Сегодня, 11:08 БКС Экспресс Куликов Антон
Сохраняем позитивный взгляд на долговой рынок в рублях. Состав портфеля не меняем.
Главное
• Недельная инфляция составила 0,37% — существенно хуже ожиданий, на фоне слабого рубля.
• Макродрайверы: ЦБ ужесточает выдачу кредитов юрлицам — позитивно, ждем данные по индексам PMI за ноябрь в конце месяца.
• Рубль порядка 100 за доллар — начал влиять на инфляцию, негативно.
• Нефть Urals около $70 за баррель — нейтрально.
• Выделяем Сэтл Групп — российского девелопера из топ-5.
В деталях
Недельная инфляция по-прежнему растет в части продовольствия. Недельная инфляция составила 0,37% — высокий показатель для ноября, поскольку это почти вся месячная норма в размере 0,4%, на уровне 2016–2019 гг., когда инфляция была около цели ЦБ в 4%. Накопленная с начала месяца инфляция уже достигла 0,8%, возможно превышение уровня 1,2%, что полностью обоснует повышение ставки до 23%.
Максимальный рост вновь пришелся на продовольственный сегмент, быстрее всего реагирующий на обесценение рубля, так как продовольствие конкурирует с импортом. Тем временем ЦБ пытается бороться с повышением кредитования в сегменте юрлиц для замедления роста спроса в экономике, а значит, снижения темпов подъема импорта и стабилизации курса.
Сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.
Сэтл Групп — девелопер из топ-5 в РФ, с почти нулевым чистым долгом и эффективным бизнесом. Сэтл Групп — крупнейший девелопер на рынке Санкт-Петербурга c долей 22%, входит в топ-5 в России. Облигации Сэтл Групп стали жертвой распродажи облигаций всех девелоперов, хотя риски выглядят минимальными.
Прибыльность бизнеса лучше, чем у конкурентов: рентабельность по EBITDA составляет 30–32% против 24–26%. Уровень долговой нагрузки у компании минимальный среди всех девелоперов 2-го эшелона. Показатель Чистый Долг/EBITDA — 0,4x, может погасить весь долг за полгода в идеальных условиях, а акционер способен погасить весь чистый долг компании из выплаченных дивидендов.
Девелоперы могут погашать долг не только за счет прибыли, но и ввода жилья в эксплуатацию, так как возвращаются первоначальные инвестиции в проект. Выпуск Сэтл Групп 002Р-03 предлагает доходность к погашению (YTM) 32,5% на 1,5 года. Ожидаем доход 16%+ за полгода с учетом переоценки тела облигации, купонов и реинвестирования купонов.
Эмитенты и выпуски
Европлан — крупная российская автолизинговая компания в достаточно устойчивом к кризисам секторе c эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильный бизнес: цена на авто (залоги) растет в кризис из-за курса доллара — низкие убытки по лизингу.
Прибыль 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка низкая. Условная доходность к погашению (YTM) 26,9% — максимум для 1-го эшелона для неквалифицированных инвесторов. Ожидаем снижения до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. Потенциальный доход за полгода — 10%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,9%
Селектел — оператор сети дата-центров c небольшой долей рынка, около 10%. Оперирует в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры — сервера. Долговая нагрузка низкая. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Доходность к погашению (YTM) — 25,1%
Позитив — лидер сектора кибербезопасности в России. Долговая нагрузка у компании очень низкая: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 г. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Доходность к погашению (YTM) — 25,3%
ЕВРАЗ НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает сильные позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в РФ — 54% выручки. Имеет высокую маржинальность по EBITDA в размере 27% из-за вертикальной интеграции в железную руду, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA 0,8x.
Доля экспорта составляет 38% от выручки, приходится в основном на Азиатский регион. Условная YTM 26,7% — максимум для 1-го эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода — 11%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,7%
Сэтл Групп — крупнейший девелопер жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — 0,4x. Прибыльность одна из лучших в отрасли. YTM — 32,5%, что выше, чем у компаний с сопоставимым рейтингом. Потенциальный доход за полгода — более 16%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 32,5%
Россети — крупный инфраструктурный госхолдинг, объединяющий сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Занимается передачей электроэнергии по проводам. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — менее 1х. Прибыльность — одна из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM — 25,1%, потенциальный доход за полгода — более 13%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 25,1%
РЕСО-Лизинг — лучшая компания в стабильном сегменте автолизинга, который показывает контрцикличность в кризис, так как обесценение рубля приводит к росту стоимости залога иномарок и уменьшению кредитных убытков.
Выпуск БО-П-22 торгуется с доходностью 26,2% — на уровне Балтийского Лизинга при лучшем кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидаем доход 9%+ за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 26,2%
Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис по краткосрочной аренде автомобилей с долей около 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями, в основном иностранного производства, поэтому выигрывает от обесценения рубля и от роста утилизационного сбора.
Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA повышенная — 3,8х, но ожидаем снижения из-за увеличения прибыльности. YTM — 29,2%, потенциальный доход за полгода — более 12%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 29,2%
Трансконтейнер — крупнейший контейнерный оператор в сфере железнодорожных перевозок в России и СНГ. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA средняя — 2,7х, но бизнес имеет среднюю стабильность, а акционер способен поддержать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная YTM — 26,8%, потенциальный доход за полгода — более 11%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,8%
Газпром, поручитель/оферент по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. За последние 12 месяцев по состоянию на I полугодие 2024 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7% соответственно, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.
Газпром капитал БО-003Р-02 с условной YTM 25,9% — очень высокая в 1-м эшелоне, к которому относятся самые надежные компании, купон — переменный, ключевая ставка составляет +1,25%, выплата — ежемесячная с 7-дневной переоценкой. Потенциальный доход за полгода — 11%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 25,9%
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• Недельная инфляция составила 0,37% — существенно хуже ожиданий, на фоне слабого рубля.
• Макродрайверы: ЦБ ужесточает выдачу кредитов юрлицам — позитивно, ждем данные по индексам PMI за ноябрь в конце месяца.
• Рубль порядка 100 за доллар — начал влиять на инфляцию, негативно.
• Нефть Urals около $70 за баррель — нейтрально.
• Выделяем Сэтл Групп — российского девелопера из топ-5.
В деталях
Недельная инфляция по-прежнему растет в части продовольствия. Недельная инфляция составила 0,37% — высокий показатель для ноября, поскольку это почти вся месячная норма в размере 0,4%, на уровне 2016–2019 гг., когда инфляция была около цели ЦБ в 4%. Накопленная с начала месяца инфляция уже достигла 0,8%, возможно превышение уровня 1,2%, что полностью обоснует повышение ставки до 23%.
Максимальный рост вновь пришелся на продовольственный сегмент, быстрее всего реагирующий на обесценение рубля, так как продовольствие конкурирует с импортом. Тем временем ЦБ пытается бороться с повышением кредитования в сегменте юрлиц для замедления роста спроса в экономике, а значит, снижения темпов подъема импорта и стабилизации курса.
Сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.
Сэтл Групп — девелопер из топ-5 в РФ, с почти нулевым чистым долгом и эффективным бизнесом. Сэтл Групп — крупнейший девелопер на рынке Санкт-Петербурга c долей 22%, входит в топ-5 в России. Облигации Сэтл Групп стали жертвой распродажи облигаций всех девелоперов, хотя риски выглядят минимальными.
Прибыльность бизнеса лучше, чем у конкурентов: рентабельность по EBITDA составляет 30–32% против 24–26%. Уровень долговой нагрузки у компании минимальный среди всех девелоперов 2-го эшелона. Показатель Чистый Долг/EBITDA — 0,4x, может погасить весь долг за полгода в идеальных условиях, а акционер способен погасить весь чистый долг компании из выплаченных дивидендов.
Девелоперы могут погашать долг не только за счет прибыли, но и ввода жилья в эксплуатацию, так как возвращаются первоначальные инвестиции в проект. Выпуск Сэтл Групп 002Р-03 предлагает доходность к погашению (YTM) 32,5% на 1,5 года. Ожидаем доход 16%+ за полгода с учетом переоценки тела облигации, купонов и реинвестирования купонов.
Эмитенты и выпуски
Европлан — крупная российская автолизинговая компания в достаточно устойчивом к кризисам секторе c эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильный бизнес: цена на авто (залоги) растет в кризис из-за курса доллара — низкие убытки по лизингу.
Прибыль 6% от активов — лучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка низкая. Условная доходность к погашению (YTM) 26,9% — максимум для 1-го эшелона для неквалифицированных инвесторов. Ожидаем снижения до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. Потенциальный доход за полгода — 10%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,9%
Селектел — оператор сети дата-центров c небольшой долей рынка, около 10%. Оперирует в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры — сервера. Долговая нагрузка низкая. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Доходность к погашению (YTM) — 25,1%
Позитив — лидер сектора кибербезопасности в России. Долговая нагрузка у компании очень низкая: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 г. Потенциальный доход составляет 10%+ за год.
Доходность к погашению (YTM) — 25,3%
ЕВРАЗ НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает сильные позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в РФ — 54% выручки. Имеет высокую маржинальность по EBITDA в размере 27% из-за вертикальной интеграции в железную руду, а также характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA 0,8x.
Доля экспорта составляет 38% от выручки, приходится в основном на Азиатский регион. Условная YTM 26,7% — максимум для 1-го эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода — 11%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,7%
Сэтл Групп — крупнейший девелопер жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — 0,4x. Прибыльность одна из лучших в отрасли. YTM — 32,5%, что выше, чем у компаний с сопоставимым рейтингом. Потенциальный доход за полгода — более 16%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 32,5%
Россети — крупный инфраструктурный госхолдинг, объединяющий сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Занимается передачей электроэнергии по проводам. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкая — менее 1х. Прибыльность — одна из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM — 25,1%, потенциальный доход за полгода — более 13%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 25,1%
РЕСО-Лизинг — лучшая компания в стабильном сегменте автолизинга, который показывает контрцикличность в кризис, так как обесценение рубля приводит к росту стоимости залога иномарок и уменьшению кредитных убытков.
Выпуск БО-П-22 торгуется с доходностью 26,2% — на уровне Балтийского Лизинга при лучшем кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидаем доход 9%+ за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 26,2%
Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис по краткосрочной аренде автомобилей с долей около 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями, в основном иностранного производства, поэтому выигрывает от обесценения рубля и от роста утилизационного сбора.
Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA повышенная — 3,8х, но ожидаем снижения из-за увеличения прибыльности. YTM — 29,2%, потенциальный доход за полгода — более 12%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 29,2%
Трансконтейнер — крупнейший контейнерный оператор в сфере железнодорожных перевозок в России и СНГ. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA средняя — 2,7х, но бизнес имеет среднюю стабильность, а акционер способен поддержать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная YTM — 26,8%, потенциальный доход за полгода — более 11%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 26,8%
Газпром, поручитель/оферент по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. За последние 12 месяцев по состоянию на I полугодие 2024 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7% соответственно, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.
Газпром капитал БО-003Р-02 с условной YTM 25,9% — очень высокая в 1-м эшелоне, к которому относятся самые надежные компании, купон — переменный, ключевая ставка составляет +1,25%, выплата — ежемесячная с 7-дневной переоценкой. Потенциальный доход за полгода — 11%, привлекательно.
Доходность к погашению (YTM) — 25,9%
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу