9 октября 2024 БКС Экспресс | Газпром
ФАС предложила обязать Газпром продавать через биржу не менее 10% газа к 2026 г., а для независимых поставщиков установить норматив на уровне 2%, сообщает Коммерсантъ.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Предлагаемые нормативы могут негативно сказаться на ценах на газ, если долгосрочные контракты по прежним регулируемым ценам останутся в силе. Газпром уже продает газ на бирже, хотя и в относительно небольших объемах: в 2023 г. на бирже было продано почти 10 млрд кубометров. Норматив на уровне 10% потребует от Газпрома увеличить объемы четырехкратно — до более чем 40 млрд кубометров в год. А 2% от НОВАТЭКа и Роснефти, двух крупнейших независимых игроков, добавит еще около 3 млрд кубометров.
Учитывая, что внутренние продажи газа идут по регулируемым ценам в рамках долгосрочных контрактов, в новых условиях значительное число контрактов придется либо расторгнуть, либо изменить таким образом, чтобы порядка 80% объемов поставлялось по регулируемым ценам, а остальное — через биржу. Пока сложно спрогнозировать, приведет эта инициатива к росту или падению цен на газ.
В России и так довольно низкие внутренние цены на газ — около $60 за тысячу кубометров. Это значит, что маржа у Газпрома на внутреннем рынке довольно низкая, при этом компания может поставлять довольно большие объемы. Если в результате реформ цена на газ вырастет на $5 за тысячу кубометров, то в 2026 г. EBITDA Газпрома может увеличиться на 5%, а скорректированная чистая прибыль и дивиденды — на 10%. Если же эти реформы приведут к снижению цен на $5 за тысячу кубометров, EBITDA и скорректированная чистая прибыль упадут на аналогичные величины.
Вводных пока недостаточно, за два года может многое измениться — сохраняем «Нейтральный» взгляд. Норматив на уровне 10% выглядит, на наш взгляд, слишком амбициозно и может дестабилизировать внутренний рынок газа. Не исключаем, что цифру снизят, а объемы будут наращиваться умеренно, с внесением изменений в долгосрочные внутренние контракты. На данный момент мы считаем новость нейтральной.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Газпрома, исходя из избыточной доходности на уровне 5% к нашей целевой цене, рассчитанной по методу дисконтированных дивидендных выплат. Дивдоходность в 2024 г., вероятно, составит скромные 5%, хотя отмена дополнительного налога на добычу полезных ископаемых в размере 600 млрд руб. в 2025 г. может существенно увеличить дивиденды с выплатой в 2026 г.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Предлагаемые нормативы могут негативно сказаться на ценах на газ, если долгосрочные контракты по прежним регулируемым ценам останутся в силе. Газпром уже продает газ на бирже, хотя и в относительно небольших объемах: в 2023 г. на бирже было продано почти 10 млрд кубометров. Норматив на уровне 10% потребует от Газпрома увеличить объемы четырехкратно — до более чем 40 млрд кубометров в год. А 2% от НОВАТЭКа и Роснефти, двух крупнейших независимых игроков, добавит еще около 3 млрд кубометров.
Учитывая, что внутренние продажи газа идут по регулируемым ценам в рамках долгосрочных контрактов, в новых условиях значительное число контрактов придется либо расторгнуть, либо изменить таким образом, чтобы порядка 80% объемов поставлялось по регулируемым ценам, а остальное — через биржу. Пока сложно спрогнозировать, приведет эта инициатива к росту или падению цен на газ.
В России и так довольно низкие внутренние цены на газ — около $60 за тысячу кубометров. Это значит, что маржа у Газпрома на внутреннем рынке довольно низкая, при этом компания может поставлять довольно большие объемы. Если в результате реформ цена на газ вырастет на $5 за тысячу кубометров, то в 2026 г. EBITDA Газпрома может увеличиться на 5%, а скорректированная чистая прибыль и дивиденды — на 10%. Если же эти реформы приведут к снижению цен на $5 за тысячу кубометров, EBITDA и скорректированная чистая прибыль упадут на аналогичные величины.
Вводных пока недостаточно, за два года может многое измениться — сохраняем «Нейтральный» взгляд. Норматив на уровне 10% выглядит, на наш взгляд, слишком амбициозно и может дестабилизировать внутренний рынок газа. Не исключаем, что цифру снизят, а объемы будут наращиваться умеренно, с внесением изменений в долгосрочные внутренние контракты. На данный момент мы считаем новость нейтральной.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Газпрома, исходя из избыточной доходности на уровне 5% к нашей целевой цене, рассчитанной по методу дисконтированных дивидендных выплат. Дивдоходность в 2024 г., вероятно, составит скромные 5%, хотя отмена дополнительного налога на добычу полезных ископаемых в размере 600 млрд руб. в 2025 г. может существенно увеличить дивиденды с выплатой в 2026 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба