16 сентября 2024 | Алроса Sid_the_sloth
Перефразируя известную песню, лучшие друзья инвесторов — это бриллианты! Мировая алмазная компания №1 Алроса выходит на рынок облигаций и планирует занять у нас деньжат под плавающую ставку. Начну с позитива: выпуск для всех. Ну а остальные нюансы обсудим, как обычно, в обзоре.
💍Эмитент: ПАО «Алроса»
💎Алроса — крупнейший в мире производитель алмазов. В каратах на долю «Алросы» приходится 30% мировой и около 90% российской добычи алмазов. Алроса ведет добычу на территории Республики Саха (Якутия) и Архангельской области, разрабатывая 14 кимберлитовых трубок и 17 россыпных месторождений. Компания полного цикла — от разведки и добычи до продажи алмазов и ювелирки. Основные запасы в Якутии, при сегодняшних темпах их должно хватить на 30 лет.
⚓Да что там алмазы — в честь компании даже назвали настоящую подводную лодку проекта 877.
🇷🇺34% акций Алросы торгуются на Мосбирже. Остальными 66% владеет Российская Федерация, Якутия и входящие в ее состав муниципальные образования. Бумаги Алросы попали в недавний «ТОП-9 акций на всю жизнь» от известных аналитиков.
💼В моём портфеле акции ALRS тоже есть, на недавней коррекции я усреднял позицию.
⭐Кредитный рейтинг: AAA(RU) от АКРА и ruAAA от ЭкспертРА — наивысший.
⛔В апреле 2022 Алроса была включена в SDN-лист США. С 1 марта 2024 вступили в силу ограничения и в отношении российских алмазов, которые обрабатывались в других странах. Санкции серьёзно ударили по рынкам сбыта и по выручке компании. В марте 2024 Гохран начал закупки камней у Алросы, прибегнув к этой антикризисной мере впервые с 2012 г.
💼Сейчас в обращении 5 рублёвых выпусков суммарным объемом 25 млрд ₽ (все под очень низкую ставку) и замещающая облигация Алроса ЗО27Д объемом ок. 200 млн USD.
Облигации Алроса на Мосбирже. Данные от 16.09.2024. Источник: сайт Мосбиржи
📊Финансовые результаты Алроса
Компания опубликовала результаты за 2023 год и за 1-е полугодие 2024 по МСФО. Смотрим на ключевые цифры:
✅Выручка в 2023 г. увеличилась на 9,2% и составила 323 млрд ₽. Однако темпы роста себестоимости (+13,6%) превысили рост выручки, поэтому валовая прибыль в 2023 г. увеличилась лишь на 3,7% — до 150 млрд ₽. За 1-е полугодие 2024 выручка составила 179 млрд ₽ (-5,8% г/г).
🔻Чистая прибыль сократилась на 15,2% до 85,2 млрд ₽. Основная причина — уменьшение «прочих доходов» на 32,5 млрд ₽, в том числе снижение доходов от курсовых разниц и от обязательной продажи валюты на 26,6 млрд ₽. За 6 мес. 2024 Алроса получила 37 млрд ₽ прибыли, что на 15 млрд меньше, чем в 1П2023.
Источник: данные эмитента, сервис Газпромбанк Инвестиции
🔻Чистый долг за прошлый год увеличился с 9,3 млрд до 36,1 млрд ₽. Взрывной рост чистого долга произошел из-за увеличения общего долга до 135 млрд ₽ (+28,5%) на фоне роста денежных средств до 36,4 млрд ₽ и снижения банковских депозитов до 62,8 млрд ₽. Зато по итогам 1-го полугодия чистый долг сократился в 6(!) раз до 6 млрд ₽.
✅При этом долговая нагрузка очень низкая: соотношение Чистого долга к EBITDA на конец 2023 г. составило 0,32х, а сейчас оно ещё меньше. Свободный денежный поток (FCF) достиг 38 млрд ₽ (рост более чем в 2 раза год к году, хотя на конец 2023 FCF вообще был отрицательным).
💎Основная проблема в том, что трейдеры накопили слишком много запасов алмазов и не торопятся покупать еще. Тем не менее, сама Алроса ждет восстановления спроса в ближайшие месяцы.
Источник: данные эмитента, сервис Газпромбанк Инвестиции
⚙️Параметры выпуска Алроса 1Р1
● Название: Алроса-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 20 млрд ₽
● Погашение: через 4 года
● Ориентир купона: КС + 140 б.п.
● Выплаты: 12 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АAА от АКРА и Эксперт РА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: Совкомбанк, ВТБ капитал трейдинг, МКБ.
⏳Сбор книги заявок — 18 сентября, размещение на бирже — 23 сентября 2024.
🤔Резюме: алмазная надежность
💍Итак, Алроса размещает флоатер солидным объемом 20 млрд ₽ на 4 года с ежемесячной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Одна из ведущих алмазодобывающих компаний мира с наивысшим кредитным рейтингом AAА.
✅Крепкие финансовые показатели. Выручка и чистый денежный поток Алросы продолжают увеличиваться, несмотря на санкции и трудности в переналадке экспортных потоков. Долговая нагрузка при этом практически отсутствует.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Доходность так себе, ну а что мы хотели от настолько мощного и надежного эмитента. Дают премию к ключевой ставке и ежемесячные выплаты — уже приятно.
⛔Риски бизнеса: усиление санкционного давления и полная потеря зарубежного рынка; дальнейшее падение цен на натуральные алмазы вследствие роста популярности синтетических.
💼Вывод: неплохой консервативный флоатер. По надежности его можно почти приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной ставкой и ежемесячными купонами. В принципе, для защитной части портфеля — вполне адекватная история, чтобы ближайшие 4 года получать выплаты по актуальной ставке и не переживать за вложенные деньги.
Альтернативы с тем же рейтингом: Газпромнефть 3P13R (КС+130 б.п.), Россети 1Р13R (КС+100 б.п.), Магнит 4Р6 (КС+100 б.п.), ВЭБ.РФ 2Р41 (RUONIA+140 б.п.), МТС 2Р6 (КС+130 б.п.), МБЭС 2Р3 (КС+210 б.п.) — все доступны для неквалов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба