделе ФРС снизит ставку. Событие станет ключевым для динамики как облигаций, так и акций. В данном посте подробнее разберем прошлые циклы смягчения ДКП, реакцию активов на снижение ставки и представим наше позиционирование.
Как было раньше? Исторические данные
С 1984 года было десять циклов снижения ставки. Четыре прошло в рамках рецессии (1990, 2001, 2007, 2020), а шесть - без спада. В этих шести не связанных с рецессией эпизодов ФРС снижала ставку для предотвращения потенциального спада (опасения за рост, 1987, 1998, 2019) и нормализации политики (1984, 1989, 1995). Причина смягчения ДКП играет ключевую роль.
В преддверии первого снижения ставки (за шесть и три месяца) в сценарии рецессии акции и доходности облигаций снижались, а также сильно росла волатильность (VIX). Аналогичная динамика наблюдалась при смягчении ДКП при опасениях за рост.
Однако, когда ставка снижалась для нормализации политики, акции демонстрировали позитивную динамику, при этом волатильность и доходности снижались быстрее.
Более значительные различия в поведении активов возникают только после начала смягчения ДКП. Ниже представлены средние исторические данные по всем трем сценариям:
• Рецессия. Акции падают на 6% и 11% на горизонте трех и шести месяцев, соответственно. VIX растет на 21% и 9%. Доходности 2-х летних трежерис падают на 65 б.п. и 82 б.п., а 10-летних - на 23 б.п. и 30 б.п.
• Нормализация. Акции растут на 5% и 7%. VIX в первые три месяца сначала растет на 17%, но падает на 1% на горизонте шести месяцев. Доходности 2-х летних трежерис падают на 10 б.п. и 65 б.п., а 10-летних - на 19 б.п. и 37 б.п.
• Опасения за рост. Акции растут на 11% и 15%. VIX падает на 39% и 35%. Доходности 2-х летних трежерис падают на 37 б.п. и 56 б.п., а 10-летних - на 33 б.п. и 51 б.п.
В какой ситуации мы сейчас?
Экономисты повышали свои прогнозы по росту экономики в течение первой половины года. Однако после июля ожидания были существенно скорректированы вниз, и проявились опасения за рост. В то же время, множество последних индикаторов продолжают указывать на только умеренное (https://t.me/aabeta/6128) замедление активности в США. На этом фоне, ФРС может руководствоваться именно необходимостью нормализовать политику.
💎 Подводя итог, мы считаем, что движемся ближе к чему-то среднему между сценариев опасений за рост и нормализации. Лучшую динамику в таком случае покажут акции, и мы планируем наращивать позиции за счет продажи облигаций с существенной прибылью.
Как было раньше? Исторические данные
С 1984 года было десять циклов снижения ставки. Четыре прошло в рамках рецессии (1990, 2001, 2007, 2020), а шесть - без спада. В этих шести не связанных с рецессией эпизодов ФРС снижала ставку для предотвращения потенциального спада (опасения за рост, 1987, 1998, 2019) и нормализации политики (1984, 1989, 1995). Причина смягчения ДКП играет ключевую роль.
В преддверии первого снижения ставки (за шесть и три месяца) в сценарии рецессии акции и доходности облигаций снижались, а также сильно росла волатильность (VIX). Аналогичная динамика наблюдалась при смягчении ДКП при опасениях за рост.
Однако, когда ставка снижалась для нормализации политики, акции демонстрировали позитивную динамику, при этом волатильность и доходности снижались быстрее.
Более значительные различия в поведении активов возникают только после начала смягчения ДКП. Ниже представлены средние исторические данные по всем трем сценариям:
• Рецессия. Акции падают на 6% и 11% на горизонте трех и шести месяцев, соответственно. VIX растет на 21% и 9%. Доходности 2-х летних трежерис падают на 65 б.п. и 82 б.п., а 10-летних - на 23 б.п. и 30 б.п.
• Нормализация. Акции растут на 5% и 7%. VIX в первые три месяца сначала растет на 17%, но падает на 1% на горизонте шести месяцев. Доходности 2-х летних трежерис падают на 10 б.п. и 65 б.п., а 10-летних - на 19 б.п. и 37 б.п.
• Опасения за рост. Акции растут на 11% и 15%. VIX падает на 39% и 35%. Доходности 2-х летних трежерис падают на 37 б.п. и 56 б.п., а 10-летних - на 33 б.п. и 51 б.п.
В какой ситуации мы сейчас?
Экономисты повышали свои прогнозы по росту экономики в течение первой половины года. Однако после июля ожидания были существенно скорректированы вниз, и проявились опасения за рост. В то же время, множество последних индикаторов продолжают указывать на только умеренное (https://t.me/aabeta/6128) замедление активности в США. На этом фоне, ФРС может руководствоваться именно необходимостью нормализовать политику.
💎 Подводя итог, мы считаем, что движемся ближе к чему-то среднему между сценариев опасений за рост и нормализации. Лучшую динамику в таком случае покажут акции, и мы планируем наращивать позиции за счет продажи облигаций с существенной прибылью.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба