Сегодня, 17:44 Financial Times
Мы увидим краткосрочный максимум, но многие инвесторы беспокоятся о том, что будет дальше
Назовите меня Кассандрой. Многие так и сделали. Но я уже боюсь спада, который обязательно должен наступить в какой-то момент президентства Дональда Трампа.
Краткосрочный период экономического подъёма, вызванный дерегулированием и налоговыми льготами, уже завершился. Однако, судя по истории, США давно пора столкнуться с рецессией и коррекцией рынка. А действия Трампа только увеличивают вероятность такого сценария.
Почему я так пессимистичен и настроен на ранний спад? Конечно, можно найти много причин для оптимизма. Сильная экономика, созданная президентом Джо Байденом и унаследованная Трампом, должна продолжить рост. В настоящее время наблюдается рост реальных доходов, повышение производительности, восстановление мирового производства и снижение ставок.
Добавьте к этому предстоящие дефицитные расходы Трампа и откат антимонопольной политики Байдена, и вы получите все основания ожидать слияния и поглощения в ближайшем будущем. Это может привести к росту американских активов в течение года или двух. Особенно это касается таких областей, как технологии, финансы (банки готовятся к этим сделкам), криптовалюта (каждый раз, когда Илон Маск, инвестор-миллиардер, пишет о Dogecoin в Twitter, это стимулирует рынок), частный капитал и частное кредитование.
Однако даже если бы демократ Камала Харрис выиграла выборы, я бы всё равно задумался о том, что на самом деле движет рынком. Как сказал TS Lombard в недавнем сообщении для клиентов: «Этот деловой цикл всегда казался искусственным, и он приводил в действие ряд временных или разовых сил, таких как возобновление пандемии, фискальное стимулирование, избыточные сбережения, расходы из мести и, в последнее время, более высокая иммиграция и участие рабочей силы».
Действительно, можно утверждать, что рыночная среда последних 40 лет с её тенденцией к снижению процентных ставок и массовыми всплесками денежно-кредитного стимулирования и количественного смягчения после финансового кризиса была искусственной. У нас есть поколение трейдеров, которые не представляют, как выглядят действительно высокие процентные ставки. Несколько лет назад, когда ставки немного повышались, вы видели, как падают костяшки домино — вспомните спасение Silicon Valley Bank или рост доходности облигаций во время кризиса, который положил конец короткому сроку пребывания Лиз Трасс на посту премьер-министра.
Хотя я не думаю, что Трамп намерен подливать масла в огонь инфляции с помощью огромных тарифов, которые охватят все сферы, (администрация Трампа не одобрила бы крах рынка, который это вызовет), вероятно, он будет использовать потребительский рынок США как своего рода разменную монету, которую можно обменять на различные экономические и геополитические выгоды.
Например, если Германия не будет следовать политике Америки в отношении Китая, как это повлияет на отношения с США? А как насчёт более высоких тарифов на европейские автомобили? Такой подход сам по себе рискован.
Я не думаю, что Трамп депортирует миллионы мигрантов, как он обещал, но толпа Уолл-стрит будет сопротивляться инфляционным эффектам. Однако фундаментальное напряжение между тем, чего хочет толпа Трампа, и тем, чего хотят частный капитал и Big Tech, само по себе представляет опасность. Оно может привести к тому, что рынки будут смещаться в ту или иную сторону.
Неожиданные расхождения в политике могут легко объединиться с некоторыми из более обычных источников финансового риска и привести к крупному рыночному событию.
Конечно, кредиты с высокой долей заёмных средств и инвестиции в частный капитал представляют опасность, учитывая, что Трамп, вероятно, ослабит и без того слабую нормативную базу в то время, когда эти активы становятся всё большей частью портфелей пенсионных фондов и розничных инвесторов.
Это, в сочетании с ожидаемым сокращением увеличения банковского капитала, является одним из моментов, который беспокоит президента Better Markets Денниса Келлехера. «Я думаю, что мы получим двухлетний рост при Трампе, но в будущем мы увидим потенциально катастрофическую коррекцию — что-то гораздо хуже, чем финансовый кризис 2008 года. Это потому, что у нас есть финансовая система, которая по сути является экстрактивной».
Криптовалюта — ещё один потенциальный триггер. Она может не иметь собственной ценности, но профессор права Джеффри Гордон из Колумбийского университета беспокоится, что, поскольку реальные активы и обязательства всё чаще выражаются в криптовалюте, она найдёт выход в реальную экономику. «Стейблкоины могут значительно упасть ниже номинала», — говорит Гордон. «Мы уже видели этот фильм раньше, с фондами основного денежного рынка».
Но если в криптовалюте кризис ликвидности, то нет кредитора последней инстанции. Вы просто увидите, как много мнимой стоимости исчезнет, оставив реальные требования по обеспечению и дефицит финансирования.
Я бы поставил Маска на место ещё одного фактора риска в финансовой сфере. Производитель электромобилей Tesla испытывает напряжение из-за отношений с Трампом. Однако в какой-то момент рынки осознают, что Китай может производить электромобили по более низкой цене, чем Tesla.
Кроме того, напряжённость в отношениях между США и Китаем может повлиять на способность Маска производить экологичные автомобили в Китае. Я также не исключаю, что крупные американские нефтяные компании, которые являются влиятельной силой в Республиканской партии, могут выступить против Маска.
В любом случае, акции Tesla могут сильно пострадать, что приведёт к негативным последствиям в таких областях, как искусственный интеллект. Как инвестор, я не хочу, чтобы это произошло. Но я не могу это игнорировать. В Вашингтоне сейчас царит атмосфера, напоминающая 20-е годы прошлого века.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу