11 ноября 2024 | Новатэк Чуклин Михаил
Выручка выросла на 16% до 664 млрд рублей – тут без сюрпризов: цены на газ по-прежнему на высоком уровне.
Источник: ФинансМаркер. Динамика выручки Новатэк по РСБУ
Но очень сильно выросла себестоимость продаж – на 22% до 397 млрд рублей. Т.е. динамика расходов растёт быстрее доходов – я всегда говорю, что это плохо.
Валовая прибыль компании выросла всего на 7%, до 266 млрд рублей. Коммерческие и управленческие расходы — менее чем на 8%. А вот доходы от участия в других организациях упали на 29% до 95 млрд рублей.
Самое неприятное – сильное падение чистой прибыли, она снизилась на 40,11% до 242,1 млрд рублей! Ужас-ужас или всё в порядке?
За 1 полугодие, кстати, чистая прибыль по стандартам РСБУ составила 108,2 млрд рублей, т.е. за 3 квартал Новатэк заработал так-то неплохо – 133,9 млрд рублей, т.е. больше, чем за полугодие.
Источник: ФинансМаркер. Динамика чистой прибыли Новатэк по РСБУ
В ряде СМИ и у некоторых блогеров приводится цифра чистой прибыли за 1 полугодие в 341,7 млрд рублей, и делается вывод, что в 3 квартале Новатэк допустил убыток. Так вот, 341,7 млрд рублей – это по стандартам МСФО, а не РСБУ. А мы смотрим именно РСБУ.
Отчёт РСБУ не включает в себя финансовые результаты ряда дочек, в том числе в ассоциированных предприятиях (например, с Total), поэтому результаты РСБУ всегда меньше МСФО.
Плюс в РСБУ мы видим, что Новатэк почти не поднимал дивиденды от дочек (доходы от участия в других организация упали почти на треть), т.е. он заинтересован в сохранении денег на данный момент. Для чего?
А вот тут уже можно «ужас-ужас». Потому что у Новатэка начались проблемы:
✔️судоверфь Звезда не успевает передать НОВАТЭКу головной танкер класса Arc7 для проекта Арктик-2 до конца года
✔️японская Mitsui предупредила Новатэк, что ужесточение санкционного давления на проект может помешать в передаче танкеров СПГ
✔️Арктик-2 полностью прекратил сжижение природного газа на фоне высоких запасов и из-за санкционного давления – газ некуда продавать
По сообщениям ряда СМИ, в Японском море кружит несколько танкеров СПГ, которым некуда сгружать газ, т.к. конечные покупатели отказались его принимать. В результате Новатэк каждый день теряет миллионы.
Иными словами, накопительный эффект санкций, к сожалению, дал свой эффект. Газа много, но нет танкеров, которые готовы его перевезти, а также недостаточно покупателей.
С другой стороны, Bloomberg сообщает, что российские СПГ-заводы по итогам октября отправили на экспорт рекордные с начала года 3,1 млн тонн сжиженного природного газа, а поставки в целом выросли на 4,7% год к году до 27,4 млн тонн. Также к покупкам СПГ от Новатэка вернулась Бельгия. Плюс Новатэк ударными темпами начал формировать теневой флот, и по слухам первый теневой танкер уже отправлен в Азию по Северному морскому пути.
Таким образом, отчёт вышел очень противоречивый. С одной стороны, мы видим рост выручки на фоне продолжающего роста отгрузок и высоких цен на СПГ. С другой стороны, санкции и отсутствие танкеров ограничивают возможности сбыта, так что пришлось даже закрыть завод СПГ, в который в последние пару лет было вложено огромное количество денег.
👉Конечно, это временные трудности (танкеры рано или поздно достроят / купят, а сбыту поможет теневой флот), но в моменте очень неприятно.
Я пока продолжаю удерживать акции Новатэка. Не вижу повода для паники. Да, ситуация ухудшилась, причём стремительно и очень неожиданно. Но в целом с бизнесом ничего плохого не случилось – пока основные показатели замедляются, а не минусуются. В кризис, на самом деле, очень сложно ждать от компаний каких-то необычных свершений: тут бы при своих остаться…
У Новатэка по-прежнему очень устойчивое финансовое положение, отрицательный чистый долг, а также сейчас высвободится часть FCF, которая раньше шла на Арктик-2. Конечно, сейчас вырастут накладные расходы и, наверняка, расходы на обслуживание теневого флота. Но если это поможет в перспективе нарастить продажи – почему нет?
Источник: ФинансМаркер. Динамика FCF Новатэк по МСФО годовой
В общем, не «ужас-ужас», но появился повод более здраво присмотреться к своему портфелю. Если уж даже такие крепкие компании, как Новатэк, начали чувствовать серьёзные проблемы, то что говорить о закредитованных или низкомаржинальных компаниях?
По Новатэку давайте ещё финальный аккорд. Я не считаю, что бизнес «начал портиться» и нужно избавляться от акций. Думаю, надо подождать ещё минимум полгода, чтобы увидеть, как покажет себя политика постройки теневого флота, и уже потом делать выводы (ну или хотя бы дождаться отчёта МСФО, чтобы сложить полную картину).
Справедливую стоимость указывать не буду (посчитать сложно из-за нясности в оценке форвардных денежных потоках), как и примерные дивиденды (тоже всё очень неопределённо). Но думаю, что при цене ниже 800, а тем более 700 в долгосрок покупать интересно. Новатэк он вам не Газпром всё-таки 🤷♂️
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Источник: ФинансМаркер. Динамика выручки Новатэк по РСБУ
Но очень сильно выросла себестоимость продаж – на 22% до 397 млрд рублей. Т.е. динамика расходов растёт быстрее доходов – я всегда говорю, что это плохо.
Валовая прибыль компании выросла всего на 7%, до 266 млрд рублей. Коммерческие и управленческие расходы — менее чем на 8%. А вот доходы от участия в других организациях упали на 29% до 95 млрд рублей.
Самое неприятное – сильное падение чистой прибыли, она снизилась на 40,11% до 242,1 млрд рублей! Ужас-ужас или всё в порядке?
За 1 полугодие, кстати, чистая прибыль по стандартам РСБУ составила 108,2 млрд рублей, т.е. за 3 квартал Новатэк заработал так-то неплохо – 133,9 млрд рублей, т.е. больше, чем за полугодие.
Источник: ФинансМаркер. Динамика чистой прибыли Новатэк по РСБУ
В ряде СМИ и у некоторых блогеров приводится цифра чистой прибыли за 1 полугодие в 341,7 млрд рублей, и делается вывод, что в 3 квартале Новатэк допустил убыток. Так вот, 341,7 млрд рублей – это по стандартам МСФО, а не РСБУ. А мы смотрим именно РСБУ.
Отчёт РСБУ не включает в себя финансовые результаты ряда дочек, в том числе в ассоциированных предприятиях (например, с Total), поэтому результаты РСБУ всегда меньше МСФО.
Плюс в РСБУ мы видим, что Новатэк почти не поднимал дивиденды от дочек (доходы от участия в других организация упали почти на треть), т.е. он заинтересован в сохранении денег на данный момент. Для чего?
А вот тут уже можно «ужас-ужас». Потому что у Новатэка начались проблемы:
✔️судоверфь Звезда не успевает передать НОВАТЭКу головной танкер класса Arc7 для проекта Арктик-2 до конца года
✔️японская Mitsui предупредила Новатэк, что ужесточение санкционного давления на проект может помешать в передаче танкеров СПГ
✔️Арктик-2 полностью прекратил сжижение природного газа на фоне высоких запасов и из-за санкционного давления – газ некуда продавать
По сообщениям ряда СМИ, в Японском море кружит несколько танкеров СПГ, которым некуда сгружать газ, т.к. конечные покупатели отказались его принимать. В результате Новатэк каждый день теряет миллионы.
Иными словами, накопительный эффект санкций, к сожалению, дал свой эффект. Газа много, но нет танкеров, которые готовы его перевезти, а также недостаточно покупателей.
С другой стороны, Bloomberg сообщает, что российские СПГ-заводы по итогам октября отправили на экспорт рекордные с начала года 3,1 млн тонн сжиженного природного газа, а поставки в целом выросли на 4,7% год к году до 27,4 млн тонн. Также к покупкам СПГ от Новатэка вернулась Бельгия. Плюс Новатэк ударными темпами начал формировать теневой флот, и по слухам первый теневой танкер уже отправлен в Азию по Северному морскому пути.
Таким образом, отчёт вышел очень противоречивый. С одной стороны, мы видим рост выручки на фоне продолжающего роста отгрузок и высоких цен на СПГ. С другой стороны, санкции и отсутствие танкеров ограничивают возможности сбыта, так что пришлось даже закрыть завод СПГ, в который в последние пару лет было вложено огромное количество денег.
👉Конечно, это временные трудности (танкеры рано или поздно достроят / купят, а сбыту поможет теневой флот), но в моменте очень неприятно.
Я пока продолжаю удерживать акции Новатэка. Не вижу повода для паники. Да, ситуация ухудшилась, причём стремительно и очень неожиданно. Но в целом с бизнесом ничего плохого не случилось – пока основные показатели замедляются, а не минусуются. В кризис, на самом деле, очень сложно ждать от компаний каких-то необычных свершений: тут бы при своих остаться…
У Новатэка по-прежнему очень устойчивое финансовое положение, отрицательный чистый долг, а также сейчас высвободится часть FCF, которая раньше шла на Арктик-2. Конечно, сейчас вырастут накладные расходы и, наверняка, расходы на обслуживание теневого флота. Но если это поможет в перспективе нарастить продажи – почему нет?
Источник: ФинансМаркер. Динамика FCF Новатэк по МСФО годовой
В общем, не «ужас-ужас», но появился повод более здраво присмотреться к своему портфелю. Если уж даже такие крепкие компании, как Новатэк, начали чувствовать серьёзные проблемы, то что говорить о закредитованных или низкомаржинальных компаниях?
По Новатэку давайте ещё финальный аккорд. Я не считаю, что бизнес «начал портиться» и нужно избавляться от акций. Думаю, надо подождать ещё минимум полгода, чтобы увидеть, как покажет себя политика постройки теневого флота, и уже потом делать выводы (ну или хотя бы дождаться отчёта МСФО, чтобы сложить полную картину).
Справедливую стоимость указывать не буду (посчитать сложно из-за нясности в оценке форвардных денежных потоках), как и примерные дивиденды (тоже всё очень неопределённо). Но думаю, что при цене ниже 800, а тем более 700 в долгосрок покупать интересно. Новатэк он вам не Газпром всё-таки 🤷♂️
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу