Полюс 10 декабря провел презентацию, посвященную проектам роста. Менеджмент раскрыл параметры освоения «Сухого Лога» и рассказал о планах развития «Чульбаткана» и «Чертова Корыта». Успешный запуск всех проектов удвоит производство золота до 6 млн унций к 2030 г. и сделает Полюс вторым крупнейшим золотодобытчиком мира. Считаем, что в долгосрочной перспективе это станет катализатором переоценки бизнеса.
Главное
• На «Сухом Логе» в активной фазе выпуск золота к 2029 г. может составить 2,3–2,8 млн унций. Содержание золота в руде оценивается в 2,3–2,8 г/т против 2,3 г/т ранее. Для запуска планируется потратить $6 млрд.
• Руда на «Сухом Логе» уже добывается и перерабатывается на золотоизвлекательной фабрике (ЗИФ) Вернинского с потенциальным выходом в объеме 3,6 млн тонн в год.
• «Чульбаткан» и «Чертово Корыто» находятся на стадии инжиниринга с запуском в 2029 г. Капзатраты на оба проекта заложены в сумме $1,6–1,8 млрд. Производство прогнозируется на уровне 600–700 тыс. унций.
• Долгосрочно у нас «Нейтральный» взгляд на Полюс с целевой ценой 17 000 руб.
В деталях
«Сухой Лог»
Компания опубликовала подробные параметры этого мегапроекта. Успешный запуск только «Сухого Лога» обеспечит рост производства золота на 80–97% по сравнению с 2023 г. Из $6 млрд инвестиций значимая часть — 44% — пойдет на строительство инфраструктуры и золотоизвлекательной фабрики.
На «Сухом Логе» уже сейчас идет добыча руды, которая перерабатывается на Вернинском ЗИФ. До 2028 г. планируется перерабатывать там ежегодно 3,6 млн т руды с Сухого Лога.
Компания повысила прогноз по содержанию золота (грейда) в руде с 2,3 до 2,3–2,8 г/т, что обеспечит более высокое производство драгметалла — 2,3–2,8 против 2,3 млн унций, прогнозируемых ранее. Капитальные затраты были пересмотрены вверх на 82%, что предполагает рост инвестиций на унцию золота на 64% — с $1 430 до $2 350 на унцию, по нашим оценкам. Цифры представлены в таблице ниже.
Тем не менее, несмотря на столь заметный рост капзатрат, текущая конъюнктура на рынке золота в совокупности с ослаблением рубля, по нашим оценкам, позволяет компании финансировать этот проект без риска для финансовой устойчивости.
«Чульбаткан» и «Чертово Корыто»
Помимо «Сухого Лога», «Чульбаткан» и «Чертово Корыто» могут добавить 600–700 тыс. унций золота в год. Эти проекты пока на стадии изучения. Инвестиционное решение по ним, вероятно, будет принято в 2025 г. Предварительно затраты могут составить $1,6–1,8 млрд, или около $2 600–2 700 на унцию.
Таким образом, все три проекта в теории могут удвоить производство золота Полюса и довести его до 6 млн унций к 2030 г. В результате компания займет второе место в мире по объему добычи золота.
Наши предыдущие оценки по «Сухому Логу» были консервативнее в части содержания золота и объема выпуска
В нашей модели мы закладывали содержание золота на 20% ниже, а производство на 20–25% ниже по сравнению с тем, что озвучила компания на презентации 10 декабря. В то же время мы были оптимистичнее по капитальным расходам на 10%.
Таким образом, если компании удастся в полной мере следовать своим прогнозам, то реализация амбициозных планов выступит мощным катализатором роста бизнеса в долгосрочной перспективе.
У нас пока «Нейтральный» взгляд на акции Полюса на 12 месяцев вперед с целевой ценой 17 000 руб.
Главное
• На «Сухом Логе» в активной фазе выпуск золота к 2029 г. может составить 2,3–2,8 млн унций. Содержание золота в руде оценивается в 2,3–2,8 г/т против 2,3 г/т ранее. Для запуска планируется потратить $6 млрд.
• Руда на «Сухом Логе» уже добывается и перерабатывается на золотоизвлекательной фабрике (ЗИФ) Вернинского с потенциальным выходом в объеме 3,6 млн тонн в год.
• «Чульбаткан» и «Чертово Корыто» находятся на стадии инжиниринга с запуском в 2029 г. Капзатраты на оба проекта заложены в сумме $1,6–1,8 млрд. Производство прогнозируется на уровне 600–700 тыс. унций.
• Долгосрочно у нас «Нейтральный» взгляд на Полюс с целевой ценой 17 000 руб.
В деталях
«Сухой Лог»
Компания опубликовала подробные параметры этого мегапроекта. Успешный запуск только «Сухого Лога» обеспечит рост производства золота на 80–97% по сравнению с 2023 г. Из $6 млрд инвестиций значимая часть — 44% — пойдет на строительство инфраструктуры и золотоизвлекательной фабрики.
На «Сухом Логе» уже сейчас идет добыча руды, которая перерабатывается на Вернинском ЗИФ. До 2028 г. планируется перерабатывать там ежегодно 3,6 млн т руды с Сухого Лога.
Компания повысила прогноз по содержанию золота (грейда) в руде с 2,3 до 2,3–2,8 г/т, что обеспечит более высокое производство драгметалла — 2,3–2,8 против 2,3 млн унций, прогнозируемых ранее. Капитальные затраты были пересмотрены вверх на 82%, что предполагает рост инвестиций на унцию золота на 64% — с $1 430 до $2 350 на унцию, по нашим оценкам. Цифры представлены в таблице ниже.
Тем не менее, несмотря на столь заметный рост капзатрат, текущая конъюнктура на рынке золота в совокупности с ослаблением рубля, по нашим оценкам, позволяет компании финансировать этот проект без риска для финансовой устойчивости.
«Чульбаткан» и «Чертово Корыто»
Помимо «Сухого Лога», «Чульбаткан» и «Чертово Корыто» могут добавить 600–700 тыс. унций золота в год. Эти проекты пока на стадии изучения. Инвестиционное решение по ним, вероятно, будет принято в 2025 г. Предварительно затраты могут составить $1,6–1,8 млрд, или около $2 600–2 700 на унцию.
Таким образом, все три проекта в теории могут удвоить производство золота Полюса и довести его до 6 млн унций к 2030 г. В результате компания займет второе место в мире по объему добычи золота.
Наши предыдущие оценки по «Сухому Логу» были консервативнее в части содержания золота и объема выпуска
В нашей модели мы закладывали содержание золота на 20% ниже, а производство на 20–25% ниже по сравнению с тем, что озвучила компания на презентации 10 декабря. В то же время мы были оптимистичнее по капитальным расходам на 10%.
Таким образом, если компании удастся в полной мере следовать своим прогнозам, то реализация амбициозных планов выступит мощным катализатором роста бизнеса в долгосрочной перспективе.
У нас пока «Нейтральный» взгляд на акции Полюса на 12 месяцев вперед с целевой ценой 17 000 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба