8 октября 2024 Фридом Финанс | NV5 Global
О компании
NV5 Global (NASD: NVEE) — инфраструктурная компания, специализирующаяся на предоставлении программного обеспечения, технологий и услуг, необходимых для строительства зданий, дорог, очистных сооружений, коммунальных служб и повышения энергоэффективности. Она также поддерживает переход к источникам энергии с нулевым выбросом углерода. Основанная в 1949 году, компания имеет штаб-квартиру во Флориде, США.
В чем идея?
NV5 Global выиграет от одного из крупнейших запланированных увеличений расходов на инфраструктуру в истории США. Прогнозируется, что 2024 год установит рекорд по новым мощностям генерации электроэнергии и вводу в эксплуатацию сетей в США, что напрямую выиграет NV5 Global как ключевого подрядчика проектов государственного сектора.
McKinsey оценивает, что доля энергетических объектов, работающих на возобновляемых источниках, может удвоиться в течение следующих 20 лет, что предоставит дополнительные возможности для роста для компаний в секторе зеленой энергетики.
Между тем, достижения в области искусственного интеллекта и майнинга криптовалют стимулируют рост спроса на центры обработки данных — значительный вклад в рост выручки NV5 Global. Международное энергетическое агентство (МЭА) ожидает, что к 2026 году отрасль центров обработки данных удвоит потребление электроэнергии по мере своего расширения.
NV5 Global прогнозирует, что ее бизнес центров обработки данных вырастет в десять раз, достигнув выручки в 400 миллионов долларов в течение следующих пяти лет.
Кроме того, компания активно участвует в слияниях и поглощениях, что может привести к превышению ее будущих прогнозов по производительности.
Почему нам нравится NV5 Holdings Inc?
Причина 1. Рост целевого рынка
NV5 Global — инфраструктурная компания, которая предлагает программное обеспечение, технологии и услуги, необходимые для строительства зданий, дорог, очистных и других коммунальных сооружений, а также для улучшения энергоэффективности зданий и перехода на безуглеродные источники энергии. Ключевыми клиентами компании являются органы власти США разных уровней и, в меньшей степени, частный сектор. По итогам 2023 года 68% выручки компании было получено от первой категории заказчиков.
NV5 Global делит свои доходы на три категории:
Infrastructure, Engineering, and Support Services (инфраструктурные, инженерные и вспомогательные услуги, IESS) — комплексное предложение для разработки подробного плана реализации проекта. Сюда входят: подбор площадки для строительства, проектирование, тестирование материалов, проработка логистики и обеспечения водными и энергетическими ресурсами, комплаенс и др. В этом сегменте также учитывается выручка от оказания аутсорсинговых услуг в сфере строительства для публичного сектора.
Buildings, Technology & Sciences (здания, технологии и наука, BTS) — в этом сегменте учитываются доходы от проектирования коммунальных объектов, улучшения энергоэффективности зданий, содействия компаниям в достижении целей устойчивого развития, а также проектирования, тестирования и ввод в строй дата-центров.
Geospatial Solutions (геопространственные решения, GS) — набор услуг, в том числе предоставляемых в формате SaaS (Software as a Service), в области картографирования и визуализации местности, как на суше, так и под водой.
На диаграмме ниже показано распределение выручки NV5 Global по вышеописанным категориям.
Структура выручки компании; источник: презентация
Таким образом, существенная часть бизнеса NV5 Global сконцентрирована вокруг инфраструктурного строительства для государственного сектора в США, в связи с чем компания зависит от национальных расходов в этой сфере. В этой связи целесообразно отметить принятые за последнее время в США законы, которые обеспечили крупнейший за всю историю страны объем инвестиций в инфраструктуру.
Наиболее известной мерой в этой области стал принятый в 2021 году “Закон об инвестициях в инфраструктуру и рабочие места” (Infrastructure Investment and Jobs Act). Он предусматривает выделение $550 млрд, помимо уже ранее заложенных в бюджет $650 млрд, на обновление и улучшение инфраструктуры для создания дополнительных рабочих мест и оживления экономики США. Общая сумма планируемых расходов составляет $1,2 трлн, которые будут использованы в течение 10 лет.
Структура расходов в рамках Infrastructure Investment and Jobs Act; источник: составлено автором
Заложенные в этот закон расходы на инфраструктуру предполагают масштабное капитальное строительство, которое в частности предполагает участие таких компаний, как NV5 Global.
Другим нормативным актом, санкционировавшим значительные инфраструктурные расходы в США, стал “Закон о снижении инфляции” (Inflation Reduction Act), принятый в 2022 году. Он предусматривает выделение более $400 млрд на энергетические нужды для снижения зависимости американской экономики от ископаемых видов топлива и форсирования перехода к низкоуглеродному будущему. При этом важно отметить, что в отличие от “Закона об инвестициях в инфраструктуру и рабочие места”, реализация “Закона о снижении инфляции” несколько затянулась. 2023 год был потрачен на создание нормативной базы, на основе которой можно было бы реализовать положения закона, в связи с чем активная фаза бюджетных расходов началась в 2024 году, что делает эффект от этого закона более актуальным для бизнеса NV5 Global, чем первая упомянутая инициатива.
Стоит также отметить, что компания предлагает широкий спектр услуг, так или иначе связанных с чистой энергетикой и повышением энергоэффективности зданий и сооружений. Например, в рамках сегмента Buildings & Technology NV5 Global не только оказывает услуги в области проектирования и строительства генерирующих мощностей на возобновляемых источниках энергии (ВИЭ), но и помогает предприятиям улучшать энергоэффективность зданий и электросетей, снизить уровень выделения CO2, а также содействует достижению ими целей устойчивого развития.
При этом, по оценкам компании, эта часть ее бизнеса в будущем будет демонстрировать хорошую динамику роста на фоне увеличения инфраструктурных расходов в США. Например, по оценкам Белого Дома, 2024 год станет рекордным за последние 20 лет по объему ввода новых генерирующих мощностей. Кроме того, по информации Администрации США, только в 2024 году было запущено строительство 10 крупных проектов мощностью 20 гигаватт в области передачи электроэнергии посредством электросетей, реализация которых будет продолжаться в ближайшие годы.
Также в США увеличивается объем инвестиций в проекты в области ВИЭ, что стало прямым следствием “Закона о снижении инфляции”. По данным Bloomberg NEF, инвестиции в области ВИЭ в США вырастут на 22% до $303 млрд в 2024 году.
Согласно прогнозу McKinsey, доля электрогенерации из ВИЭ может удвоиться в ближайшие 20 лет на фоне общего роста энергопотребления и стремления человечества достичь нулевого уровня выбросов CO2.
Увеличение доли ВИЭ в глобальном энергобалансе; источник: McKinsey
В 2022 году в США был принят еще один нормативный акт в области инфраструктурных инвестиций — “Закон о чипах” (Chips Act). Он предполагает значительные расходы на научные исследования и разработки (НИОКР) в области создания новых полупроводников, а также закладывает инвестиции размером около $39 млрд в строительство заводов и фабрик для производства полупроводников на территории США. Это также открывает перспективные рыночные ниши для NV5 Global.
Обобщая сказанное, NV5 Global оказывает широкий спектр услуг в области капитального строительства, реконструкции и улучшения энергоэффективности зданий. Работая на рынке США, в настоящее время компания находится в выгодном положении благодаря ряду законов, принятых за последние три года и предполагающих значительное расширение инвестиций в инфраструктуру и ее обновление.
Причина 2. Рост бизнеса в области проектирования дата-центров
Как было отмечено ранее, в рамках сегмента Buildings, Technology & Sciences NV5 Global предоставляет специализированные технические услуги в области строительства дата-центров. В частности, копания:
разрабатывает проекты внутреннего и внешнего устройства дата-центров;
оптимизирует энергообеспечение будущего объекта;
тестирует оборудование перед его установкой;
предоставляет услуги создания цифрового “двойника” дата-центра;
оказывает услуги Due Diligence, то есть оценивает инвестиционную привлекательность проекта;
предлагает другие услуги.
NV5 Global считает, что подсегмент дата-центров обладает наибольшим потенциалом роста среди всех направлений деятельности компании.
В первую очередь, это обусловлено ростом целевого рынка на фоне перетока данных в облачные хранилища, развития искусственного интеллекта и майнинга криптовалют. Mckinsey отмечает, что из-за роста количества и качества нейросетей с каждым годом требования рынка к дата-центрам ужесточаются. Современный дата-центр должен использовать передовое оборудование с эффективной планировкой расположения вычислительных мощностей и не допускать нехватки электроэнергии. Высокие запросы объясняются тем фактом, что на стадии обучения нейросети требуют значительно большей производительности дата-центров по сравнению с функционированием уже готовой генеративной модели.
По оценкам McKinsey, дальнейшее развитие нейросетей в базовом сценарии приведет к тому, что общий спрос на вычисления с использованием искусственного интеллекта к 2030 году может достичь 25x10³⁰ операций с плавающей запятой (Floating Point Operations, FLOPs — единица измерения производительности процессоров), что представляет собой рост в 125 раз по сравнению с 2024 годом.
Роста спроса на вычисления с использованием искусственного интеллекта; источник: McKinsey
Еще одним важным фактором, влияющим на рост спроса на дата-центры, является майнинг криптовалют. Согласно оценкам МЭА, сегодня добыча цифровых монет занимает до 1% от объема всего мирового потребления электроэнергии и продолжает расти. МЭА прогнозирует, что уже в 2026 году на фоне развития майнинга и искусственного интеллекта дата-центры будут потреблять почти в два раза больше электричества, чем сегодня.
Рост потребления электроэнергии дата-центрами, криптовалютами и искусственным интеллектом; источник: МЭА
Таким образом, обеспеченность дата-центров электроэнергией является одним из самых актуальных вопросов для дальнейшего роста отрасли облачных вычислений. В частности, на телеконференции с инвесторами по итогам 2-го квартала 2024 года менеджмент NV5 Global отметил, что в настоящее время более 30% мощностей центров обработки данных не используются из-за нехватки электроэнергии. Без грамотного проектирования новых дата-центров эта проблема будет только усугубляться, что должно увеличить спрос на услуги специализированных компаний.
NV5 Global способна решать проблему недостатка электроэнергии для дата-центров. Компания работает сразу в нескольких направлениях для улучшения энергобаланса своих клиентов. Например, NV5 Global:
предоставляет инструменты повышения энергоэффективности дата-центров;
оптимизирует подачу в них электроэнергии;
проектирует MEP-решения (Mechanical, Electrical and Plumbing Engineering);
вводит в эксплуатацию дополнительные энергетические и электросетевые мощности.
При этом по мере развития индустрии компания ощущает реальный рост спроса на свои продукты и услуги в этой области. Как было отмечено во время телеконференции с инвесторами, только за 1-е полугодие 2024 года NV5 Global заключила ряд контрактов на сумму более $25 млн в области проектирования дата-центров.
Демонстрируя уверенность в потенциале этого направления бизнеса, компания во время этой телеконференции объявила 5-летний прогноз развития подсегмента Mission Critical, который предоставляет услуги для дата-центров. Так, NV5 Global ожидает, что в 2029 году выручка этого направления составит $400 млн против текущих $40 млн, что представляет собой десятикратный рост доходов.
Прогноз развития подсегмента Mission Critical; источник: презентация
В ходе сессии вопросов ответов на телеконференции руководство компании отметило, что планирует и дальше наращивать объемы бизнеса в этом направлении, в том числе за счет сделок M&A.
Таким образом, на фоне роста спроса на вычислительные мощности в мире продолжается активный ввод в строй новых дата-центров. При этом далеко не все из них обеспечивают максимально эффективное расходование энергетических и других ресурсов, что повышает спрос на услуги специализированных компаний, которые улучшают “экономику” дата-центров, таких как NV5 Global.
Причина 3. Сделки M&A
Менеджмент NV5 Global активно расходует свободные денежные средства на приобретение новых компаний для ускорения роста выручки и прибыли. При этом 2024 год стал очень плодотворным в этом отношении: на текущий момент NV5 Global совершила пять приобретений на общую сумму $64,3 млн. Компания не раскрывает точные суммы по каждой из сделок.
Так, в январе 2024 года компания объявила о приобретении CHW Professional Consultants (CHW) — ведущего поставщика инженерных и инфраструктурных консалтинговых услуг во Флориде. Это приобретение дополняет клиентское предложение NV5 Global в регионе за счет дополнительных услуг в области геодезии, картографии, гражданского и транспортного строительства. На недавней телеконференции с инвесторами менеджмент компании отметил, что эта сделка уже принесла компании несколько новых контрактов на сумму более $50 млн.
В марте 2024 года NV5 Global приобрела компанию Fluhrer Reed — поставщика инженерных услуг в области проектирования конструкций в Северной Каролине, одном из самых быстрорастущих рынков страны. Fluhrer Reed использует новейшее программное обеспечение для предоставления креативных, практичных и конструктивно обоснованных решений для научных учреждений, промышленных и многоквартирных жилых зданий, что укрепляет существующий набор продуктов NV5 Global в области инженерии.
Похожее приобретение состоялось в апреле 2024 года в ОАЭ, где NV5 Global приобрела ASG Engineering Consultants — поставщика услуг в области проектирования конструкций, выдачи разрешений на строительство и контроля соблюдения нормативных требований. В результате NV5 Global получила доступ к инженерному проектированию перспективных проектов по всему Ближнему Востоку, особенно в Саудовской Аравии и ОАЭ — наиболее быстрорастущих экономиках региона. Как отметил менеджмент NV5 Global, это приобретение сразу позитивно отразилось на прибыли компании.
В мае 2024 года NV5 Global заключила сделку о приобретении компании MyBIMteam, которая использует технологии захвата реальности для создания компьютерных 3D-моделей зданий и сооружений. Другими словами, MyBIMteam позволяет создавать «цифровую копию» строения для наглядного и оперативного управления всеми протекающими в нем процессами. При этом монетизация сервиса осуществляется за счет подписки, позволяя NV5 Global наращивать повторяемую выручку.
Последним приобретением, анонсированным в текущем году, стала покупка компании в сфере коммунальных услуг Weston Solutions’ California Water Resources Group. Компания специализируется на предоставлении муниципальным органам и другим государственным учреждениям обязательных услуг в области соблюдения экологических норм в водной среде. Менеджмент NV5 Global отметил, что это приобретение укрепит существующий бизнес компании в области проектирования водной инфраструктуры и гидропространственных объектов, что сразу увеличит прибыль компании.
На фоне удачного 1-го полугодия 2024 года менеджмент NV5 Global повысил прогноз выручки на 2024 год с $937–$942 млн до $944–$950 млн и скорректированной прибыли на акцию (Adj. EPS_ с $5,05–$5,11 на акцию до $5,13–$5,20.
Прогноз компании финансовых результатов; источник: составлено автором
При этом эти ожидания не учитывают эффект от совершенных сделок M&A, что означает возможность превышения этого прогноза по итогам года, а также более быстрого роста выручки в 2025 году.
Таким образом, совершенные в 2024 году сделка M&A показывают, что NV5 Global взвешенно подходит к стратегическим приобретениям: менеджмент не фокусируется на какой-либо одной части бизнеса, а планомерно развивает компанию во всех направлениях. Это внушает уверенность в способности компании и дальше показывать качественный и сбалансированный рост.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу