25 октября 2024 БКС Экспресс
Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях. Состав портфеля оставляем без изменений.
Главное
Недельная инфляция ускорилась с 0,12% до 0,2% неделей ранее — умеренно негативно.
Ждем повышения ставки ЦБ до 20% на этой неделе.
Макродрайверы: рост портфелей кредитов в сентябре замедлился (умеренно позитивно) и состояние экономики (индексы PMI) после заседания ЦБ.
Рубль порядка 96 за доллар — начал влиять на инфляцию, негативно.
Нефть Urals около $70 за баррель — нейтрально.
В деталях
Октябрьская инфляция ухудшилась, но остается лучше, чем в сентябре. За две трети октября инфляция составила 0,46% и 0,2% за последнюю неделю. Не исключаем, что за октябрь она достигнет 0,7% — это на 0,4% больше нормы. В сентябре норма была превышена на 0,5%, поэтому инфляция могла начать замедляться.
Однако для ЦБ этого недостаточно — ждем повышения ставки до 20%. Напомним, нормой мы считаем средний показатель за 2016–2019 гг., когда инфляция была близка к цели ЦБ в 4%. Прирост портфеля кредитов физлиц в сентябре замедлился до 0,2 трлн руб. — это лучше, чем 0,4 трлн руб. в августе и 1 трлн руб. в июне.
Прирост портфеля кредитов юрлицам также замедлился до 1,5 трлн руб. после 2,6 трлн руб. в августе. Сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2025–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ до 9–11% с более чем 16%.
В долгосрочном плане умеренно позитивно смотрим на рынок и к 2025–2027 гг. ждем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ до 9–11%.
Эмитенты и выпуски
Европлан — крупная российская автолизинговая компания в секторе, достаточно устойчивом к кризисам, эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильный бизнес: цена на авто (залоги) растет в кризис из-за курса доллара — низкие убытки по лизингу.
Прибыль 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отрасли. Долговая нагрузка низкая. Условная доходность к погашению (YTM) 23,1% — максимум для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Ожидаем снижения до уровня аналога РЕСО-Лизинга 19,2%. Потенциальный доход за полгода 10% — привлекательно.
Селектел — оператор сети дата-центров c небольшой долей рынка около 10%. Оперирует в стабильном секторе — облачная инфраструктура, дата-центры — сервера. Долговая нагрузка низкая. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Позитив — лидер сектора кибербезопасности в России. Долговая нагрузка у компании очень низкая: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 г. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает сильные позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отрасли в РФ (54% выручки), имеет высокую маржинальность по EBITDA — 27% — из-за вертикальной интеграции в железную руду, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA 0,8x.
Доля экспорта составляет 38% от выручки, приходится в основном на Азиатский регион. Условная доходность к погашению (YTM) 22,5% — максимум для первого эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода — 11% — привлекательно.
Сэтл-Групп — девелопер жилой недвижимости в Санкт-Петербурге №1. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — 0,4x. Прибыльность одна из лучших в отрасли. YTM 27,3% — выше, чем у компаний с сопоставимым рейтингом. Потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.
Россети — крупный инфраструктурный госхолдинг, объединяющий сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Занимается передачей электроэнергии по проводам. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — менее 1,0х. Прибыльность — одна из лучших в отрасли, благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная доходность к погашению (YTM) 22,2%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.
РЕСО-Лизинг — лучшая компания в стабильном сегменте автолизинга, который показывает контрцикличность в кризис, так как обесценение рубля приводит к росту стоимости залога иномарок и уменьшению кредитных убытков.
Выпуск БО-П-22 торгуется с доходностью 23,8% — на уровне Балтийского Лизинга при лучшем кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидаем доход 9%+ за полгода.
Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис по краткосрочной аренде автомобилей с долей около 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями, в основном иностранного производства, поэтому выигрывает от обесценения рубля и от роста утилизационного сбора.
Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA повышенная — 3,8х, но ожидаем снижения из-за увеличения прибыльности. Доходность к погашению (YTM) — 24,6%, потенциальный доход за полгода — более 12% — привлекательно.
Трансконтейнер — крупнейший контейнерный оператор в сфере железнодорожных перевозок в России и СНГ. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA средняя 2,7х, но бизнес имеет среднюю стабильность, а акционер способен поддержать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная доходность к погашению (YTM) — 23,9%, потенциальный доход за полгода — более 11% — привлекательно.
Газпром (поручитель/оферент по облигациям) добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. В 2022 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5%, EBITDA — 62%, 33% и 5% соответственно.
Газпром капитал БО-003Р-02 с условной доходностью к погашению (YTM) 22,7% — очень высокая в первом эшелоне (самые надежные компании), купон переменный, ключевая ставка + 1,25%, выплата ежемесячная с 7-дневной переоценкой. Потенциальный доход за полгода 11% — привлекательно.
Главное
Недельная инфляция ускорилась с 0,12% до 0,2% неделей ранее — умеренно негативно.
Ждем повышения ставки ЦБ до 20% на этой неделе.
Макродрайверы: рост портфелей кредитов в сентябре замедлился (умеренно позитивно) и состояние экономики (индексы PMI) после заседания ЦБ.
Рубль порядка 96 за доллар — начал влиять на инфляцию, негативно.
Нефть Urals около $70 за баррель — нейтрально.
В деталях
Октябрьская инфляция ухудшилась, но остается лучше, чем в сентябре. За две трети октября инфляция составила 0,46% и 0,2% за последнюю неделю. Не исключаем, что за октябрь она достигнет 0,7% — это на 0,4% больше нормы. В сентябре норма была превышена на 0,5%, поэтому инфляция могла начать замедляться.
Однако для ЦБ этого недостаточно — ждем повышения ставки до 20%. Напомним, нормой мы считаем средний показатель за 2016–2019 гг., когда инфляция была близка к цели ЦБ в 4%. Прирост портфеля кредитов физлиц в сентябре замедлился до 0,2 трлн руб. — это лучше, чем 0,4 трлн руб. в августе и 1 трлн руб. в июне.
Прирост портфеля кредитов юрлицам также замедлился до 1,5 трлн руб. после 2,6 трлн руб. в августе. Сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2025–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ до 9–11% с более чем 16%.
В долгосрочном плане умеренно позитивно смотрим на рынок и к 2025–2027 гг. ждем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ до 9–11%.
Эмитенты и выпуски
Европлан — крупная российская автолизинговая компания в секторе, достаточно устойчивом к кризисам, эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильный бизнес: цена на авто (залоги) растет в кризис из-за курса доллара — низкие убытки по лизингу.
Прибыль 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отрасли. Долговая нагрузка низкая. Условная доходность к погашению (YTM) 23,1% — максимум для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Ожидаем снижения до уровня аналога РЕСО-Лизинга 19,2%. Потенциальный доход за полгода 10% — привлекательно.
Селектел — оператор сети дата-центров c небольшой долей рынка около 10%. Оперирует в стабильном секторе — облачная инфраструктура, дата-центры — сервера. Долговая нагрузка низкая. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Позитив — лидер сектора кибербезопасности в России. Долговая нагрузка у компании очень низкая: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 г. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает сильные позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отрасли в РФ (54% выручки), имеет высокую маржинальность по EBITDA — 27% — из-за вертикальной интеграции в железную руду, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA 0,8x.
Доля экспорта составляет 38% от выручки, приходится в основном на Азиатский регион. Условная доходность к погашению (YTM) 22,5% — максимум для первого эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода — 11% — привлекательно.
Сэтл-Групп — девелопер жилой недвижимости в Санкт-Петербурге №1. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — 0,4x. Прибыльность одна из лучших в отрасли. YTM 27,3% — выше, чем у компаний с сопоставимым рейтингом. Потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.
Россети — крупный инфраструктурный госхолдинг, объединяющий сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Занимается передачей электроэнергии по проводам. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — менее 1,0х. Прибыльность — одна из лучших в отрасли, благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная доходность к погашению (YTM) 22,2%, потенциальный доход за полгода более 13% — привлекательно.
РЕСО-Лизинг — лучшая компания в стабильном сегменте автолизинга, который показывает контрцикличность в кризис, так как обесценение рубля приводит к росту стоимости залога иномарок и уменьшению кредитных убытков.
Выпуск БО-П-22 торгуется с доходностью 23,8% — на уровне Балтийского Лизинга при лучшем кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидаем доход 9%+ за полгода.
Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис по краткосрочной аренде автомобилей с долей около 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями, в основном иностранного производства, поэтому выигрывает от обесценения рубля и от роста утилизационного сбора.
Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA повышенная — 3,8х, но ожидаем снижения из-за увеличения прибыльности. Доходность к погашению (YTM) — 24,6%, потенциальный доход за полгода — более 12% — привлекательно.
Трансконтейнер — крупнейший контейнерный оператор в сфере железнодорожных перевозок в России и СНГ. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA средняя 2,7х, но бизнес имеет среднюю стабильность, а акционер способен поддержать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная доходность к погашению (YTM) — 23,9%, потенциальный доход за полгода — более 11% — привлекательно.
Газпром (поручитель/оферент по облигациям) добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. В 2022 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 66%, 29% и 5%, EBITDA — 62%, 33% и 5% соответственно.
Газпром капитал БО-003Р-02 с условной доходностью к погашению (YTM) 22,7% — очень высокая в первом эшелоне (самые надежные компании), купон переменный, ключевая ставка + 1,25%, выплата ежемесячная с 7-дневной переоценкой. Потенциальный доход за полгода 11% — привлекательно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба