10 октября 2024 ИХ "Финам" Беленькая Ольга
По предварительным данным Минфина, федеральный бюджет в январе-сентябре 2024 г вышел в профицит 169 млрд руб (0,1% ВВП) по сравнению с дефицитом 331,4 млрд руб в январе-августе. Исходя из данных Минфина, по нашей оценке, в сентябре мог сложиться профицит бюджета в размере около 500 млрд руб. Данные в целом и за сентябрь выглядят неплохо – несмотря на внушительный рост расходов, их удалось компенсировать весьма устойчивым повышением ненефтегазовых доходов (которые зависят от роста экономики и инфляции). Нефтегазовые доходы за 9М24 выросли на 49,4% г/г, в сентябре же рост был незначительным (4,3% г/г). В начале 4кв нефтегазовые доходы могут поддержать повышение мировых цен на нефть с учетом геополитической премии в цене и ослабление курса рубля.
Исходя из актуальных оценок Минфина за текущий год, заложенных в проект бюджета на 2025-27 гг., основной рост расходов и дефицита придется на 4кв24. Оценка Минфином дефицита по итогам 2024 г увеличивается уже не первый раз в этому году. Законом о бюджете на текущий год предусматривался дефицит в размере 1,595 трлн рублей, или 0,9% ВВП. В июне были приняты поправки, в соответствии с которыми он был увеличен до 2,120 трлн рублей (1,1% ВВП). В конце сентября, при внесении в Госдуму проекта бюджета на следующую трехлетку, Минфин оценил возможное исполнение бюджета в текущем году с дефицитом 3,296 трлн рублей, или 1,7% ВВП. А в тексте сегодняшнего пресс-релиза Минфин несколько расширил и эту оценку - «по итогам года размер дефицита ожидается в пределах 2% ВВП».
С учетом фактических данных за 9М24 и оценок Минфина, получается, что в 4кв24 доходы составят чуть более четверти годового плана (27%), а расходы более трети (34%), такой сезонный пик расходов в конце года в целом характерен для российского бюджета. Дефицит бюджета за 4кв ожидается, исходя из фактических данных и годовой оценки Минфина, в размере 3,46 трлн руб. В начале октября замминистра финансов В. Колычев, комментируя расширение оценки дефицита 2024 г с 1,1% ВВП до 1,7% ВВП пояснил, что эта оценка предполагает увеличение расходов и дефицита дополнительно на 1,5 трлн руб, что будет профинансировано за счет накопленных остатков. План Минфина на 4кв предполагает объем размещения ОФЗ на 2,4 трлн руб по номиналу – весьма амбициозно, учитывая, что план размещения ОФЗ на 1,5 трлн руб в 3кв24 был выполнен всего на 45,1%. К тому же в этом году (в последний год переходного периода) допускается направление 1,3 трлн руб из ФНБ на финансирование бюджетного дефицита, что, скорее всего, будет сделано в конце года.
Зампред ЦБ А. Заботкин назвал расширение дефицита бюджета 2024 г фактором, который не закладывался в июльский прогноз ЦБ и будет учтен при подготовке прогноза к октябрьскому заседанию. Конечно, дополнительный дефицит бюджета в этом году означает дополнительный вклад в рост денежных агрегатов и внутреннего спроса, что является проинфляционным фактором. Но здесь важно, насколько это расширение дефицита, о котором было объявлено в конце сентября, было учтено в фактическом спросе при выполнении госзаказа в течение года, т.к. бизнес мог, выполняя эти заказы в расчете на поступление бюджетных средств в конце года, привлекать краткосрочные кредиты. В этом случае получив эти средства из бюджета, он может погасить часть кредитов, что замедлит рост денежной массы.
Предварительная оценка исполнения федерального бюджета, млрд руб.
Исходя из актуальных оценок Минфина за текущий год, заложенных в проект бюджета на 2025-27 гг., основной рост расходов и дефицита придется на 4кв24. Оценка Минфином дефицита по итогам 2024 г увеличивается уже не первый раз в этому году. Законом о бюджете на текущий год предусматривался дефицит в размере 1,595 трлн рублей, или 0,9% ВВП. В июне были приняты поправки, в соответствии с которыми он был увеличен до 2,120 трлн рублей (1,1% ВВП). В конце сентября, при внесении в Госдуму проекта бюджета на следующую трехлетку, Минфин оценил возможное исполнение бюджета в текущем году с дефицитом 3,296 трлн рублей, или 1,7% ВВП. А в тексте сегодняшнего пресс-релиза Минфин несколько расширил и эту оценку - «по итогам года размер дефицита ожидается в пределах 2% ВВП».
С учетом фактических данных за 9М24 и оценок Минфина, получается, что в 4кв24 доходы составят чуть более четверти годового плана (27%), а расходы более трети (34%), такой сезонный пик расходов в конце года в целом характерен для российского бюджета. Дефицит бюджета за 4кв ожидается, исходя из фактических данных и годовой оценки Минфина, в размере 3,46 трлн руб. В начале октября замминистра финансов В. Колычев, комментируя расширение оценки дефицита 2024 г с 1,1% ВВП до 1,7% ВВП пояснил, что эта оценка предполагает увеличение расходов и дефицита дополнительно на 1,5 трлн руб, что будет профинансировано за счет накопленных остатков. План Минфина на 4кв предполагает объем размещения ОФЗ на 2,4 трлн руб по номиналу – весьма амбициозно, учитывая, что план размещения ОФЗ на 1,5 трлн руб в 3кв24 был выполнен всего на 45,1%. К тому же в этом году (в последний год переходного периода) допускается направление 1,3 трлн руб из ФНБ на финансирование бюджетного дефицита, что, скорее всего, будет сделано в конце года.
Зампред ЦБ А. Заботкин назвал расширение дефицита бюджета 2024 г фактором, который не закладывался в июльский прогноз ЦБ и будет учтен при подготовке прогноза к октябрьскому заседанию. Конечно, дополнительный дефицит бюджета в этом году означает дополнительный вклад в рост денежных агрегатов и внутреннего спроса, что является проинфляционным фактором. Но здесь важно, насколько это расширение дефицита, о котором было объявлено в конце сентября, было учтено в фактическом спросе при выполнении госзаказа в течение года, т.к. бизнес мог, выполняя эти заказы в расчете на поступление бюджетных средств в конце года, привлекать краткосрочные кредиты. В этом случае получив эти средства из бюджета, он может погасить часть кредитов, что замедлит рост денежной массы.
Предварительная оценка исполнения федерального бюджета, млрд руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба